Финансовая ставка изначально была хорошей вещью. Она решала проблему отсутствия срока истечения у бессрочных контрактов — когда цена контракта поднимается выше спотовой, быки вынуждены платить медведям, чтобы снизить температуру; наоборот, если спотовая цена выше, медведи должны пополнять свои запасы, чтобы поддерживать баланс. Эта обратная регулировка должна была медленно возвращать цену к реальности.

Раньше всё было нормально, поскольку объем спотовой ликвидности был большим, а пул достаточно глубоким, и соотношение быков и медведей напрямую отражалось на тарифах. Когда больше людей занимались шортами, медведи зарабатывали на этом, тарифы становились отрицательными; когда в рынок входило много быков, они получали убытки, тарифы становились положительными. Логика была самосогласованной.

Но с тех пор, как проект Alpha начал появляться в контрактной сфере, ситуация изменилась.

Эти пулы Alpha-коинов имеют глубину, как у комара, некоторые крупные игроки даже контролируют 98% ликвидности. Сейчас стратегия крупных игроков очень проста: создают позиции на дне или вершине рынка, а затем управляют ценой пула, чтобы обратным образом манипулировать тарифами. Когда цена пула завышена, цена контракта должна опуститься, и тарифы мгновенно становятся положительными; наоборот, при падении цены пула тарифы превращаются в отрицательные. Всё это полностью оторвано от реальной ситуации с позициями быков и медведей.

RIVER — яркий пример. Объем длинных позиций в десять раз превышает объем коротких, по логике, быки должны были бы быть «пожраны», а что происходит на самом деле? Медведи продолжают платить быкам. Что это означает? Это означает, что тарифы больше не отражают реальный спрос и предложение на рынке, а превратились в инструмент для «сбора» у крупных игроков.

Как решить эту проблему? Честно говоря, в краткосрочной перспективе решений не видно, придется ждать, пока отрасль сама не исправится.

Для мелких инвесторов единственный способ — научиться избегать ловушек. Перед входом нужно проверить три вещи: насколько ликвиден актив, достаточно ли глубина пула, и не слишком ли высоко контроль над рынком. Не стоит трогать проекты с пулом в десятки тысяч долларов, чтобы управлять контрактами на миллиарды — риск слишком велик. Никто не знает, где будет вершина.

Кровавый рынок полон возможностей, но только сохранив свой капитал, можно дольше оставаться в игре.