Рассчет ИИ: позиции Майкла Барри на исторический спад

Человек, который получил огромную прибыль, ставя на снижение рынка во время кризиса 2008 года, теперь видит параллели в сегодняшнем секторе искусственного интеллекта. Майкл Бьюри сделал значительные ставки против двух самых известных компаний, связанных с ИИ: Nvidia и Palantir Technologies. Эти компании вместе оцениваются примерно в $5 триллионов долларов и во многом определяют рост фондового рынка в этом году, что вызывает вопросы о том, не отошли ли оценки от экономических фундаментальных показателей.

Пузырь, готовый лопнуть

Тезис Бьюри основан на фундаментальном разрыве: хотя сама технология ИИ имеет ценность, рынок отошел от реальности. Он явно сравнивает текущую ситуацию с эпохой дот-комов, описывая ее не как технологический пузырь, а как пузырь передачи данных — отличие в том, что инвестиции в инфраструктуру, а не в инновации, стали предметом спекуляций.

Его опасения распространяются на то, как компании, занимающиеся инфраструктурой ИИ, финансируют друг друга, что напоминает бухгалтерские уловки из корпоративных скандалов вроде Enron. Такие компании, как Oracle и Meta, получали финансирование от Nvidia для покупки чипов, создавая круговую зависимость, которая скрывает слабость реального спроса. Кроме того, Бьюри сомневается в бухгалтерских практиках, касающихся срока службы чипов и амортизации активов, что может искусственно завышать прибыль.

Теория Nvidia

Дело Майкла Бьюри против Nvidia основано на анализе того, как производитель чипов финансирует своих крупнейших клиентов. Если пузырь инфраструктуры ИИ лопнет, последует эффект домино: снижение отчетной прибыли, падение цен на акции и сокращение будущих продаж. Бьюри занял позицию пут-опционов примерно на $10 миллионов долларов, которые могут превысить $1 миллиардов, если Nvidia упадет примерно на 37% — с текущего уровня до около $190 к 2027 году.

Nvidia категорически отвергла эти обвинения, выпустив заявление, в котором утверждается, что ее основной бизнес остается экономически устойчивым и с прозрачной отчетностью. Однако быстрое увеличение цены акций вызвало скептицизм среди контрарных инвесторов.

$110 Palantir: зависимость от правительства и чрезмерные выплаты руководству

Медвежья ставка Бьюри на Palantir обусловлена разными, но связанными опасениями. Компания по разработке программного обеспечения сильно зависит от государственных контрактов с очень тонкими маржами, сталкивается с усиливающейся конкуренцией со стороны таких гигантов, как IBM, и выделяет чрезмерные компенсационные пакеты руководству. Майкл Бьюри подсчитал, что его позиция по Palantir принесет прибыль, если цена акций снизится с ### до $200 к 2027 году.

Генеральный директор Palantir Алекс Карп отверг критику Бьюри на CNBC, обвинив его в манипуляциях рынком. Эта оборонительная позиция говорит о том, что компания воспринимает его предупреждения всерьез, несмотря на публичные опровержения.

$50 Рассылка усиливает послание

После закрытия своего хедж-фонда Бьюри запустил “Cassandra Unchained” на Substack, быстро набрав 171 000 подписчиков, готовых платить ### ежегодно — скромно по сравнению с премиальными финансовыми рассылками, взимающими более $1 000 в год. Быстрый рост рассылки свидетельствует о спросе на альтернативные взгляды на рынок, даже среди скептиков.

$379 Проблема времени и смешанная репутация

Одна структурная проблема подрывает предсказательную репутацию Бьюри: он исторически входил в позиции слишком рано. Во время спада пузыря дот-комов его тайминг стоил ему значительных потерь. Недавний совет “ПРОДАМ” в январе 2023 года предшествовал рост S&P 500 на 70% за последующие месяцы — это решение он признает ошибочным.

Скептики в соцсетях шутят, что Бьюри предсказал 20 из последних двух рецессий. Однако Майкл Грин, главный стратег Simplify Asset Management, отмечает, что ключевым остается вопрос времени. Насколько быстро произойдут коррекции инфраструктуры ИИ — если вообще произойдут — остается неясным. Некоторые участники рынка утверждают, что осознание пузыря парадоксально укрепило уверенность инвесторов в росте, убеждая их, что акции могут расти бесконечно.

Что на кону

Общая стоимость Nvidia и Palantir в ### триллионов долларов представляет собой огромный рычаг для тезиса Бьюри. Если его убеждения окажутся верными, эти позиции могут принести исключительную прибыль. Если же он ошибается, это еще раз доказывает, что выявление пузырей существенно отличается от получения прибыли на них.

Последняя ставка Майкла Бьюри — это больше, чем личные инвестиции — она отражает более глубокие структурные опасения о том, не опередил ли энтузиазм к ИИ экономическую способность оправдать оценки. Будет ли эта позиция оправданной или ошибочной, скорее всего, определит его инвестиционное наследие на ближайшее десятилетие.