Открывающая игра Грега Абеля: возможный выход Berkshire из Kraft Heinz сигнализирует о стратегическом сдвиге

Грег Абель, недавно назначенный генеральным директором Berkshire Hathaway, похоже, готов сделать свое первое значительное решение по портфелю, пересмотрев крупную долю конгломерата в Kraft Heinz. Этот возможный шаг станет поворотным моментом — возможно, ознаменовав концовку легендарной инвестиции Уоррена Баффета в производителя продуктов питания, которую он помог создать через смелое партнерство с 3G Capital в 2015 году.

В настоящее время Berkshire владеет 27,5% акций Kraft Heinz, оцененных в 8,6 миллиарда долларов по состоянию на сентябрь 2025 года, что делает конгломерат крупнейшим акционером компании. Время этого возможного выхода особенно важно, поскольку оно наступает вскоре после того, как Абель принял руководство, и на фоне значительных корпоративных реструктуризаций со стороны Kraft Heinz.

Kraft Heinz: от коронной драгоценности Баффета до потенциального выхода из портфеля

Когда Баффет и 3G Capital организовали слияние 2015 года, объединив Kraft Foods и H.J. Heinz в единую мощную компанию, эта сделка стала одной из самых известных стратегических комбинаций в истории пищевой промышленности. Инвестиция стала примером основной инвестиционной стратегии Berkshire — поиск бизнеса с устойчивым доходом, высокой рентабельностью капитала, консервативным уровнем заемных средств и способными управленческими командами, приобретенными по разумной стоимости.

Однако траектория этой инвестиции стала все более сложной. В мае 2025 года Kraft Heinz объявила, что оценивает возможные стратегические сделки, что вынудило Berkshire сделать значительный списание по своим активам. Конгломерат списал 3,76 миллиарда долларов по своей позиции в Kraft Heinz, что отражает неопределенность в отношении стратегического направления компании и рыночной динамики.

Всего через несколько месяцев Kraft Heinz приступила к реализации трансформирующего плана реструктуризации. Прошлой осенью компания объявила о планах разделения на два независимых публичных предприятия через механизм налогового спин-оффа — шаг, направленный на усиление стратегической фокусировки и снижение операционной сложности. Это корпоративное разделение, по-видимому, вызвало внутренние обсуждения в Berkshire о оптимальном времени и причинах возможной ликвидации своей значительной позиции.

Катализатор спин-оффа: почему сейчас самое время для переоценки Berkshire

Запланированное разделение Kraft Heinz создает естественную точку для переосмысления инвестиционной стратегии Berkshire. Если спин-офф пройдет по плану, доля Berkshire в 27,5% будет распределена между двумя отдельными компаниями, что усложнит управление портфелем и может не соответствовать инвестиционным критериям конгломерата.

Рассмотрение Абелем выхода отражает прагматическую оценку: удержание чрезмерных долей в сложных корпоративных структурах может не соответствовать долгосрочной философии Berkshire о владении высококачественными бизнесами на длительный срок. Покинув позицию до или во время процесса спин-оффа, Berkshire сможет зафиксировать ликвидность по инвестиции, которая, хотя и значительна, не оправдала ожиданий по сравнению с альтернативами.

Это решение резко контрастирует с исторической склонностью Баффета сохранять уверенность в своих долях на длительный срок. Однако оно также свидетельствует о готовности Абеля принимать независимые стратегические решения, не ограниченные наследием — важном переходе для следующего поколения руководства Berkshire.

Различия стратегий: как подход Berkshire отличается от конкурентов

Пока Berkshire рассматривает свою позицию по Kraft Heinz, аналогичные конгломераты используют значительно разные стратегии приобретений и управления портфелем.

Progressive Corporation [PGR] строит свою стратегию роста через дисциплинированные, избирательные приобретения, направленные на расширение операционного масштаба, улучшение технологических возможностей и расширение каналов дистрибуции. Сделки Progressive укрепляют его основные компетенции в области страхового андеррайтинга, при этом оставаясь стратегически избирательным — приобретая только те компании, которые обеспечивают измеримые конкурентные преимущества в определенных регионах или сегментах клиентов.

Travelers Companies [TRV] действует в рамках аналогичной дисциплинированной модели, делая акцент на тщательно проверенных приобретениях, расширяющих возможности андеррайтинга, обновляющих технологическую инфраструктуру и расширяющих рыночное присутствие. Travelers ориентируется на устойчивое создание стоимости для акционеров через консервативное управление балансом и целенаправленные инвестиции в дополнительные возможности — подход, который тесно связан с исторической стратегией Berkshire.

Однако потенциальный выход Berkshire из Kraft Heinz показывает тонкое, но важное отличие: в то время как конкуренты используют приобретения для укрепления концентрации в ключевых сферах, Berkshire сокращает инвестиции, которые стали стратегически неактуальными. Это отражает мандат Абеля на поддержание согласованности портфеля — обеспечение того, чтобы активы на сумму более 1 трлн долларов оставались сосредоточенными на наиболее уверенных возможностях.

Оценочный фон: оправдан ли рыночный мультипликатор BRK.B?

За последние 12 месяцев по состоянию на начало 2026 года акции Berkshire Hathaway [BRK.B] выросли на 1,8%, превзойдя более широкие рыночные индексы, хотя и скромно. В настоящее время акции торгуются по цене к балансовой стоимости (P/B) 1,49, что значительно выше среднего по отрасли — 1,42, — что свидетельствует о доверии рынка к управлению и качеству портфеля, несмотря на недавние корректировки.

Однако такой премиальный уровень оценки подразумевает определенные ожидания. Оценка Berkshire по шкале Value Score — C, что говорит о том, что рынок видит умеренную ценность по текущим ценам, что ограничивает защиту от снижения в случае разочарования в прибыли или ухудшения показателей портфеля. Этот контекст оценки подчеркивает, почему оптимизация портфеля — включая возможные выходы, такие как Kraft Heinz — становится все более важной для поддержания доверия инвесторов.

Перспективы 2026: ожидания по прибыли и инвестиционные выводы

Консенсус-прогнозы по результатам Berkshire за 2026 год дают смешанную картину. В то время как ожидания по выручке указывают на рост по сравнению с прошлым годом, прогнозы по EPS предполагают умеренное давление на прибыль в ближайшие кварталы. Ожидания по EPS за первый квартал 2026 года остались стабильными за последние торговые сессии, хотя прогнозы на весь 2026 год выросли на 22% за тот же период — что свидетельствует о доверии аналитиков к способности компании справляться с текущими вызовами.

Эти разногласия подчеркивают стратегическую важность решений Абеля по распределению капитала. Успешный выход из Kraft Heinz по привлекательной оценке может ускорить рост EPS в 2026 году и обеспечить свободные средства для инвестиций с более высокой доходностью.

Инвестиционный портфель Berkshire выходит за рамки Kraft Heinz и включает значительные позиции в Occidental Petroleum и Berkadia — активы, которые в совокупности укрепили профиль генерации наличности и диверсификацию доходов конгломерата. Стратегически сокращая позиции с меньшей уверенностью, одновременно сохраняя экспозицию к устойчивым, генерирующим наличность бизнесам, Berkshire под руководством Абеля сможет сохранить свое конкурентное преимущество в условиях меняющихся рыночных условий.

В настоящее время конгломерат имеет рейтинг Zacks #4 (Продажа), что отражает опасения аналитиков по поводу краткосрочной оценки и траектории прибыли. Однако для долгосрочных инвесторов, придерживающихся философии терпеливого капитала Berkshire, демонстрируемая Абелем готовность принимать сложные решения по портфелю может в конечном итоге оказаться обнадеживающей — свидетельством лидера, приверженного соблюдению фидуциарных принципов и эффективности использования капитала.