“Cisne negro” ataca de surpresa! Como atravessar a tempestade? O desempenho do mercado A diverge, atenção à perda permanente de capital!

Atravessar a poeira e as marcas de feridas, mas ainda assim e obrigatoriamente acreditamos no que há de vir.

O impacto dos conflitos entre os EUA e o Irão na guerra do Iraque sobre os mercados bolsistas globais continua a desenrolar-se; o índice de Xangai voltou a cair na semana passada, mas a trajetória das ações individuais já começou a divergir. Recentemente, também é a época de divulgação concentrada dos relatórios anuais das empresas cotadas; as empresas com bons resultados e avaliações razoáveis estão a apresentar um desempenho forte, criando recordes novos ou a desafiar máximas históricas, mas várias das antigas ações “queridinhas” que careciam de suporte de resultados sofreram um corte a meio do caminho num espaço de pouco mais de um mês.

Examinando a questão a mais longo prazo, a vaga de frio no mercado de ações não é assustadora. Na verdade, parte das empresas com bons resultados já há muito ultrapassou de forma bem distante o máximo do índice de Xangai de 10 anos atrás, quando este marcava 5178 pontos. Por exemplo, as ações da Midea, da China Shenhua e da Fuyao Glass: nos últimos 10 anos, a cotação dessas empresas subiu 3 vezes; investir nesse tipo de ações significa que a taxa anualizada de rendibilidade dos últimos 10 anos foi de cerca de 15%.

Mas as cotações das empresas excelentes também oscilam com o comportamento do mercado. Em particular, durante períodos em que o conjunto do mercado de ações está sombrio. Por exemplo, de 12 de junho de 2015 a 1 de fevereiro de 2016, a A-share passou por uma forte volatilidade causada pela desalavancagem; o índice de Xangai caiu de 5178 pontos para 2638 pontos. A Midea teve uma queda de 28% e a China Shenhua de 47%.

A longo prazo, bons resultados, aliados a uma avaliação razoável, podem tornar-se o apoio para atravessar tempestades do mercado bolsista; porém, maus resultados combinados com uma avaliação elevada podem levar os investidores a perdas permanentes de capital.

A meio caminho de um “corte a meio” e mesmo assim consegue atravessar o touro e o urso

Em 12 de junho de 2015, o índice de Xangai atingiu a segunda maior marca histórica, com 5178 pontos. No mesmo dia, a maior cotação da Midea foi de 103,77 iuan (ajustado por dividendos e desdobramentos). Já em 31 de março de 2026, a cotação de fecho da Midea no mesmo dia foi de 430,68 iuan (ajustado por dividendos e desdobramentos); em 10 anos, o aumento da ação foi de 3,15 vezes.

Ao decompor os dois fatores — avaliação e resultados — vê-se que uma melhoria sustentada e sólida dos resultados teve o papel de estabilizar o “quadro geral”. O relatório anual de 2025 mostra que o lucro líquido atribuível aos acionistas da Midea foi de 43.95B de iuan; e o relatório anual de 2015 mostra que o lucro líquido atribuível aos acionistas da Midea foi de 12.7B de iuan. Em 10 anos, o aumento dos resultados foi de 2,46 vezes. Em termos de avaliação, a Midea tem atualmente um P/E de 12x; em 5178 pontos, a avaliação da empresa era de 14x, pelo que a avaliação diminuiu ligeiramente.

Do ponto de vista dos dividendos, nos últimos 10 anos a Midea acumulou dividendos de 19 iuan por ação. Em 5178 pontos, a cotação máxima diária da empresa era de 38,7 iuan; isto significa que os dividendos acumulados em 10 anos quase recuperaram metade do preço da altura. Além disso, vale mencionar que no relatório anual de 2025 a empresa propôs distribuir 38 iuan de dividendos por 10 ações, ou seja, para um investidor que comprou em 2015 a 5178 pontos ao preço de 38,7 iuan, isso implica que a taxa de dividendos já ultrapassou 10%.

Em 5178 pontos, a cotação máxima diária da China Shenhua foi de 32,71 iuan (ajustado por dividendos e desdobramentos). Já em 31 de março de 2026, o preço de fecho da empresa foi de 125,5 iuan (ajustado por dividendos e desdobramentos). Em 10 anos, a ação subiu 293%.

Ao decompor os dois fatores — avaliação e resultados — vê-se que a melhoria contínua dos resultados levou à subida da cotação. O aumento do lucro líquido atribuível aos acionistas da China Shenhua em 10 anos foi de 2,3 vezes. Do ponto de vista da avaliação, em 5178 pontos, o P/E da China Shenhua era de 15,7x; e a avaliação atual da China Shenhua é de 18,7x, pelo que a avaliação subiu ligeiramente. Do ponto de vista dos dividendos, nos últimos 10 anos a China Shenhua acumulou dividendos de 19,5 iuan por ação. Em 5178 pontos, a cotação da empresa era de 26 iuan; isto significa que os investidores, usando os dividendos acumulados em 10 anos, recuperaram quase 75% do preço da época.

“Dois pássaros na mata não valem um pássaro na mão”

Embora, do ponto de vista de quem olha pelo retrovisor, abraçar estas empresas com bons resultados possa atravessar o período mais difícil do mercado bolsista e, no fim, obter bons resultados de investimento, fazer isto não é fácil. A volatilidade das cotações pode abalar e enfraquecer a vontade dos investidores, levando as pessoas a desistirem justamente quando deviam manter-se firmes.

Recentemente, várias das antigas ações muito procuradas que não tinham sustentação por resultados sofreram um corte a meio em pouco mais de um mês; a cotação voltou para “o estado anterior à libertação” numa única noite. Ao revisitar a subida de 5178 pontos, quase todas as ações populares daquela altura sofreram quedas de mais de 70% nos 10 anos anteriores, e praticamente não há possibilidade de retornarem àquele topo de cotação.

A tentação da especulação em torno de conceitos é uma das grandes barreiras que o investimento tem de atravessar. As pessoas gostam naturalmente de ouvir histórias, sobretudo aquelas que envolvem tecnologias de ponta, estratégias nacionais ou grandes narrativas para resolver problemas difíceis do mundo. Estas empresas costumam embalar-se como “revolucionárias”, mas não conseguem apresentar dados de receitas dignos de nota. O seu produto real não é mercadoria, mas sim esperança.

Como disse o lendário gestor de fundos Peter Lynch: “A razão pela qual as compras é porque a empresa tem bons resultados. E um erro grave que os investidores cometem é o seguinte: compram porque valorizam o potencial de determinada empresa. Mas tu não deves comprar uma ação por causa do potencial. O que estas ações têm em comum é a falta de um suporte real de ganhos; elas são boas em promover e fracas em lucrar.”

Peter Lynch afirmou que o maior erro que os investidores cometem é não compreenderem a empresa que detêm; outro grande erro é comprarem porque valorizam algum potencial de determinada empresa.

“Eles ouviram um boato de que a empresa tem um grande potencial, mas agora a empresa não tem lucros… Tens de olhar para outras empresas e depois ver se esse potencial se concretiza. Eu não acho que vás deves comprar uma ação por causa de algum potencial. Compras porque a empresa tem bons resultados.”

As grandes empresas dão aos investidores tempo suficiente para entrar, mas as pessoas são sempre demasiado impacientes. Peter Lynch sugere que, só depois de a empresa ter concretizado lucros estáveis e fiáveis, faça sentido considerar comprar as suas ações. Ele disse: “Se tiveres uma atitude de dúvida, podes voltar a olhar mais tarde.”

O grande especialista em investimento em valor do mercado A, Zhang Yao, também disse: “Mesmo nas ações ligadas a ‘trilhos’, há investimento em valor, mas exige mais capacidades. O investimento em valor tradicional é bom porque tem mais determinismo; a exigência feita aos investidores não é tão alta. E como existe mais determinismo, há maior estabilidade na detenção; por isso, o investimento fica mais leve.”

Warren Buffett já disse: “Durante o nosso comando da Berkshire, nunca tentámos escolher, no oceano de empresas sem grande fôlego, vencedores insignificantes. Achamos que não temos essa inteligência; em vez disso, tentamos estimar quantos pássaros há no mato e quando é que eles aparecem. Um pássaro na mão é melhor do que dois pássaros na mata.”

Rodada após rodada, o comportamento do mercado mostra que, assim que a direção do vento muda, as ações populares dos setores populares que carecem de sustentação por resultados quase não têm possibilidade de regressar ao topo de cotação daquela altura. Por essa razão, os investidores sofrem perdas permanentes de capital. Na verdade, para o investidor comum, se existir o risco de uma perda permanente de capital que não seja suportável, este tipo de investimento não deve entrar na carteira.

Mas para aqueles investidores pacientes baseados em fundamentos como bons resultados, avaliação razoável e sustentabilidade, a longo prazo irão obter retornos consideráveis. A rendibilidade de Zhang Yao de “20 anos e 2000x” e a rendibilidade de Buffett de “60 anos e 30kx” demonstram ambas esta regularidade.

(As empresas mencionadas neste artigo são apenas usadas como exemplos; não se deve investir com base no presente texto)

（Fonte: China Securities Journal）