Совет Федеральной резервной системы США, Федеральная корпорация страхования депозитов и Управление по надзору за национальными банками совместно опубликовали руководство, разъясняющее, что токенизированные ценные бумаги должны получать такое же регулятивное капиталовложение, как и их традиционные аналоги в рамках существующих правил банковского капитала.
Руководство от 5 марта 2026 года подчеркивает, что структура капитала банка является «нейтральной к технологиям», а право на участие определяется юридическими и управленческими требованиями, а не использованием разрешенных или разрешительных блокчейнов.
Детали регулятивных рекомендаций
Совет Федеральной резервной системы опубликовал 5 марта 2026 года документ с часто задаваемыми вопросами, в котором разъясняется, как банки должны учитывать токенизированные ценные бумаги для целей регулятивного капитала. Руководство было совместно опубликовано с FDIC и OCC, что свидетельствует о согласованном подходе федеральных банковских регуляторов.
Согласно документу, технология, используемая для выпуска или передачи ценной бумаги — включая блокчейн — не влияет на ее регулятивное капиталовложение в рамках существующих правил. «Допустимая токенизированная ценная бумага должна рассматриваться так же, как и ее немаркированная форма в рамках правил капитала», — заявил Федеральный резерв.
Регуляторы подчеркнули, что структура капитала банка не предусматривает разного подхода в зависимости от того, токенизированы ли ценные бумаги на разрешенных блокчейнах, обычно используемых финансовыми учреждениями, или на разрешенных сетях. Производные инструменты, ссылающиеся на токенизированные ценные бумаги, также должны получать такое же отношение, как и производные, ссылающиеся на немаркированные инструменты.
Квалификация финансового залога
Руководство указывает, что токенизированные ценные бумаги могут квалифицироваться как финансовый залог в рамках существующих правил капитала, при условии, что банки соблюдают те же юридические и управленческие требования, что и к традиционным ценным бумагам. Если они соответствуют требованиям, банки могут признавать токенизированные ценные бумаги в качестве снижающих кредитный риск и применять те же регулятивные корректировки, что и к обычным залогам.
Эта квалификация отвечает на важный операционный вопрос для банков, исследующих токенизацию, и потенциально позволяет более эффективно использовать активы на базе блокчейна в управлении залогами и стратегиях снижения рисков.
Юридический и регулятивный контекст
Разъяснение SEC
Руководство Федеральной резервной системы следует за разъяснением Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) от января 2026 года, которая указала, что токенизированные ценные бумаги остаются подчиненными федеральным законам о ценных бумагах, несмотря на их выпуск в блокчейн-сетях. SEC подчеркнула, что такие ценные бумаги должны соответствовать тем же требованиям регистрации, раскрытия информации и защиты инвесторов, что и традиционные ценные бумаги.
Согласованное сообщение как со стороны банковских, так и со стороны регуляторов ценных бумаг создает единый каркас для оценки инициатив по токенизации финансовыми институтами.
Существующая структура капитала
Регуляторы подчеркнули, что их интерпретация подтверждает, что существующая структура капитала банка по сути является «нейтральной к технологиям». Основным фактором является не способ учета владения, а то, дает ли токенизированная версия такие же юридические права, как и традиционная ценная бумага.
Банки должны продолжать применять надежные практики управления рисками и соблюдать все применимые законы и требования надзорных органов при владении токенизированными ценными бумагами, согласно руководству.
Рыночный контекст и внедрение в индустрию
Рост токенизированных активов
Разъяснение регуляторов совпадает с ростом экспериментов финансовых компаний по переносу традиционных активов в блокчейн-сети. По данным RWA.xyz, рыночная стоимость токенизированных публичных акций составляет примерно 1,1 миллиарда долларов, в рамках более широкого рынка токенизированных реальных активов на сумму около 26 миллиардов долларов.
В настоящее время лидируют токенизированные продукты казначейских облигаций США, и новое руководство может стимулировать аналогичный рост в сфере токенизации акций и других ценных бумаг.
Применение в индустрии
Сторонники токенизации утверждают, что распределенные реестровые технологии могут упростить процессы расчетов, снизить издержки на сверку и обеспечить более эффективное перемещение активов по финансовым рынкам. Ясность регуляторных требований к капиталу устраняет значительную неопределенность для банков, рассматривающих пилотные проекты или внедрение токенизации в производство.
Руководство отвечает на важный вопрос для банков и инфраструктурных провайдеров финансовых рынков, исследующих токенизацию как способ модернизации систем расчетов, торгов и хранения активов.
Вопросы для внедрения банками
Хотя разъяснение по обращению с капиталом устраняет неопределенность в отношении регулятивного капитала, банки должны учитывать юридические и операционные факторы при владении токенизированными ценными бумагами. Руководство требует, чтобы токенизированные ценные бумаги предоставляли такие же юридические права, как и традиционные версии, для получения равнозначного обращения.
Финансовым учреждениям также необходимо соблюдать все применимые законы и требования надзорных органов, включая вопросы хранения, борьбы с отмыванием денег и защиты прав потребителей.
FAQ: Правила капитала для токенизированных ценных бумаг
В: Что означает руководство Федеральной резервной системы для банков, владеющих токенизированными ценными бумагами?
О: Руководство разъясняет, что банки должны применять те же требования к регулятивному капиталу к допустимым токенизированным ценным бумагам, что и к их традиционным аналогам. Токенизированные ценные бумаги также могут квалифицироваться как финансовый залог по существующим правилам, если соответствуют тем же юридическим и управленческим требованиям, что и обычные ценные бумаги.
В: Отличается ли капитальное обращение в зависимости от использования разрешенных или разрешительных блокчейнов?
О: Нет. Регуляторы явно заявили, что правила капитала не предусматривают разного обращения в зависимости от использования разрешенных или разрешительных блокчейнов. Технология, используемая для выпуска или передачи ценной бумаги, не влияет на ее регулятивное капиталовложение в рамках нейтральной к технологиям системы.
В: Какие юридические требования применимы к токенизированным ценным бумагам помимо правил капитала?
О: SEC разъяснила в январе 2026 года, что токенизированные ценные бумаги остаются подчиненными федеральным законам о ценных бумагах и должны соблюдать требования регистрации, раскрытия информации и защиты инвесторов, применимые к обычным ценным бумагам. Банки также должны применять надежные практики управления рисками и соблюдать все соответствующие законы и требования надзорных органов.
В: Насколько велик рынок токенизированных ценных бумаг?
О: Согласно данным RWA.xyz, рыночная стоимость токенизированных публичных акций составляет примерно 1,1 миллиарда долларов, в рамках более широкого рынка токенизированных реальных активов на сумму около 26 миллиардов долларов, который в настоящее время лидирует за счет токенизированных продуктов казначейских облигаций США.
