Как регулирующая база Бразилии переосмысливает инновации в области стабильных монет с доходностью с BRD

Бразильский Центральный банк решительно выступил в ноябре 2025 года, классифицировав стейблкоины как валютные операции и подвергнув эмитентов контролю за валютными операциями — правила вступили в силу 2 февраля 2026 года. Эта регуляторная ясность, в сочетании с ростом ставки Selic, создала неожиданную возможность для нового поколения финансовых инструментов на базе блокчейна.

Суверенитет встречается с токенизацией: модель BRD

Бывший заместитель председателя Центрального банка Тони Вольпон недавно представил новый подход в программе CNN Brasil “Cripto na Real”: BRD, стейблкоин, привязанный к бразильскому реалу, но принципиально отличный от существующих платежных токенов. Вместо того чтобы функционировать исключительно как средство обмена, BRD напрямую встраивает государственную доходность в свою структуру.

Механизм работает следующим образом. BRD держит в качестве резервов облигации Национального казначейства Бразилии. Вместо того чтобы концентрировать доходы по процентам в казначействе, стейблкоин распределяет этот доход пропорционально держателям токенов. При ставке по политике, равной 15% — уровню, не виданному с июля 2006 года — иностранные инвесторы получают прямой доступ к суверенным доходам через цифровую обертку.

Эта структура решает постоянную проблему. Международный капитал, ищущий бразильский долг, сталкивается с несколькими препятствиями: регуляторными барьерами для входа, затратами на конвертацию валюты, задержками расчетов и сложностями с хранением. По словам Вольпона, доставка через блокчейн сокращает эти препятствия, перемещая как хранение, так и расчет на децентрализованные рельсы. В результате BRD выступает скорее как цифровой суверенный долговой инструмент, чем как платежная система.

CF Inovação, основанная Вольпоном и Жозе Карнейро в 2023 году, будет выпускать токен. Предыдущий опыт компании в токенизации недвижимости теперь расширен на государственные ценные бумаги.

Переработка распределения доходов изменила ландшафт стейблкоинов

Рынок стейблкоинов, привязанных к реалу, значительно вырос. BRZ от Transfero занимает лидирующие позиции с примерно $185 миллионом в обращении, за ним следует BBRL примерно с $51 миллионом. Меньшие конкуренты включают BRL1 и cREAL. Однако почти все существующие варианты функционируют как транзакционные инструменты — поддерживая стабильность привязки без распределения доходов по активам.

Архитектура распределения доходов BRD бросает вызов этой модели. Интересно, что BRD не является пионером в этой концепции. Crown, еще один бразильский стартап, запустил BRLV примерно за 18 месяцев до этого с аналогичным механизмом распределения доходов. Раунд Series A Crown, проведенный Paradigm в декабре 2025 года, оценил компанию в $90 миллион и привлек $13.5 млн. В обращении находится около $19 миллионов BRLV, однако на блокчейне видно минимальную концентрацию держателей.

Данные рынка показывают, что экосистема реальных стейблкоинов в Бразилии находится на ранней стадии. Совокупный объем обращения всех токенов составляет около $20 миллионов по данным RWA.xyz, в то время как на блокчейне держания BRZ показывают всего $13.6 миллионов. Для сравнения, в первой половине 2025 года бразльский крипторынок обработал транзакции на сумму 227 миллиардов реалов, при этом стейблкоины составляли примерно 90% объема.

Политика как катализатор экспериментов с реальными активами

Регуляторная база Центрального банка создает неожиданные благоприятные условия для роста BRD. Четко определяя операции со стейблкоинами как валютные, срок в феврале 2026 года вынуждает внедрение стандартов и инфраструктуры соответствия — и одновременно легитимизирует выпуск стейблкоинов как регулируемой финансовой услуги, а не как теневой продукт без контроля.

Институциональная репутация Вольпона укрепляет эту позицию. Его работа в качестве заместителя председателя по международным делам (2015–2016) включала участие в COPOM, органе, устанавливающем ставку в Бразилии. Старшие должности в UBS и Nomura Securities дополняют его профессиональный профиль.

BRD является примером более широкой тенденции токенизации: активы реального мира — особенно государственный долг — переходят на блокчейн-инфраструктуру. В отличие от спекулятивных DeFi-токенов или платежных стейблкоинов, BRD напрямую связывает децентрализованные протоколы с национальными фискальными инструментами, объединяя суверенный кредитный риск с механизмами на цепочке. Модель показывает, что регуляторная ясность, а не торможение инноваций, может ускорить внедрение при условии соответствия реальным потребностям финансовой инфраструктуры.