Цены на какао начинают восстанавливаться на фоне ужесточения ограничений на экспорт из Западной Африки, что сокращает предложение

Цены на какао в последние торги показали заметное восстановление: мартовские контракты на ICE Нью-Йорк выросли на +134 пункта (+3,19%), а мартовский контракт на Лондонском рынке поднялся на +73 пункта (+2,43%). Этот разворот последовал за значительным двухнедельным распродажным движением, которое привело ближайшие фьючерсы к многолетним минимумам — цены на какао в Нью-Йорке опустились до двухлетнего минимума, а в Лондоне достигли 2,25-летнего дна, прежде чем началось восстановление.

Рост цен отражает совокупность факторов, меняющих динамику краткосрочного предложения. Ослабление доллара США создало благоприятные условия для сырья, оцениваемого в долларах, а что важнее, производители Западной Африки — составляющие основную часть мирового производства какао — начали удерживать поставки в ответ на низкие цены. Кот-д’Ивуар, крупнейшая в мире страна-производитель какао, отправила в порты всего 1,20 миллиона метрических тонн (ММТ) за текущий маркетинговый год по состоянию на 25 января, что на 3,2% меньше по сравнению с 1,24 ММТ за аналогичный период прошлого года.

Ограничения предложения начинают компенсировать структурное перенасыщение

Несмотря на недавние усилия по ограничению поставок, структурные препятствия сохраняются. Международная организация какао (ICCO) сообщила, что глоб stocks выросли на 4,2% по сравнению с прошлым годом и достигли 1,1 ММТ, что обеспечивает достаточные запасы, оказывающие давление на цены на какао в течение всего периода распродаж. Этот запас был дополнительно поддержан благоприятными условиями для выращивания в Западной Африке, где более здоровые стручки и более высокое их количество — на 7% выше пятилетней средней по данным производителей шоколада, отслеживающих сбор урожая — свидетельствуют о продолжающемся хорошем урожае как в Кот-д’Ивуаре, так и в Гане.

Однако в других регионах наблюдается сжатие предложения. Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, экспортировала в ноябре всего 35 203 метрических тонны (МТ), что на 7% меньше по сравнению с прошлым годом. Более тревожно для долгосрочного баланса рынка, что Ассоциация какао Нигерии прогнозирует снижение производства в 2025/26 году на 11% по сравнению с предыдущим годом — до 305 000 МТ с 344 000 МТ. Это сокращение создает структурное ограничение для глобальных поставок, несмотря на высокий уровень краткосрочных запасов в Западной Африке.

Слабость спроса продолжает сдерживать потенциал восстановления цен на какао

Рост цен на какао происходит на фоне продолжающегося ухудшения спроса. Потребители продолжают сопротивляться росту цен на шоколад, при этом компания Barry Callebaut AG — крупнейший в мире поставщик оптового шоколада — за квартал, завершившийся 30 ноября, зафиксировала резкое снижение объемов какао на 22%. Компания объяснила снижение «негативным спросом на рынке и стратегическим сдвигом в сторону сегментов продукции с более высокой маржой».

Данные по переработке какао подтверждают опасения по поводу спроса в ключевых регионах потребления. Переработка какао в Европе в 4 квартале снизилась на 8,3% по сравнению с прошлым годом и составила 304 470 МТ, что значительно хуже ожидаемого снижения на 2,9% и является самым слабым показателем за 12 лет. В Азии переработка какао также сократилась на 4,8% и составила 197 022 МТ за тот же квартал. В Северной Америке переработка оказалась чуть более устойчивой — рост всего на 0,3% до 103 117 МТ, что почти не отличается от прошлого года, что подчеркивает слабость глобального спроса.

Динамика запасов и прогнозы по производству формируют границы цен

Недавние изменения запасов добавляют волатильности к динамике цен. После достижения минимума за 10,25 месяца в 1 626 105 мешков 26 декабря запасы какао, хранящиеся в США и отслеживаемые ICE, восстановились до двухмесячного максимума — 1 752 451 мешок, что является медвежьим сигналом, ограничивающим потенциал роста цен на какао. Этот рост запасов отражает структурное перенасыщение предложения, доминирующее в рыночной повестке.

Глядя на прогнозы по производству и балансовым показателям, ICCO значительно пересмотрела свои оценки. В ноябре организация снизила свой прогноз глобального избытка какао в 2024/25 году до всего 49 000 МТ с ранее ожидаемых 142 000 МТ, а общий объем производства уменьшила до 4,69 ММТ с 4,84 ММТ. Это сокращение означает резкое уменьшение избытка — впервые за четыре года, — что может поддержать цены на какао при стабилизации спроса.

Rabobank выразил еще более осторожную позицию, снизив свой прогноз глобального избытка какао в 2025/26 году до 250 000 МТ с 328 000 МТ, заявленных в ноябре. Общий контекст истории подтверждает структурную нехватку рынка: в середине 2024 года ICCO пересмотрела баланс глобального производства какао в 2023/24 году и показала дефицит в 494 000 МТ — крупнейший за более чем 60 лет. При этом прогноз на 2024/25 год предполагает возвращение к умеренному избытку в 49 000 МТ после роста производства на 7,4% по сравнению с прошлым годом до 4,69 ММТ. Рынок переходит от острого дефицита предложения к хрупкому равновесию, и цены на какао окажутся на переломном этапе, где управление предложением и восстановление спроса определят дальнейшую траекторию.