Huaxi Securities: Aumento de produtos de alta gama de baterias de lítio e PCB, a indústria de folha de cobre enfrenta período de crescimento de volume e lucro

O relatório de pesquisa da Huaxi Securities indica que a folha de cobre é uma indústria de ativos intensivos e bem definida, e que, além disso, o preço do principal material de base (cobre) é elevado. Assim, a ocupação do fluxo de caixa é maior; por conseguinte, no início, a escala de novas capacidades adicionadas foi limitada. Com a subsequente tendência de crescimento rápido da procura por baterias de dinâmica + de armazenamento de energia, a oferta de capacidade torna-se relativamente apertada e as taxas de transformação (processing fees) apresentam uma tendência de alta. Além disso, sob o impulso do rápido desenvolvimento da tecnologia de IA, a folha de cobre para PCB (placa de circuito impresso) deverá conseguir aumentar a produção em larga escala, o que irá, por sua vez, continuar a pressionar a capacidade das folhas de cobre para baterias de lítio. Em simultâneo, como os requisitos de desempenho do produto são elevados e a dificuldade do processo é grande, o espaço para as taxas de transformação é bastante considerável, o que deverá aumentar a capacidade de rentabilidade dos fornecedores.

O texto integral é o seguinte

【Huaxi Elétrica e Novo Setor】 Relatório Especial sobre Folha de Cobre: Aumento de volume de produtos de lítio de alta qualidade + PCB; a indústria da folha de cobre entra numa fase de alta de volume e de margens

(I) Folha de cobre para baterias de lítio: a tendência de ultrafina é clara, o equilíbrio entre oferta e procura vai ficando progressivamente mais apertado

A procura está em alta; espera-se que o volume de expedição mantenha um crescimento rápido. De acordo com dados da GGII, em 2025 o volume de expedição de folha de cobre para baterias de lítio atingiu 0,94 milhões de toneladas, com um aumento de 36% em termos homólogos; beneficiando da expansão contínua da procura a jusante, em 2026 prevê-se que as expedições atinjam 1,15-1,20 milhões de toneladas, com um crescimento superior a 20%.

Com a otimização de custos + a procura por melhoria de desempenho, a tendência de ultrafinação é clara. 1) O preço do cobre está elevado, aumentando a exigência de redução de custos para a folha de cobre. Segundo os nossos cálculos, uma bateria de 1GWh usando um produto de 6.77Bícrons em vez de um produto de 940kícrons pode reduzir significativamente mais de 100 toneladas de cobre, reduzindo custos em mais de 47.7B de yuan. 2) Os requisitos de atualização de desempenho continuam a aumentar. Cada redução de 1μm na espessura da folha de cobre pode aumentar a densidade de energia da bateria em cerca de 2%. De acordo com dados da GGII, em 2025, na estrutura das expedições de folha de cobre para baterias de lítio na China, a quota de produtos ultrafinos de 5/4,5μm aumentou para 25%, e prevê-se que em 2026 suba ainda mais para 50%.

A taxa de transformação de 4,5μm tem mais vantagens; o aumento de volume do produto ultrafino conduz a um reforço da rentabilidade. O preço do produto de folha de cobre para baterias de lítio de 4,5μm registou um aumento evidente no 4.º tri. de 2025, com uma subida de cerca de 3000 yuan/tonelada. Face ao de 6μm, a diferença de preços é de cerca de 7000 yuan/tonelada. As empresas de folha de cobre para baterias de lítio que consigam aumentar o volume do produto de 4,5μm beneficiarão da oportunidade de o setor alcançar o alinhamento de volume e margens.

A expansão de capacidade limitada provoca aperto na oferta e na procura, levando à reorganização do panorama de eliminação das empresas na cauda. A indústria de folha de cobre para baterias de lítio, devido ao facto de o preço do cobre dos materiais de base ser elevado e do tamanho da ocupação do fluxo de caixa, além de ser uma indústria com forte atributo de ativos intensivos, em fases iniciais em que a procura da indústria de lítio estava fraca, as empresas foram relativamente cautelosas quanto à expansão de capacidade, tendo novas capacidades adicionadas sido limitadas. Já o grande número de anos de prejuízos por parte das empresas na cauda levou a uma pressão de fundos mais elevada, fazendo com que gradualmente saíssem do mercado; assim, o setor apresenta uma tendência de concentração de mercado. Em 2025, a quota CR5 das empresas chinesas de folha de cobre para baterias de lítio foi de 45,8%, o que representa um aumento de 2,3% face ao ano anterior.

Prevê-se uma oferta de capacidade mais apertada; a taxa de utilização/manutenção da produção mantém-se em patamar elevado, e os clientes assinam múltiplos acordos de garantia de fornecimento. De acordo com dados da SMM, a partir de setembro de 2025, a taxa de utilização do setor de folha de cobre aumentou para mais de 80% no total, e prevê-se que em março de 2026 volte a subir para um nível elevado de 90%. Várias fábricas de baterias e fornecedores de folha de cobre assinaram acordos de garantia de fornecimento para assegurar a estabilidade da oferta. Num contexto de tendência para um aperto do equilíbrio entre oferta e procura, a taxa de transformação da folha de cobre deverá entrar num canal de alta.

(II) Folha de cobre para circuitos eletrónicos: forte procura por alta frequência e alta velocidade; planeamento ativo no mercado interno

A computação de IA + eletrificação + iteração da eletrónica de consumo impulsionam a expansão em escala da folha de cobre ao nível de PCB. Com base no prospeto de emissão de ações da Tongbo Technology e em dados da Frost & Sullivan, prevê-se que, em 2029, o tamanho do mercado global de folha de cobre de nível PCB cresça de 71.7B de yuan em 2024 para 717 mil milhões de yuan em 2029, com uma taxa de crescimento anual composta de 8,5%; em 2029, a folha de cobre para PCB para inteligência artificial e computação de alto desempenho (nos quais se inclui o uso em IA) crescerá para 6,77 mil milhões de yuan, com uma taxa de crescimento anual composta de 36,1% entre 2024 e 2029.

Melhoria do desempenho da computação — atualização da arquitetura de servidores — iteração do PCB — otimização do desempenho da folha de cobre. A folha de cobre, como componente-base do PCB, assume o papel de suporte para a transmissão de sinais, afetando diretamente a eficiência e a estabilidade da transmissão de sinais dos dispositivos eletrónicos; por isso, é necessário desenvolver e iterar tecnologias e processos de produtos de folha de cobre para se adaptarem às necessidades de utilização dos terminais a jusante. Entre eles, a folha de cobre de alta frequência e alta velocidade como a HVLP (folha de cobre de contorno extremamente baixo) e a RTF (folha de cobre invertida) deverá beneficiar da explosão da procura por capacidade de computação.

Os fabricantes nacionais estão a planear ativamente a folha de cobre de PCB de alta gama; as taxas de transformação mais elevadas aumentam a rentabilidade e a margem dos fornecedores. Devido ao facto de que o processo de folha de cobre para PCB de alta frequência e alta velocidade é mais difícil e os requisitos de desempenho do produto são rigorosos, a taxa de transformação é mais alta; além disso, sob o impacto de fatores como o cobre estar em patamar elevado e a oferta estar apertada, espera-se que os preços continuem a subir, o que favorece a entrada dos fornecedores nacionais de folha de cobre no mercado e reforça a capacidade de rentabilidade.

Recomendação de investimento

A folha de cobre é uma indústria claramente de ativos intensivos, e o preço do principal material de base (cobre) é elevado; por conseguinte, há uma grande ocupação de fluxo de caixa, pelo que, no início, a escala de novas capacidades adicionadas foi limitada. Com a subsequente tendência de crescimento rápido da procura por baterias de dinâmica + de armazenamento de energia, a oferta de capacidade torna-se relativamente apertada, e a taxa de transformação apresenta uma tendência de alta. Além disso, com o impulso do rápido desenvolvimento da tecnologia de IA, a folha de cobre de PCB deverá conseguir aumentar o volume de produção em escala, o que irá continuar a pressionar as capacidades de produção de folha de cobre para baterias de lítio. Em simultâneo, como os requisitos de desempenho do produto são elevados e a dificuldade do processo é grande, o espaço para a taxa de transformação é bastante considerável, o que deverá aumentar a capacidade de rentabilidade dos fornecedores.

Ativos beneficiados: Norde Shares, Tongguan Copper Foil, Zhongyi Technology, Defu Technology, Jiayuan Technology, entre outros.

Aviso de risco: 1) Mudanças nas políticas do setor; 2) Flutuações acentuadas nos preços dos materiais de base e dos produtos; 3) Expansão rápida de capacidade que intensifica a concorrência; 4) Lançamento de novos produtos que não atinge as expectativas; 5) Mudanças rápidas na tecnologia do setor e nas rotas do processo, etc.

（Fonte: Primeira Financeira）