Ликвидность определяет, сможет ли актив завоевать доверие рынка. Когда глубина рынка достаточна, крупные суммы могут входить и выходить без препятствий, китовые игроки могут свободно накапливать позиции, а активы становятся качественным залогом в глазах банков — потому что заемщик ясно понимает, что выйти можно в любой момент. А что если нет? Активы без ликвидности — всё наоборот.

Поверхностная глубина торгов не привлекает пользователей, их становится меньше, торговля становится еще более разреженной, и в итоге возникает самоподдерживающийся «вихрь смерти ликвидности» — активы все меньше и меньше пользуются спросом, а чем меньше спрос, тем меньше ликвидности.

Токенизированные активы когда-то возлагали большие надежды, многие считали, что они смогут связать цепочку и внецепочную сферу, раскрыть финансовый потенциал DeFi, перенести триллионы традиционного финансового рынка на блокчейн. Идеальный сценарий — это свободная торговля, свободное заимствование и создание новых комбинаций в цепочке, о которых даже трудно подумать в традиционной системе.

Но реальность оказалась жестокой. Большинство токенизированных активов фактически работают на рынках, которые не выдерживают нагрузок, их ликвидность настолько мала, что не может обеспечить значимый поток капитала. Тот самый «ликвидитет», который должен был раскрыть потенциал DeFi, так и не реализовался. Мелкие сделки не вызывают проблем, но как только капитал начнет масштабно входить, скрытые издержки и риски мгновенно проявятся.

Еще хуже то, что недостаток ликвидности наносит урон не только торговым издержкам. Он может прямо разрушить сам рыночный механизм. При исчерпании ликвидности ценовое обнаружение становится ненадежным, в книге ордеров повсюду шум, а оракулы, полагающиеся на эти данные, начинают давать сбои. В системе, где все связано, даже самая незначительная сделка может вызвать эффект домино, и в итоге никто не сможет остановить цепную реакцию.