Честно говоря, когда я увидел, что векторный крупный управляющий активами запустит доверительный продукт для Walrus 12 августа 2025 года, моя первая реакция была не радость, а — давление.

Почему? Потому что как только проект превращается в настраиваемый актив, система оценки полностью меняется. Уже не только спрашивают, как у вас дела с технологией и активностью экосистемы, а начинают задавать вопросы: как вы объясняете риски? Логика денежного потока устойчива? Каковы долгосрочные отношения спроса и предложения? Для инфраструктурного проекта это вовсе не поддержка, а скорее огромный вызов.

Поэтому я хочу взглянуть на это с другой стороны. Используя обратный подход: если Walrus действительно хочет войти в стадию постоянного внимания традиционных фондов, на каких аспектах ему нужно закрепиться? Где самые легкие ловушки?

Сначала разберем текущую ситуацию: что на самом деле означает выпуск этого доверительного продукта (в рамках которого также идет запуск DeepBook)? Мое понимание — такие активы, как WAL, теперь имеют более стандартизированные и четкие каналы владения. Это принесет два острых клинка: с одной стороны, потенциальная структура покупателей может стать более стабильной; с другой — ответственность рынка станет жестче — люди будут серьезнее спрашивать, почему эта оценка оправдана.

Walrus оказался в неловком положении: по сути, это сеть хранения и механизм стимулирования платежей, но как только его начинают оценивать как актив, эта роль становится достаточно сложной.