Acabei de perceber algo que merece atenção antes do que pode ser a maior Oferta Pública Inicial (IPO) de sempre. A SpaceX está a preparar uma apresentação confidencial já para março, com objetivo de uma cotação em junho que avaliaria a empresa em mais de 1,75 biliões de dólares e arrecadaria até $50 mil milhões. Isso é histórico. Mas aqui está o que é interessante para quem acompanha isto: enterrado nesse documento S-1 haverá aproximadamente 8.285 bitcoins em custódia, atualmente avaliados em cerca de $545 milhões.

Agora, esse número em si não é chocante até olharmos para o cronograma. Há apenas alguns meses, em dezembro, esse mesmo montante valia cerca de $780 milhões, quando o bitcoin flutuava perto de 92.500 dólares. Em início de fevereiro, já tinha caído para $650 milhões, à medida que o BTC descia para cerca de 78.000 dólares. Hoje, está avaliado em $545 milhões. Uma perda de valor de $235 milhões em três meses, sem que a SpaceX tenha movido uma única moeda.

Por que isso importa? Porque, uma vez que a SpaceX se torne pública, cada relatório trimestral de lucros se torna um potencial risco de manchete ligado à ação do preço do bitcoin. Se o BTC cair, o balanço mostra perdas. Se subir, mostram ganhos. A empresa nunca precisou explicar suas participações em criptomoedas aos investidores do mercado público antes. Isso muda tudo em maio ou junho.

A Tesla já nos mostrou como isso funciona. A montadora de Musk registrou centenas de milhões em perdas não realizadas durante quedas anteriores, mesmo sem alterar sua posição. Isso criou ruído recorrente que ofuscou o negócio real. A SpaceX pode enfrentar a mesma dinâmica, exceto que sua primeira divulgação ocorrerá durante uma das correções mais acentuadas do bitcoin em anos. Não é um timing ideal.

Dito isso, com a Tesla reportando 94,8 bilhões de dólares em receita total e $17 bilhões de lucro bruto no ano passado, algumas centenas de milhões em volatilidade do bitcoin provavelmente não vão mover muito a agulha do império de Musk. A posição de BTC da SpaceX tem estado basicamente em piloto automático — atingiu um pico perto de $2 bilhões no final de 2021, caiu ao longo de 2022, e tem oscilado entre 400 a 800 milhões de dólares desde então. Nunca venderam, nunca negociaram. Apenas mantiveram durante todos os ciclos.

A verdadeira história aqui não é se o bitcoin da SpaceX é um bom ou mau investimento. É que, ao abrir capital, força transparência sobre um ativo que a empresa claramente não quer gerir ativamente. Assim que esse documento S-1 for divulgado, cada variação no preço do bitcoin se tornará parte da narrativa. Os investidores provavelmente devem se acostumar com isso antes do sino de abertura.