Почему доминирование Bitcoin в виде ETF остается непобедимым, несмотря на скромные достижения Ethereum в 2025 году

На протяжении 2025 года поток институционального капитала в криптовалютные инвестиционные продукты ясно демонстрировал одну тенденцию: доминирование Биткоина сохраняется как основная сила в распределении цифровых активов, даже несмотря на постепенное расширение ниші Ethereum. В то время как более широкая картина рынка крипто ETF сталкивалась с негативными потоками и конкуренцией со стороны традиционных активов, таких как впечатляющий рост золота на 69%, соотношение между этими двумя гигантами раскрывает гораздо больше о психологии институциональных инвесторов, чем о простых рыночных трендах.

Цифры рисуют яркую картину

Разрыв между объемами ETF по Биткоину и Ethereum остается поразительным. Продукты, ориентированные на Биткоин, привлекают в 10-20 раз больше капитала, чем их аналоги по Ethereum, и этот разрыв показывает удивительную устойчивость, несмотря на два года доступности Ethereum ETF (запущен в середине 2024). Это не просто предпочтение рынка — это институциональный массовый переход к активу, широко считающемуся «цифровым золотом».

Даже в сложных условиях 2025 года, когда сам Биткоин показал скромное снижение на 5% с начала года, а общий поток крипто ETF стал отрицательным, продукты по Биткоину сохраняли доверие инвесторов гораздо эффективнее, чем диверсифицированные криптоактивы. Устойчивость этого доминирования Биткоина в условиях сложного рынка подчеркивает нечто фундаментальное в том, как традиционные финансовые институты воспринимают криптовалютное пространство.

Почему Биткоин побеждает в конкурсе красоты институциональных инвестиций

Несколько структурных факторов объясняют лидерство Биткоина, и в ближайшее время они вряд ли претерпят кардинальных изменений.

Регуляторная ясность меняет всё. Классификация CFTC Биткоина как товара в отличие от неопределенности вокруг статуса Ethereum как ценной бумаги создает значительное преимущество в соблюдении нормативных требований. Институциональные структуры, избегающие рисков и обеспокоенные регуляторными рисками, по умолчанию выбирают Биткоин как более безопасный актив. Для многих участников традиционных финансов вопрос «это ценная бумага?» важнее, чем «что это реально может делать?»

Бренд и репутация важны. История Биткоина более 15 лет, его преимущество как первого игрока и более простое предложение ценности (цифровое хранилище стоимости) находят отклик у институциональных инвесторов, все еще осваивающих криптовалютное пространство. Технологические достоинства Ethereum — смарт-контракты, инфраструктура DeFi, доходность стейкинга 3-5% в год — остаются плохо понятыми за пределами крипто-нативных кругов. Разрыв в образовании напрямую ведет к разрыву в капитале.

Ликвидность и динамика торгов благоприятствуют лидеру. ETF по Биткоину выигрывают за счет более глубоких ордерных книг, меньших спредов и большего объема торгов. Институциональные трейдеры ценят эти характеристики, особенно при размещении значительных капиталовложений. Ликвидность Ethereum ETF, хотя и улучшается, все еще значительно уступает инфраструктуре Биткоина.

Постепенные успехи Ethereum намекают на постепенный сдвиг

Однако полностью игнорировать траекторию Ethereum — ошибка. Несмотря на доминирование Биткоина, Ethereum ETF действительно захватывают все больше доли новых институциональных потоков в течение 2025 года. Это постепенное расширение доли, хотя и скромное по сравнению с позицией Биткоина, свидетельствует о том, что институциональные инвесторы начинают воспринимать Ethereum как нечто отличное, а не просто «альтернативу Биткоину».

Кривая понимания меняется. По мере того как институциональные инвесторы переходят от «покупай крипту» к «распределяй стратегически по цифровым активам», они все больше признают отдельные характеристики Ethereum: программируемый блокчейн, на котором размещены реальные экономические активности, децентрализованные приложения и механизмы доходности через стейкинг. Это настоящий прогресс, даже если доминирование Биткоина остается непререкаемым.

Периоды рыночного оптимизма показывали, что Ethereum захватывает более высокие доли новых потоков, поскольку ориентированные на рост институции ищут более высоко-бета экспозицию на Web3. В противоположность этому, в периоды снижения риска капитал решительно перераспределялся в сторону Биткоина, воспринимаемого как более безопасный актив. Эта корреляционная модель говорит о том, что институты все больше рассматривают эти два актива как выполняющих разные роли в портфеле, а не как однородную «криптоэкспозицию».

Эволюция продуктов и конкуренция по комиссиям формируют исход

Механическая структура ETF влияет на потоки капитала зачастую незаметно для инвесторов. Эмитенты ETF по Биткоину ведут агрессивную конкуренцию по комиссиям, снижая их до минимальных уровней. В случае с Ethereum продукты часто сохраняют более высокие комиссии, хотя конкуренция продолжает развиваться.

Интеграция стейкинга — важный фактор, который может дать преимущество Ethereum ETF. В отличие от Биткоина, некоторые структуры Ethereum ETF могут передавать стейкинг-доходность (3-5% в год) акционерам, создавая привлекательные для доходных портфелей преимущества. По мере того как все больше эмитентов Ethereum ETF оптимизируют механизмы стейкинга, эта особенность может постепенно привлекать дополнительный капитал от инвесторов, ориентированных на доходность.

Репутация эмитента и отношения с дистрибьюторами также важны — устоявшиеся управляющие активами используют существующие институциональные связи для привлечения капитала независимо от характеристик базового актива.

Макрообстановка и будущие перспективы

Рынок 2025 года — негативные потоки ETF, сокращение институциональных инвестиций и конкуренция со стороны впечатляющих результатов золота — стали испытательным полигоном для определения, какие активы действительно сохраняют доверие инвесторов в условиях кризиса. Относительное превосходство Биткоина в сопротивляемости оттокам по сравнению с Ethereum свидетельствует о более ясной институциональной уверенности в доминировании Биткоина как стандартного криптоактива.

Однако это не исключает дальнейшей эволюции. Если Ethereum продолжит постепенное расширение доли и институциональное понимание углубится, долгосрочные рыночные структуры могут стать более сбалансированными, отражая уникальные ценностные предложения каждого актива, а не текущую доминирующую концентрацию Биткоина. Однако закрепленные преимущества Биткоина — регуляторная ясность, узнаваемость бренда, статус первопроходца — создают серьезные барьеры для достижения паритета.

Альтернативные криптовалюты сталкиваются с еще более жесткими вызовами. Рынок институциональных ETF по-прежнему фактически представлен двумя игроками: Биткоином и Ethereum, которые все больше делят институциональный капитал, в то время как другие цифровые активы борются за значимую долю рынка.

Вердикт: доминирование с потенциалом для развития

Данные ETF за 2025 год показывают, что доминирование Биткоина остается ключевой характеристикой институционального распределения криптовалют, однако в этой истории все больше появляется подтекст о постепенном продвижении Ethereum. Биткоин выступает в роли якоря и первого выбора для традиционных финансов, исследующих цифровые активы, в то время как Ethereum служит все более важной (если еще второстепенной) ролью для продвинутых институциональных инвесторов, признающих уникальные технологические и экономические особенности.

Вопрос не в том, обойдет ли Ethereum Биткоин — институциональный импульс и регуляторные преимущества делают такой сценарий маловероятным. Более важный вопрос — будет ли доля Ethereum продолжать расти, приближаясь к более значимому отличию от текущей subordinate позиции, отражая подлинное институциональное признание разнообразия блокчейн-экосистем.