Накопление инфляционных давлений усиливается по мере объединения роста стоимости электроэнергии и ослабления песо на Филиппинах

Банк центральных предприятий Филиппин (BSP) сигнализирует о том, что несколько инфляционных факторов могут снова вывести кумулятивную траекторию инфляции страны в фокус внимания в этом году. В то время как в 2025 году на Филиппинах наблюдалась исключительно благоприятная инфляционная среда — со средним показателем всего 1,7%, что является самым медленным темпом за девять лет — последний анализ монетарной политики центрального банка предполагает, что этот перерыв может не сохраниться.

Что вызывает рост инфляции

Сочетание роста тарифов на электроэнергию, благоприятных базовых эффектов от снижения цен на продукты питания в прошлом году и обесценивания песо создает сложный инфляционный фон. BSP специально отметил, что повышенные тарифы на электроэнергию, в сочетании с базовыми эффектами, вызванными падением цен на рис в 2025 году, могут вновь активировать ценовое давление. Индекс потребительских цен (CPI) теперь ожидается в среднем на уровне 3,2% в этом году, что значительно отличается от сдержанных 1,7%, зафиксированных в прошлом году.

Помимо немедленных шоков предложения, задержанный эффект от смягчения политики центрального банка — снижение ставок на 200 базисных пунктов с августа 2024 года — создает риски со стороны спроса. Текущая ставка по политике составляет 4,50%, и губернатор Эли М. Ремолона-младший дал понять, что готов к окончательному снижению, если экономические условия это оправдают. Однако эта мягкая позиция может непреднамеренно усилить ценовое давление через увеличение расходов.

Фактор песо и кумулятивные эффекты

Обесценивание песо заслуживает особого внимания при расчете кумулятивной инфляции. По мере обесценивания местной валюты увеличиваются издержки на импорт, создавая дополнительный механизм передачи глобальной волатильности цен на сырье на внутренние цены. Эта динамика, в сочетании с давлением на заработные платы и возможными тарифными воздействиями со стороны внешних факторов, формирует сложную взаимосвязь, которая может подтолкнуть кумулятивную инфляцию к верхней границе целевого диапазона BSP в 2%-4%.

Базовый сценарий центрального банка предполагает, что инфляция приблизится к 4% к середине 2026 года, а затем снизится до 3% во втором квартале 2027 года, при условии стабилизации цен на сырье и полного эффекта задержанных снижения ставок.

Рост и усложнение ситуации

Экономическая ситуация остается хрупкой, что парадоксально может помочь сдержать некоторые инфляционные давления. Рост ВВП на Филиппинах в третьем квартале 2025 года снизился до 4%, что было вызвано скандалом, связанным с коррупцией, который снизил как государственные инвестиции, так и деловой настрой. Общий рост за 2025 год, вероятно, составил около 4,6%, что значительно ниже целевых показателей правительства в 5,5%-6,5%.

На 2026 год BSP снизил свой прогноз роста, ожидая, что инвестиционная активность останется сдержанной в первой половине года из-за ослабления делового настроя. Разрыв в производстве стал более отрицательным, что свидетельствует о недоиспользовании экономического потенциала. Рост прогнозируется на уровне 5,4%, приближаясь к пересмотренному целевому диапазону правительства в 5%-6%, а затем ускорится до 6,3% в 2027 году.

Ожидания рынка и прогноз по ставкам

В ноябре внешние аналитики, опрошенные BSP, ожидают, что кумулятивная инфляция в 2026 году в среднем составит 2,9%, немного ниже их предыдущего прогноза в 3%, и останется на уровне 3% в 2027 году. Вероятность того, что инфляция останется в пределах целевого диапазона центрального банка, значительно выросла — 88,6% для 2026 года (в сравнении с 75,4% в октябре) и 89,6% для 2027 года (в сравнении с 71,2%).

Большинство аналитиков ожидают дальнейших снижений политики ставок на 25–75 базисных пунктов в 2026 году, при этом ставки, скорее всего, останутся без изменений в 2027 году. Это отражает растущее доверие к тому, что кумулятивные эффекты предыдущих снижений, в сочетании с устойчивыми препятствиями для роста, предотвратят сценарий перегрева экономики.

Риски и неопределенности

BSP выделил несколько рисков с повышенным потенциалом: ухудшение погодных условий, усугубляющее ограничения в поставках продовольствия, эскалация тарифов, корректировки заработных плат и внешние экономические сдвиги. Риски снизу связаны с проблемами управления, влияющими на инфраструктурные расходы, особенно с предложением исключить проекты по контролю за наводнениями из бюджета на 2026 год, что может негативно сказаться как на росте, так и на инфляционных ожиданиях.

Несмотря на эти противоречия, потребление может стать стабилизирующим фактором. Рост реальных заработных плат и доходов домашних хозяйств может поддержать расходы, а восстановление инвестиций и инфраструктурной деятельности, ожидаемое с 2027 года, — спрос. Кумулятивный монетарный стимул, уже реализованный, в сочетании с возможными фискальными корректировками определит, достигнет ли Филиппины сценария мягкой посадки, который предполагает BSP.