去年金融市场是什么样？地缘冲突没完没了，经济预期反复摇摆，曾经火热的故事开始失效，资金流向也分化得越来越严重。但也正是在这股混乱里，代币化的脚步在默默加快——走的是合规和基础设施这两条腿。

作为在这个领域埋头苦干的从业者，我想梳理一下过去一年美股、代币化和Web3里那些最值得关注的变化。不是只总结经验教训，更重要的是看清那些正在塑造未来的底层逻辑。

**技术在悄悄融入，逻辑却在分化**

2025年最大的转折是什么？传统金融和Web3从互相吹捧的概念阶段，进到了真正打造基础设施的阶段。

最直观的表现就是：技术渗透明显加速，但市场认知反而在分化。为什么？因为稳定币和合规框架的完善，让区块链技术像当年的互联网协议一样，默默地嵌入到传统金融的底层。市场下行反而挤干了泡沫，让结算效率、可编程性这些硬指标露了出来。

同时全球科技股的表现也说明一个残酷的现实——「可验证的现金流」已经完全替代了宏大叙事，成为估值的唯一标尺。无论是传统市场还是加密市场都一样。这给代币化资产（比如美股代币）打下了真正坚实的价值基础。