Облегчение инфляции активизировало рынок облигаций, доллар под давлением, но вывод в размере 4.54 миллиарда долларов из криптофондов говорит о чем-то

Инфляционные данные ослабли, а рынок показывает обратную волатильность

В декабре США показатель базовой инфляции неожиданно снизился до 2,6% в годовом выражении, что ниже рыночных ожиданий в 2,7%. Эти, казалось бы, “хорошие” новости вызвали резкую реакцию на рынке облигаций и доллара: доходность американских облигаций резко упала, доллар был продан, а золото даже достигло исторического максимума в 4600 долларов. Но интересно, что криптовалютный рынок на прошлой неделе вышел из позиции на сумму 4,54 миллиарда долларов, практически компенсировав все чистые притоки в начале года. Что скрывается за этой обратной волатильностью?

Истинное значение инфляционных данных

Облегчение или ловушка?

Чтение 2,6% по базовой инфляции за декабрь действительно ниже ожиданий, но эти данные нужно рассматривать в более широком контексте. Согласно источникам, большинство участников рынка ожидают, что этот рост носит “восстановительный” характер, в основном связанный с восстановлением нормальной работы бюро трудовой статистики и исправлением статистических ошибок. Другими словами, эти данные сами по себе не обязательно означают структурное улучшение инфляции, а скорее — статистические колебания.

Более важно, что эти данные вряд ли изменят ожидания ФРС о сохранении ставки на текущем уровне в конце этого месяца. Политика ФРС остается очень неопределенной: согласно фьючерсным рынкам, первый понижающийся цикл может начаться в марте, апреле или июне, но ни один из сценариев не оценивается более чем в 50%. Эта неопределенность сама по себе является риском.

“Оптимизм” рынка

Реакция облигационного рынка и доллара очень проста: инвесторы активно покупают государственные облигации США, снижая доходность. Доллар продается, а активы-убежища, такие как золото и швейцарский франк, растут в цене. Эти реакции отражают оптимизм рынка по поводу “возможного ослабления инфляции и открытия пути к снижению ставок”.

Но такое оптимистичное настроение не нашло отражения в криптовалютном рынке.

“Бегство” криптовалютных инвесторов

Объем и структура оттока средств

На прошлой неделе стоит внимательно рассмотреть данные о выводе средств из криптоинвестфондов. Согласно отчету CoinShares:

• Общий отток: 4,54 миллиарда долларов
• Отток из американского рынка: 5,69 миллиарда долларов (самый большой)
• Из продуктов по биткоину: 4,05 миллиарда долларов
• Из продуктов по Ethereum: 1,16 миллиарда долларов
• В то же время в Германии, Канаде, Швейцарии и других странах наблюдался небольшой приток

Это говорит о том, что основной отток сосредоточен на американском рынке и касается ведущих криптовалют, а не является глобальной паникой.

Истинные причины оттока

На первый взгляд, слабые инфляционные данные должны были бы благоприятствовать рисковым активам. Но крупный отток из криптофондов отражает более глубокую тревогу: снижение ожиданий по снижению ставок ФРС.

Согласно инструменту CME FedWatch, вероятность снижения ставки в марте составляет всего 5%. Это значительно ниже ожиданий нескольких недель назад. Goldman Sachs даже отложил ожидания по снижению ставок и теперь предполагает, что первый цикл снижения начнется не раньше июня, а не в марте или июне, как ранее.

Иными словами, несмотря на слабость инфляции, рынок не усилил ожидания по скорому снижению ставок. Скорее, участники рынка понимают: даже при ослаблении инфляции, ФРС не спешит снижать ставки.

Почему слабая инфляция негативна для криптовалют?

Разрушение ожиданий по ликвидности

Криптовалютный рынок очень чувствителен к ликвидности. Логика, на которой основывались ожидания, была следующей: ухудшение инфляции → необходимость повышения ставок ФРС → рынок понимает, что ставки слишком высоки → ФРС быстро снижает ставки → ликвидность растет → криптоактивы выигрывают.

Но текущие данные разрушают эту цепочку. Хотя инфляция и ослабла, ФРС остается в режиме ожидания, а сроки снижения ставок постоянно откладываются. Это означает, что график расширения ликвидности значительно сдвинут.

Рост неопределенности политики

Помимо инфляционных данных, криптовалютный рынок сталкивается с другими рисками. Политическое давление со стороны правительства Трампа (включая уголовное расследование в отношении Джерома Пауэлла) усиливает опасения участников рынка. Этот риск политического вмешательства закладывается в цену как дополнительная волатильность.

Ключевые риски на этой неделе

По информации, на этой неделе США опубликуют данные по индексу потребительских цен (CPI) за январь (13 января, 21:30), что станет важным событием для краткосрочного рынка. Ожидания:

• Общий индекс CPI: небольшое повышение с 3,0% до 3,1%
• Базовый индекс CPI: сохранится на уровне 3,0%

Если данные превзойдут ожидания (особенно по базовому CPI), опасения по стойкости инфляции усилятся, что может дополнительно снизить рискованные активы. В случае же сильного снижения или слабого рынка труда, это может укрепить ожидания по смягчению политики и поддержать рисковые активы.

Итог

Ослабление инфляционных данных должно было бы благоприятствовать рисковым активам, но вывод средств из криптофондов на сумму 4,54 миллиарда долларов показывает важную проблему: ожидания снижения ставок ФРС не усилились, а напротив — рынок разочарован в сроках расширения ликвидности. Это не связано с самими данными по инфляции, а с переоценкой политики ФРС.

Краткосрочно главный риск для криптовалют — даже при дальнейшем ослаблении инфляции, ФРС может остаться в режиме ожидания, откладывая расширение ликвидности на более отдаленное будущее. Данные по CPI, заявления представителей ФРС и продолжающееся политическое давление со стороны правительства Трампа станут ключевыми триггерами для переоценки рынка.