Base покидает проект, Optimism также не будет оставаться.

Основные выводы

• Доходы предельно сконцентрированы: в 2025 году Base обеспечил примерно 71% всей выручки Superchain от секвенсоров, и эта доля продолжает расти. Платеж Coinbase в адрес Optimism ограничен всего 2,5%.
• Цена не отражает рост экосистемы: токены OP упали на 93% с максимума ($4,84 → $0,32), в то время как TVL Base вырос на 48% за тот же период ($3,1 млрд → $5 млрд). Рынок уже понимает, что рост Base не приносит выгоды держателям OP, но риск выхода Base пока не полностью учтен в цене.
• Технических ограничений нет: OP Stack распространяется под лицензией MIT, поэтому Coinbase может форкнуть его в любой момент. Единственная связь между Base и Superchain — управление. Если BASE запустит собственный токен управления, связь будет разорвана.
• Альянс хрупок: Optimism выделил Base 118 млн токенов OP для долгосрочного сотрудничества, но ограничил его голосовые права 9% от общего предложения. Это не настоящая интеграция — миноритарная доля с “опцией выхода”. Если пересмотр условий приведет к снижению цены OP, отказ от гранта ради отмены распределения выручки будет для Coinbase рациональным решением.

Base, L2-сеть Coinbase, обеспечила около 71% дохода секвенсоров Superchain в 2025 году, но заплатила только 2,5% в Optimism Collective. Лицензия MIT на OP Stack означает, что технически и юридически ничто не мешает Coinbase пересматривать условия или строить собственную инфраструктуру, делая членство в Superchain бессмысленным. Держатели OP зависят от одного контрагента и сталкиваются с существенным риском снижения дохода. Мы считаем, что рынок пока не осознал этот риск полностью.

1. Извлечение 71% дохода при выплате лишь 2,5% “аренды”

Когда Optimism и Base заключали соглашение, предполагалось, что ни одна сеть не будет доминировать в экосистеме Superchain, а распределение доходов останется сбалансированным. Комиссии делятся по большему из двух показателей: “2,5% от дохода сети” или “15% от прибыли на сети (доход минус расходы на газ L1)”. Это казалось разумным для совместной и разнообразной rollup-экосистемы.

Эта гипотеза оказалась неверной. В 2025 году Base принес $74 млн дохода — более 71% всех комиссий секвенсоров OP chain — и заплатил только 2,5% в Optimism Collective. Coinbase получила в 28 раз больше, чем внесла. К октябрю 2025 года TVL Base достиг $5 млрд (рост на 48% за полгода), став первой Ethereum L2, преодолевшей этот рубеж. Ее доминирование только усиливается.

Дисбаланс усиливается за счет механизма субсидирования. Пока Base лидирует по доходам, OP mainnet — который передает 100% прибыли Collective — несет непропорциональную нагрузку по развитию экосистемы. Фактически, OP mainnet субсидирует политическую сплоченность альянса, а его крупнейший участник платит наименьшую долю.

Куда идут эти комиссии? Согласно документации Optimism, доход секвенсоров поступает в казну Optimism Collective. На сегодня в казне накопилось более $34 млн от комиссий Superchain, но ни один из этих средств не был потрачен или выделен на конкретные проекты.

Концепция “flywheel” (комиссии финансируют публичные блага → публичные блага расширяют экосистему → экосистема генерирует больше комиссий) не реализована. Текущие инициативы — RetroPGF и гранты экосистемы — финансируются за счет новых выпусков токенов OP, а не ETH из казны. Это подрывает ценностное предложение участия в Superchain. Base вносит около $1,85 млн в год в казну, но казна не дает прямой экономической отдачи сетям-участникам.

Участие в управлении демонстрирует ту же проблему. В январе 2024 года Base опубликовал “Декларацию об участии в управлении Optimism”. С тех пор не было публичной активности — ни предложений, ни обсуждений на форуме, ни видимого участия в управлении. Несмотря на вклад более 70% экономической ценности Superchain, Base практически отсутствует в процессе управления, который заявляет о поддержке. Даже на форуме управления Optimism редко упоминается Base. “Общее управление” — это скорее теория для обеих сторон.

Таким образом, “ценность” членства в Superchain полностью ориентирована на будущее — будущая совместимость, будущие управленческие возможности, будущие сетевые эффекты. Для публичной компании, подотчетной акционерам, “будущая ценность” трудно продается, когда текущие расходы реальны и постоянны.

Ключевой вопрос: Есть ли у Coinbase экономический стимул сохранять нынешние условия? И что произойдет, если компания решит иначе?

2. Форкинг всегда возможен

Это юридическая реальность для всех участников Superchain: OP Stack — общественное благо по лицензии MIT. Любой может свободно копировать, форкать или внедрять его без разрешения.

Почему такие сети, как Base, Mode, Worldcoin и Zora, остаются в Superchain? В документации Optimism отмечены “мягкие ограничения”: совместное управление, совместные обновления и безопасность, фонды экосистемы, легитимность бренда Superchain. Сети присоединяются добровольно, а не под давлением.

Эта разница критична для оценки рисков OP.

Что потеряет Coinbase при форке? Участие в управлении Optimism, бренд “Superchain” и координированные обновления протокола.

Что сохранит? 100% своего TVL ($5 млрд), всех пользователей, все приложения Base и более $74 млн годового дохода от секвенсоров.

“Мягкие ограничения” имеют значение только если Base нужно что-то от Optimism, чего она не может построить или купить. Данные показывают, что Base уже строит независимость. В декабре 2025 года Base запустила мост с Solana на основе инфраструктуры Coinbase и Chainlink CCIP, а не на решениях Superchain. Base не ждет решения Superchain.

Мы не утверждаем, что Coinbase форкнет завтра. Важно то, что сама лицензия MIT — это готовая “опция выхода”, а недавние действия Coinbase показывают, что компания активно снижает зависимость от Superchain. Токен BASE с независимым управлением завершит этот переход, превратив “мягкие ограничения” в формальность.

Для держателей OP вопрос прост: если единственная причина присутствия Base — видимость “альянса экосистемы”, что произойдет, когда Coinbase решит, что альянс больше не нужен?

3. Переговоры уже идут

“Начали изучать” — стандартная формулировка для любой L2 за 6–12 месяцев до запуска токена.

В сентябре 2025 года Джесси Поллак объявил на BaseCamp, что Base “начала изучать” запуск собственного токена. Он подчеркнул, что “четкого плана пока нет” и Coinbase “не намерена объявлять дату запуска в ближайшее время”. Это важно, потому что до конца 2024 года Coinbase прямо заявляла об отсутствии планов по токену Base. Заявление прозвучало после того, как Kraken Ink Network представила свой токен INK, что стало сигналом к изменениям на рынке L2-токенов.

Формулировки говорят не меньше, чем содержание. Поллак назвал токен “мощным инструментом для расширения управления, мотивации разработчиков и открытия новых направлений дизайна”. Это не нейтральные термины. Обновления протокола, параметры комиссий, гранты экосистемы, выбор секвенсоров — сейчас регулируется Superchain. Токен BASE с правами управления этими решениями пересечется с управлением Optimism, предоставив Coinbase больший экономический контроль.

Чтобы понять, почему токен BASE радикально изменит отношения, нужно разобраться в нынешней структуре управления Superchain.

Optimism Collective использует двухпалатную систему:

• Token House (держатели OP): голосуют по обновлениям протокола, грантам и управленческим предложениям.
• Citizen House (держатели бейджей): голосуют по распределению RetroPGF.

Обновления Base контролируются мультиподписью 2/2 с представителями Base и Optimism Foundation — ни одна сторона не может единолично обновлять контракты Base. После полной реализации Security Council будет “выполнять обновления по решению управления Optimism”.

Такая структура дает Optimism совместный, но не единоличный контроль над Base. Мультиподпись 2/2 — система сдержек и противовесов: Optimism не может навязать обновления, которые не поддерживает Base, и Base не может обновлять без согласия Optimism.

Если Coinbase реализует модель токена управления по типу ARB/OP, структурный конфликт неизбежен. Если держатели BASE голосуют за обновления протокола, чье решение будет приоритетным — BASE или OP? Если у BASE будут свои гранты, зачем разработчикам Base ждать RetroPGF? Если управление BASE контролирует выбор секвенсоров, что остается мультиподписи 2/2?

Важно: управление Optimism не может запретить Base выпустить токен с пересекающимися правами управления. “Law of Chains” устанавливает стандарты защиты пользователей и совместимости, но не ограничивает действия управляющих по своим токенам. Coinbase может запустить токен BASE с полным управлением протоколом уже завтра, и единственным инструментом Optimism будет политическое давление — и без того слабое “мягкое ограничение”.

Есть и другой аспект — ограничения публичной компании. Это будет первое событие выпуска токена под руководством публичной фирмы. Традиционные запуски и airdrop’ы нацелены на максимизацию выгоды для частных инвесторов и основателей, но Coinbase обязана действовать в интересах акционеров COIN. Любое распределение токенов должно доказать, что оно увеличивает стоимость компании.

Это меняет расклад. Coinbase не может просто провести airdrop ради репутации в сообществе. Нужна структура, которая повысит цену акций COIN. Один из способов: использовать токены BASE как инструмент для пересмотра и снижения доли доходов Superchain, увеличив прибыль Base и финансовые показатели Coinbase.

4. Аргумент о “репутационном риске” не выдерживает критики

Главный контраргумент — Coinbase как публичная компания позиционирует себя как образец “комплаенса и сотрудничества” в криптоиндустрии. Форк OP Stack ради экономии нескольких миллионов долларов в год кажется мелочным и может навредить бренду. Это требует внимательного анализа.

Superchain действительно приносит реальную пользу. В его дорожной карте — нативная межсетевой коммуникация, а суммарный TVL всех Ethereum L2 достигал примерно $55,5 млрд в декабре 2025 года. Base выигрывает от совместимости с OP mainnet, Unichain и Worldchain. Отказ от этих сетевых эффектов будет стоить дорого.

Есть и грант в 118 млн токенов OP. Для закрепления “долгосрочного альянса” фонд Optimism предоставил Base возможность получить около 118 млн OP за шесть лет. На момент выдачи грант стоил около $175 млн.

Но такая защита не учитывает реальный риск. Аргумент предполагает публичный, агрессивный форк. На деле вероятнее тихий пересмотр условий: Coinbase использует токены BASE как инструмент для получения лучших условий в Superchain. Такие переговоры могут даже не попасть в новости за пределами форумов управления.

Посмотрите на совместимость. Base уже построила собственный мост с Solana через CCIP, независимо от решения Optimism. Они не ждут интеграции Superchain — сами создают кроссчейн-инфраструктуру. Если вы решаете задачи самостоятельно, “совместные обновления и безопасность” как мягкие ограничения теряют значение.

Посмотрите на грант OP. Голосование или делегирование по гранту ограничено 9% от голосующего предложения. Это не глубокая интеграция — миноритарная доля с ограниченными правами управления. Coinbase не может контролировать Optimism с 9%, и Optimism не может контролировать Base. При сегодняшней цене ($0,32) весь грант в 118 млн стоит около $38 млн. Если пересмотр условий приведет к падению цены OP на 30% из-за снижения дохода Base, бумажные потери Coinbase незначительны по сравнению с постоянной отменой или резким снижением доли дохода.

Снижение ежегодного распределения дохода с 2,5% до 0,5% на $74 млн сэкономит Coinbase более $1,4 млн в год навсегда. Для сравнения, разовая переоценка гранта OP на $10 млн — несущественная сумма.

Институциональных инвесторов не интересует политика Superchain. Их волнует TVL Base, торговые объемы и прибыль Coinbase. Пересмотр распределения доходов не повлияет на акции COIN. Это просто появится как очередное обновление управления на форуме Optimism и немного улучшит маржу L2 для Coinbase.

5. Один источник дохода с “опцией выхода”

Мы считаем, что OP пока не оценивается как актив с контрагентским риском — но должен бы.

OP снизился на 93% с исторического максимума $4,84 до примерно $0,32, а рыночная капитализация в обращении — около $620 млн. Рынок уже снизил оценку OP, но мы считаем, что структурные риски Superchain пока не полностью учтены в цене.

Разрыв очевиден. TVL Base вырос с $3,1 млрд в январе 2025 года до максимума $5,6 млрд в октябре. Base выигрывает, держатели OP — нет. Внимание пользователей почти полностью переключилось на Base, а несмотря на новых партнеров, OP mainnet отстает по ежедневной активности.

Superchain выглядит как децентрализованный коллектив, но экономически зависит от одного контрагента — и у него есть все стимулы для пересмотра условий.

Посмотрите на концентрацию доходов: Base приносит более 71% всех поступлений секвенсоров в Optimism Collective. Высокий вклад OP mainnet объясняется не быстрым ростом, а тем, что он делится 100% прибыли, а Base — только 2,5% или 15%.

Теперь сравните структуру вознаграждений держателей OP:

• Если Base остается и растет: OP получает только 2,5% дохода. Base забирает 97,5%.
• Если Base пересматривает условия до ~0,5%: OP теряет около 80% дохода от Base. Крупнейший экономический донор становится несущественным.
• Если Base выходит: OP теряет экономический двигатель мгновенно.

В любом сценарии потенциал роста ограничен, а риск снижения неограничен. Вы держите доходный поток, но крупнейший плательщик контролирует все рычаги — включая опцию выхода по лицензии MIT и новый токен, который может обеспечить независимое управление в любой момент.

Похоже, рынок уже учел, что “рост Base не приносит выгоды держателям OP”, но не учел риск выхода — возможность того, что Coinbase использует токены BASE для пересмотра условий или даже постепенно выйдет из управления Superchain.

Отказ от ответственности:

1. Статья перепубликована с [Foresight News]. Авторские права принадлежат оригинальному автору [@ 13300RPM, Four Pillars]. Если у вас есть возражения против перепубликации, пожалуйста, свяжитесь с командой Gate Learn, которая обработает запрос согласно соответствующим процедурам.
2. Отказ от ответственности: Мнения и взгляды, выраженные в статье, принадлежат автору и не являются инвестиционной рекомендацией.
3. Другие языковые версии переведены командой Gate Learn. Не копируйте, не распространяйте и не используйте переведенные статьи без ссылки на Gate.