Huatai Securities: O controlo do Estreito de Hormuz há mais de um mês agravou a interrupção do fornecimento na cadeia petroquímica asiática

O relatório de pesquisa da Huatai Securities afirma que o controlo do Estreito de Ormuz já dura mais de um mês e que a interrupção do fornecimento de petróleo levou a uma redução generalizada da carga na cadeia de petroquímica da Ásia; a subida dos custos e o aperto da oferta impulsionaram uma alta acentuada dos preços dos produtos. A diferença de preços internacionais entre gasóleo e nafta de navio aumentou de forma acentuada; as cadeias de etileno/propileno enfrentaram impedimentos no ajuste de preços devido a insuficiência de procura, enquanto a cadeia de aromáticos apresentou uma segmentação de desempenho conforme a robustez da procura pelos diferentes produtos. Os países asiáticos enfrentam riscos distintos devido aos diferentes níveis de reservas estratégicas de petróleo e às diferenças nas fontes de energia substitutas; no caso da China, o risco de rutura da cadeia de abastecimento é relativamente mais baixo. Entretanto, a contração dos investimentos de capital da indústria e o controlo duplo do carbono irão promover a otimização do padrão de oferta; espera-se que esta interrupção acelere a otimização do padrão da indústria petroquímica na Ásia. Com a subsequente diminuição da incerteza sobre a situação, a libertação da procura para reposição de stocks por parte da procura a jusante poderá melhorar os resultados de empresas de produtos químicos. A longo prazo, este acontecimento irá acelerar o passo estratégico de autonomia e controlo do setor energético da China; prevê-se que o ritmo de desenvolvimento das rotas de substituição da procura de petróleo, como a moderna indústria da transformação do carvão em químicos (coal-to-chemicals), o hidrogénio verde e as novas energias, possa acelerar, reduzindo gradualmente a dependência de petróleo e gás importados.

O texto integral é o seguinte

Huatai | Química - profundidade: o controlo do estreito por mais de um mês leva ao agravamento da interrupção de fornecimento na cadeia petroquímica asiática

O controlo do Estreito de Ormuz já dura mais de um mês; a interrupção do fornecimento de petróleo levou à redução generalizada da carga na cadeia petroquímica da Ásia, aumentando custos e apertando a oferta, o que impulsionou uma subida acentuada dos preços dos produtos. A diferença de preços internacionais do gasóleo e da nafta de navio aumentou fortemente; a cadeia de etileno/propileno viu os preços bloqueados devido à insuficiência de procura, enquanto a cadeia de aromáticos se diferenciou conforme a resiliência da procura dos produtos. Os países asiáticos enfrentam riscos diferentes devido aos níveis de reservas estratégicas de petróleo e às diferenças nas energias substitutas; a China tem um risco relativamente mais baixo de rutura da cadeia de abastecimento. Em paralelo, a contração dos investimentos de capital da indústria e o controlo duplo do carbono irão promover a otimização do padrão de oferta; esta interrupção poderá acelerar a otimização do padrão da indústria petroquímica asiática. Com a subsequente diminuição da incerteza da situação, a procura a jusante por reposição de stocks será libertada e poderá levar a uma melhoria da rentabilidade dos produtos químicos. A longo prazo, este acontecimento irá acelerar o avanço da estratégia de autonomia e controlo do setor energético da China; prevê-se que o ritmo de desenvolvimento das rotas de substituição da procura de petróleo, como a transformação moderna do carvão em químicos/ hidrogénio verde/ novas energias, possa acelerar, reduzindo gradualmente a dependência de petróleo e gás importados.

Ideias-chave

Com os conflitos entre os EUA e Israel e o Irão, o risco de interrupção do fornecimento por parte da China é relativamente controlável; a longo prazo, a autonomia e o controlo do setor energético poderão acelerar

De acordo com a Kpler, em 2025 cerca de 31% do transporte marítimo global de petróleo bruto passa pelo Estreito de Ormuz; as regiões da Ásia Oriental e do Sul da Ásia têm uma dependência elevada desse corredor para exportar petróleo bruto e produtos refinados. A China é relativamente mais controlável devido às suas reservas elevadas de petróleo bruto e às opções tecnológicas de substituição; já o Japão, a Coreia do Sul e a Índia, entre outros, enfrentam riscos de interrupção da cadeia industrial devido a uma dependência excessiva de importações ou a reservas insuficientes. Se a incerteza em relação à situação no Irão diminuir no futuro, somada ao facto de os inventários a jusante terem sido reduzidos para um nível relativamente baixo, a procura global por reposição de stocks de produtos químicos poderá impulsionar uma recuperação do setor; do lado da oferta, desde 2025, os investimentos de capital da indústria diminuíram e as políticas de “anti-indústria predatória”/ controlo duplo do carbono também aceleraram a chegada do ponto de viragem da oferta. Espera-se que a química possa entrar numa nova ronda de mercado favorável. A longo prazo, este acontecimento poderá acelerar o avanço da estratégia de autonomia e controlo do setor energético da China; rotas de substituição como a transformação moderna do carvão em químicos/ hidrogénio verde/ novas energias têm potencial para se desenvolverem rapidamente.

Com a pressão dos custos, os produtos químicos devem entrar numa fase de subida generalizada; há risco de escassez de produtos como enxofre/ olefinas/ aromáticos

Segundo a Baichuan Yingfu e a Longzhong Information, em 27 de março os preços do enxofre/ propileno/ etileno/ benzeno puro subiram 39%/ 37%/ 68%/ 43%, respetivamente, face ao final de fevereiro; a diferença de cracking do gasóleo de Singapura e da nafta de navio subiu 427%/ 398%. Devido à queda das cargas de refinação do petróleo bruto nas principais regiões e ao aperto do comércio, a diferença de crack de produtos refinados internacionais aumentou significativamente. Como alguns países estão a “salvar petróleo e reduzir químicos” (“保油减化”), os produtos petroquímicos enfrentam uma redução generalizada de carga. No caso do propileno: na China, as unidades PDH que representam 35% da capacidade dependem mais de importações de propano do Médio Oriente, em que a dependência ultrapassa 60%; as reduções de produção simultâneas de propileno de gás e de propileno de petróleo levaram a indústria a entrar num cenário de escassez. A queda global nas unidades de etileno na Ásia levou a uma melhoria significativa da rentabilidade do etileno a partir de carvão e do etileno a partir de gás; como em 2025 a China ainda tem cerca de 25% de dependência de importações de etileno, o risco de escassez na cadeia de etileno doméstica aumenta. No caso do benzeno puro e do PX: como a China ainda tem dependência de importações da região de Japão-Coreia do Sul na Ásia e do Japão e Coreia para essas matérias, prevê-se que o risco de escassez seja elevado. No caso do enxofre: devido à redução da produção de gás natural e do volume de processamento de petróleo bruto causada pelo conflito entre os EUA e Israel e o Irão, os recursos secundários diminuíram de forma evidente.

Em contraste com a perspetiva do mercado

O mercado preocupa-se com o risco de interrupção do fornecimento de matérias-primas por parte da China. Nós consideramos que as reservas de petróleo bruto da China são elevadas e há opções de substituição tecnológica, pelo que o risco de interrupção do fornecimento de matérias-primas é controlável; embora parte das cadeias industriais possa apresentar aperto estrutural devido a fornecimento bloqueado por fontes de importação, a oferta global está assegurada graças ao sistema de produção doméstico. O mercado preocupa-se com os preços do petróleo em níveis elevados ou com o facto de inibirem a procura global. Nós consideramos que, devido à influência variável da situação EUA-Israel e Irão nos períodos anteriores, a procura de compra a jusante já se deslocou para uma postura de observação e retração; com a contínua redução dos inventários, o nível deverá descer para patamares relativamente baixos. Se a situação entre os EUA e Israel e o Irão continuar a estabilizar gradualmente no futuro, a indústria química poderá entrar numa nova ronda de conjuntura favorável liderada pela procura por reposição de stocks.

Conclusão do investimento

As rotas de substituição a partir de carvão e a partir de gás têm potencial para beneficiar da melhoria das margens impulsionada pela subida dos preços do petróleo. A médio e longo prazo, com a autonomia e o controlo do setor energético, as novas energias poderão tornar-se um instrumento importante para colmatar a dependência externa de energia da China; os recursos de fósforo a montante poderão continuar a beneficiar de forma sustentada. As regiões ultramarinas como Japão, Coreia do Sul e Europa, devido aos custos elevados de energia e à escassez de recursos de petróleo e gás, enfrentam elevada pressão de concorrência para os produtos relevantes. As principais empresas que garantem energia estável a partir da China deverão beneficiar. A rentabilidade da química de grande tonelagem poderá já ter tocado no fundo; o ponto de viragem para a expansão da capacidade já chegou. A otimização da oferta e a procura por reposição de stocks poderão, em conjunto, ajudar a acelerar a estabilização e a recuperação das margens de preços dos produtos de grande tonelagem.

Aviso de risco: risco de escassez de recursos de petróleo e gás; procura a jusante abaixo do esperado; desenvolvimento das rotas de substituição abaixo do esperado.

（Fonte: People’s Finance Information）