Bitcoin и IBIT: 300.000 контрактов опционов вот-вот вызовут волнения на рынке

В пятницу, 27 декабря 2025 года, ожидается масштабное урегулирование деривативов, которое может переписать динамику цен на часы. Более 300 000 контрактов опционов на Bitcoin на сумму 23,7 миллиарда долларов истекают одновременно с 446 000 контрактами на iShares Bitcoin Trust, создавая идеальную среду для волатильных движений по мере того, как трейдеры ликвидируют позиции, а дилеры проводят ребалансировку портфелей — одно из крупнейших урегулирований в истории крипто-деривативов.

Почему массовые истечения опционов двигают рынок

Механика такого события проста: продавцы опционов, продавшие коллы по заранее определенным ценам, должны закрывать позиции, маркет-мейкеры сталкиваются с обязательствами по хеджированию дельта-нейтральных позиций и покупают или продают спот. Однако за этой простотой скрываются силы, способные усиливать волатильность.

Когда дилер деривативов продает коллы на Bitcoin по цене 100 000 долларов, он должен поддерживать нейтральную позицию, покупая Bitcoin пропорционально экспозиции. По мере приближения к сроку истечения, перерасчет требований по хеджированию экспоненциально возрастает — это явление известно как высокая гамма. Маленькие ценовые движения вынуждают к крупным корректировкам портфеля, превращая механическую торговлю в катализатор волатильности независимо от фундаментальных новостей.

Риск пина добавляет психологический аспект: массовое сосредоточение открытых интересов на круглых страйках, таких как 90 000, 95 000 и 100 000 долларов, создает гравитационные эффекты. Трейдеры, поставившие на эти уровни, будут действовать для защиты своих прибылей, толкая цену именно туда, где им нужно.

Анатомия рынка Bitcoin: кто контролирует игру

Рынок опционов на Bitcoin не равномерно распределен. Около 85-90% глобальной торговли сосредоточено на Deribit — платформе, предлагающей как месячные, так и квартальные контракты. CME предоставляет институциональную альтернативу, но их масштаб остается значительно меньшим.

Коэффициент put-call показывает намерения. Значения выше 1,0 указывают, что трейдеры покупают больше путов, чем коллов — защитная позиция. Ниже 1,0 предполагает бычью настройку. Внутренняя волатильность, вытекающая из цен опционов, отражает ожидания будущих колебаний. Перед крупными истечениями внутренняя волатильность растет по мере увеличения неопределенности, а затем быстро снижается — эффект, известный как volatility crush.

IBIT: новый портал для институциональных инвесторов

Одобрение опционов на спотовый ETF Bitcoin BlackRock стало поворотным моментом. Запущенный в январе 2024 года, IBIT уже накопил более 40 миллиардов долларов активов под управлением, став крупнейшим доступом для инвесторов, отказывающихся от традиционных криптобирж.

Эти 446 000 контрактов на IBIT свидетельствуют о быстром принятии. Инвесторы используют эти инструменты для трех основных целей: хеджирования рисков портфеля, генерации дохода через продажу колл-опционов (покрытие продажей коллов) и тактической спекуляции. Контракты соответствуют стандартной структуре опционов на акции — каждый контракт равен 100 акциям IBIT — что позволяет точно управлять позицией.

Что отличает IBIT: физическая доставка в акции вместо наличных. Это создает разные рыночные эффекты по сравнению с опционами на крипто, рассчитанными в наличных, влияя на потенциальное создание и выкуп фонда и владение Bitcoin.

Неприятное время: праздники и психологические уровни Bitcoin

Истечение приходится в оптимальное время для волатильности. Неделя между Рождеством и Новым годом — это период с низкой ликвидностью: западные рынки закрыты, но крипторынки работают 24/7. Любой поток ордеров усиливается на меньшей базе участников.

Bitcoin приближается к 100 000 долларам — психологическому барьеру, сосредоточивающему рыночный интерес. При цене 95 750 долларов и движениях -1,46% за 24 часа рынок уже чувствителен. Институциональные позиции остаются на балансовых счетах, как будто календарный год не заканчивается, создавая естественное давление на продажу независимо от деривативов.

Предыдущие квартальные истечения вызывали колебания в диапазоне 5-15% в соседние дни. Текущая номинальная стоимость в 23,7 миллиарда долларов превышает типичные показатели на 50-60%, что поднимает ставки на это урегулирование.

Возможные сценарии и что они могут вызвать

Если Bitcoin пробьет 100 000 долларов: завершение коллов в деньгах принесет прибыль покупателям и создаст давление на покупку спота по мере исполнения контрактов. Продавцы должны будут доставить Bitcoin или купить его для хеджирования.

Если цена опустится ниже 90 000 долларов: путы с защитой станут ценными, ускоряя продажи, поскольку хеджирование по дельте заставит больше продавцов идти вниз, создавая негативные петли.

Если цена стабилизируется между 95 000 и 100 000 долларов: большинство опционов истекает вблизи «у денег», создавая сбалансированные эффекты с ограниченным давлением после урегулирования.

Эффект гаммы: гамма усиливает движения в обе стороны, дилеры покупают рост и продают падение, вызывая эффект whipsaw.

Риски, за которыми должны следить трейдеры

Риск пина угрожает всем держателям коротких опционов. Если вы оказались чуть в деньгах, можете столкнуться с неожиданными обязательствами по поставке.

Риск гаммы требует постоянной ребалансировки при расширенных спредах. В праздничные периоды ликвидность падает — спреды bid-ask расширяются, и выполнение крупных ордеров становится сложным.

Цепные реакции ликвидаций могут вызвать вторичные движения. Потеря деривативов вынуждает продавать спот, что создает дополнительное давление и порождает обратную связь.

Осторожное управление предполагает: снижение кредитного плеча, расширение стоп-лоссов, корректировку позиций с учетом высокой волатильности и меньшей активности в праздники.

Что говорит о будущем криптовалюты истечение

Рынок Bitcoin уже не ограничивается чистой покупкой в спот. Номинальная стоимость в 23,7 миллиарда долларов демонстрирует растущую сложность и институциональное участие в сложных стратегиях хеджирования и доходности.

Механизмы определения цен все больше зависят от позиционирования деривативов. Истечения фьючерсов и опционов теперь влияют на спот сильнее, чем просто спрос и предложение. Создание институциональных мостов через такие продукты, как IBIT, позволяет более широкому кругу инвесторов входить без необходимости присоединяться к нативным криптобиржам.

По мере развития рынков и балансировки позиций волатильность станет более нормальной. Однако криптовалюта остается по своей природе волатильной с круглосуточной торговлей и массовым участием розницы, что создает динамики, отличные от традиционных рынков.

Итоги и что дальше

300 000 контрактов на Bitcoin и 446 000 на IBIT, истекающих в пятницу, — одни из крупнейших урегулирований. Низкая праздничная ликвидность и колебания Bitcoin вокруг психологического уровня создают условия для значительных движений.

Исторические модели показывают высокую волатильность с последующей стабилизацией после урегулирования. Но каждое событие развивается по-разному в зависимости от конкретных позиций и настроений. Деривативы сейчас играют доминирующую роль в определении цен на крипто, превращая крупные истечения в технические точки поворота рынка. Управление рисками и внимание к деталям остаются ключевыми.