Рыночные риски в 2026 году: Могут ли технологические акции обвалиться после исторического ралли?

Фондовый рынок продемонстрировал впечатляющие результаты, индекс S&P 500 вырос почти на 80% за последние пять лет. Однако за этим впечатляющим ростом скрывается тревожная реальность: оценки указывают на то, что обвал акций или значительная коррекция могут быть неизбежны. История дает важные уроки о циклах рынка, а текущие условия напоминают модели, наблюдавшиеся во время предыдущих пузырей, которые закончились плохо.

Предупреждение о переоценке, сопоставимое с пузырем дот-комов

Одним из наиболее убедительных сигналов рыночного стресса является циклически скорректированное отношение цены к прибыли (CAPE), показатель, предназначенный для сглаживания эффектов инфляции и бизнес-циклов путем сравнения текущих цен на акции со средними скорректированными на инфляцию доходами за последние десять лет. Сегодня показатель CAPE составляет примерно 40 — уровень, не наблюдавшийся с пика эпохи дот-комов, и значительно превышающий его историческое среднее значение 17,33.

Исторически такие высокие оценки не сохраняются долго. Когда показатель CAPE достигает этих экстремальных значений, обычно следуют рыночные коррекции. Текущая ситуация говорит о том, что инвесторам стоит серьезно подумать о сокращении доли высоко оцененных технологических акций, поскольку эти активы подвергаются наибольшему риску снижения стоимости при смене настроений.

Рост расходов на искусственный интеллект опережает реальные прибыли

Технологический бум, вызванный запуском ChatGPT компанией OpenAI в конце 2022 года, привел к беспрецедентным капиталовложениям в инфраструктуру искусственного интеллекта. Goldman Sachs оценивает, что гиганты облачных вычислений инвестируют около 500 миллиардов долларов в оборудование для ИИ только в 2026 году. Ожидается, что эти вложения значительно повлияют на рост ВВП.

Однако есть несколько тревожных сигналов, требующих осторожности. Компании вкладывают сотни миллиардов в обесценивающиеся активы — в первую очередь графические процессоры (GPU) и другое вычислительное оборудование, которое со временем станет устаревшим по мере развития технологий. Если инвестиции в ИИ не принесут пропорциональных доходов, амортизация может стать значительным и устойчивым тормозом для корпоративных прибылей.

Рассмотрим реальность: The Economist сообщает, что OpenAI может потратить 17 миллиардов долларов наличными в 2026 году, даже готовясь к ожидаемому первичному публичному размещению во второй половине года. Такая экономика может шокировать инвесторов при публичном освещении.

Почему текущие оценки акций могут не оправдывать реальные доходы компаний

Бум искусственного интеллекта параллелен калифорнийской золотой лихорадке — крупнейшие победители оказались не те, кто непосредственно добывал драгоценный ресурс, а те, кто продавал инструменты. Nvidia является ярким примером: прибыль за третий квартал выросла на 62% по сравнению с прошлым годом до 57 миллиардов долларов, а прибыль — на 65% до 31,9 миллиарда долларов.

Однако не все компании получают такую выгоду. Oracle служит предостережением: ее акции снизились примерно на 52% от рекордных максимумов, несмотря на агрессивные расходы на дата-центры. Противоречие очевидно — компания планирует инвестировать 50 миллиардов долларов в капитальные затраты, в то время как ее выручка выросла всего на 14% по сравнению с прошлым годом и достигла 16,1 миллиарда долларов. Это несоответствие между расходами и результатами может предвещать, что будет дальше.

Исторические модели указывают на возможную коррекцию рынка

Терпение рынка к расходам на ИИ, не приносящим видимых прибылей, истощается. В течение 2026 года компании, не демонстрирующие значимых доходов от инвестиций в искусственный интеллект, вероятно, столкнутся с существенным снижением оценок. Распространяется вероятность массового снижения стоимости технологических акций.

Исторический опыт показывает: рынки, движимые спекулятивными циклами, в конечном итоге корректируются, зачастую резко. Бизнес-цикл и колебания процентных ставок обычно вызывают эти откаты. Когда оценки достигают таких экстремальных уровней, как сейчас, путь наименьшего сопротивления часто ведет вниз.

Доказательства этого мнения выходят за рамки статистики. Долгосрочные исследования инвестиций демонстрируют силу терпения и правильной позиции: инвесторы, вложившие в Netflix 17 декабря 2004 года 1000 долларов, со временем превратили их примерно в 460 340 долларов. Аналогично, инвестиция в Nvidia, сделанная 15 апреля 2005 года, выросла более чем до 1 123 000 долларов. Эти примеры подчеркивают, что правильная позиция в инвестициях во время коррекции может принести значительные награды — но только тем, кто готов выдержать краткосрочную волатильность.

По мере развития 2026 года рынок, похоже, готов к значительному переоцениванию. Инвесторам, владеющим технологическими акциями, следует тщательно оценить, отражают ли текущие оценки реальную экономическую ценность или это лишь импульс и спекуляции. История показывает, что при обвале акций с высоких уровней оценки открываются возможности для восстановления для тех, у кого есть капитал, готовый к вложениям.