Риски волатильности на фондовом рынке: почему исторические уровни оценки сигнализируют о тревоге

Фондовый рынок показал впечатляющие результаты до 2025 года, но под поверхностью накапливаются предупреждающие признаки. Пока инвесторы ориентируются в условиях, сформированных беспрецедентными оценками и меняющимися политическими препятствиями, всё более важно понять, является ли сейчас рынок волатильным — и что может спровоцировать значительную коррекцию. Недавний анализ Федеральной резервной системы, в сочетании с десятилетиями исторического опыта, говорит о необходимости осторожности.

Перегретые оценки сигнализируют о перегреве рынка

Одним из наиболее ярких индикаторов потенциальной волатильности на рынке акций являются показатели оценки. Согласно данным FactSet Research, текущий мультипликатор цена-прибыль по индексу S&P 500 составляет 21,8 по прогнозным показателям. Для сравнения, это примерно на 10% выше пятилетней средней по индексу и примерно на 18% выше десятилетней — уровни, не наблюдавшиеся с пика пандемии COVID-19 и эпохи доткомов.

Коэффициент Шиллера CAPE — который измеряет корпоративную прибыль за 10 лет относительно текущих цен — сейчас равен 40,7. Этот показатель особенно тревожен. В истории рынка был только один другой момент, когда CAPE достигал подобных уровней: 2000 год, пик интернет-бума, незадолго до резкого и болезненного коррекционного спада в технологическом секторе.

Такие крайние оценки вызывают неудобный вопрос для инвесторов: как долго рынок сможет поддерживать текущий рост, прежде чем реальность снова возьмёт верх? Хотя внедрение искусственного интеллекта стало драйвером значительной части роста в 2025 году, оценки всё больше отрываются от исторических норм, создавая уязвимость к любым неожиданным потрясениям.

Основные моменты Федеральной резервной системы: торговые тарифы — инфляция против занятости

Во время своей кампании президент Дональд Трамп позиционировал тарифы как решение кризиса инфляции в США. Действительно, после введения тарифов наблюдается замедление инфляции — что может свидетельствовать о том, что стратегия работает. Однако анализ Федеральной резервной системы за ноябрь показывает гораздо более сложную картину.

Федеральный резерв Сан-Франциско опубликовал подробный отчет о влиянии тарифов на экономику. В нем выявлен парадокс: в краткосрочной перспективе тарифы могут снижать инфляцию, одновременно повышая уровень безработицы. Почему так происходит? Тарифы увеличивают стоимость импортных товаров. Когда бизнес сталкивается с ростом затрат на входящую продукцию и при этом потребительские расходы сокращаются из-за повышения цен, компании реагируют сокращением численности персонала, а не снижением маржи.

Эта динамика точно объясняет текущую ситуацию. Хотя инфляция замедлилась, уровень безработицы в США вырос до 4,6% — максимума с 2021 года. Волатильность рынка частично обусловлена этим противоречием: снижение инфляции кажется положительным фактором, но рост безработицы создает экономические препятствия.

Долгосрочная перспектива представляет собой дополнительную проблему. После того как бизнесы перестраивают цепочки поставок и реорганизуют операции, они восстанавливают ценовую власть. Со временем инфляция постепенно ускоряется, поскольку более высокие издержки закрепляются в ценовой структуре экономики. По сути, тарифы могут дать краткосрочное облегчение, но в конечном итоге увеличивают долгосрочную инфляционную нагрузку на потребителей и инвесторов.

Как ориентироваться в коррекциях рынка: уроки истории для инвесторов

Исторический опыт показывает, что рынок акций подвержен значительным рискам коррекции. Совмещение пиковых оценок, ослабления рынка труда и перспектив роста инфляции создает мощную опасную среду. Во время краха доткомов 2000 года и финансового кризиса 2008-го подобные крайние оценки предшествовали резким падениям рынка.

Вместо того чтобы воспринимать это как повод для паники, инвесторам стоит рассматривать это как момент для разумной корректировки портфеля. Те, кто держит отдельные акции, могут снизить долю очень спекулятивных или волатильных позиций, переключившись на компании с доказанной устойчивостью в разных экономических циклах. Также важно сохранять высокий уровень наличных — это дает возможность воспользоваться возможностями, если волатильность рынка проявится в 2026 году, и иметь резерв для покупки качественных активов по сниженным ценам.

Исторические данные ясны: когда оценки достигают таких уровней, как сегодня, коррекции становятся не вопросом «если», а «когда». Быть подготовленным к повышенной волатильности рынка позволяет инвесторам уверенно проходить путь от наличных к возможностям.