2026年开年，某头部DEX宣布登陆某主流交易所的L2链，这条 новость на поверхности выглядит идеально — один из топовых протоколов подключается к более чем 50 миллионам пользователей экосистемы, обе стороны, кажется, сошлись. Но интересно, что цена соответствующего токена не выросла в ответ, а наоборот, колебалась в слабых диапазонах, такой феномен «благоприятные новости — это сразу же негатив» в крипторынке уже давно стал клише.

С точки зрения, что я слежу за сектором DEX почти десять лет, причина слабых ценовых движений кроется в трех основных противоречиях. Первое упущение — это то, что количество пользователей никогда не равно фактической ликвидности и тем более не равно приросту стоимости токена.

На первый взгляд, 50 миллионов звучит очень много, но структура этих пользователей определяет всё. Большинство из них — обычные трейдеры централизованных бирж, привыкшие к однокнопочным ордерам и сделкам за секунды. Чтобы заставить их вручную настраивать кошельки, добавлять кастомные RPC, использовать кросс-чейн мосты для активов, а затем взаимодействовать на каком-либо DEX, уровень сложности операций достаточно высок, чтобы отпугнуть 80% потенциальных пользователей. Более важный момент — поведенческая логика и потребности этих двух групп пользователей полностью различны, и числовая игра с базой пользователей зачастую скрывает суровую реальность конверсии.

Рынок часто обманывается такими «большими новостями», но истинная реакция цен показывает, что участники рынка ясно осознают сложность этих конверсий.