零利率时代一旦落幕，债务利息就变成了一场吞噬财政的绞杀——这不是危言耸听，眼下的金融局面就在验证这个逻辑。

最近日本国债收益率创了1999年以来新高，10年期冲破2.125%，市场反应很激烈。很多人都在问是不是全球金融体系要出问题，与其瞎猜，不如看看底层逻辑到底怎么回事。

**零利率红利消亡，利息怪兽上门**

日本几十年来靠着接近零利率的环境活着，政府债务堆到GDP的260%以上——反正借钱成本几乎为零，为啥不多借？但现在局面反转了。央行开始加息，内阁还砸了21.3万亿日元搞经济刺激，结果国债收益率像坐火箭一样往上窜。

简单算笔账就明白了：利率每上升1个百分点，日本政府一年就得多花几十万亿日元去付利息。教育、医疗这些必要支出怎么办？钱从哪儿来？只能继续发新债或者加税——这就成了一个死循环，退无可退。

**从东京到全球，谁都躲不过**

日本绝不是孤立的问题。它的国债市场规模达7.8万亿美元，全球投资者都在盯。一旦收益率变化，国际资本瞬间"变脸"。

以前的套息交易模式是这样的：投资者借便宜日元，转身去买高收益资产——美股、新兴市场股票、各种风险资产。现在日元融资成本飙升，这个游戏玩不了了，大家只能疯狂平仓、抛售海外资产。

结果就是美债、欧债跟着承压，全球资本流向随之重组。日本投资者作为全球重要买家，他们的资产配置变化直接冲击国际市场定价。