Será que o Fed poderá aumentar as taxas de juro em 2026?

Principais conclusões

• Os detalhes das atas da reunião mais recente da Fed sugerem que alguns responsáveis estão concentrados em aumentar as taxas de juro.
• Trata-se de uma grande mudança face a alguns meses atrás, quando uma série de cortes parecia garantida para 2026.
• Analistas dizem que, por agora, as condições económicas não justificam aumentos de taxas e a Fed deverá provavelmente manter-se em pausa nos próximos meses.

A Reserva Federal está num ponto de viragem. A evolução das condições económicas significa que os cortes nas taxas de juro—uma certeza outrora considerada—podem não ser uma aposta tão segura este ano. As atas da reunião da Fed de finais de janeiro lançaram nova luz sobre a forma como os membros do Comité Federal de Mercado Aberto estão a navegar essa mudança. A mudança surge à medida que o panorama das tarifas continua a evoluir, está prevista a tomada de posse de um novo presidente da Fed na primavera, e as divergências permanecem bem marcadas entre os membros votantes do FOMC.

Depois de meses a focarem-se num mercado de trabalho a arrefecer e na política mais fácil necessária para o apoiar, parece que alguns na Fed estão a voltar a atenção para a inflação, que está a 2,9%, muito acima do seu objetivo de 2,0%. Ao redigir a sua decisão recente de manter as taxas estáveis, “vários participantes indicaram que teriam apoiado uma descrição de dois lados das futuras decisões de taxas de juro do Comité”, lê-se nas atas da reunião de janeiro da Fed. Essa descrição de dois lados refletiria “a possibilidade de ajustes em alta ao intervalo-alvo para a taxa dos fundos federais poderem ser adequados se a inflação permanecer acima dos níveis-alvo”.

Essas preocupações atuais com a inflação entre responsáveis da Fed podem ser ampliadas pelo aumento dos preços do petróleo, à medida que a guerra com o Irão se estendeu por uma grande região fornecedora de petróleo.

Em Wall Street, o resumo foi rapidamente rotulado como um sinal de uma “inclinação mais hawkish”—uma mudança de uma tendência para baixar taxas e aliviar a política para uma que poderá favorecer condições mais restritivas. O comunicado também gerou atenção porque pareceu colocar parte do comité ainda mais em confronto com o presidente Donald Trump, que passou anos a criticar o banco central e o atual presidente Jerome Powell por não baixar as taxas com mais rapidez. A escolha de Trump para suceder Powell quando o seu mandato expira em maio, Kevin Warsh, também expressou uma preferência por taxas mais baixas.

Aumentos de taxas ainda parecem improváveis

Analistas alertam para não ler demasiado nas entrelinhas do comunicado. “Um aumento de taxas este ano parece muito improvável”, diz Bernard Yaros, economista-chefe dos EUA da Oxford Economics.

Em declarações aos repórteres após a reunião de janeiro, Powell ecoou esse sentimento. Reconheceu que, embora o FOMC permaneça recetivo aos dados económicos que chegam, a Fed provavelmente não vai mudar tão cedo para uma postura mais restritiva. “Não é caso de ninguém considerar como cenário base que o próximo movimento será um aumento de taxas”, disse.

Don Rissmiller, economista-chefe da Strategas, diz que, com as taxas de juro em terreno neutro—uma faixa que não é nem acomodatícia nem restritiva para a economia—uma política de dois lados seria justificada. “Tenho a sensação de que foi daí que vinha a discussão [nas atas]”, diz. “Se estamos [perto de] neutros, não deveríamos ter uma perspetiva verdadeiramente neutra?” Ele caracteriza as declarações como um exercício mais “teórico”, em vez de uma declaração de intenção, especialmente tendo em conta os comentários de Powell.

A Oxford Economics’ Yaros resume-o em termos de imagem pública, dizendo que os responsáveis da Fed “querem eliminar qualquer ideia por aí de um [objetivo de inflação] não dito acima de 2%”, especialmente depois de meses de uma tendência para apoiar o mercado de trabalho.

Qual será o próximo passo da Fed?

A maioria dos observadores da Fed espera uma pausa durante o mandato de Powell e para além dele. A Fed reduziu a sua taxa de juro de referência em 0,75 pontos percentuais desde o outono passado e em 1,75 pontos desde que o ciclo de cortes começou em 2024. Desde então, a inflação desceu drasticamente face aos máximos de 2022 e o mercado de trabalho estabilizou depois de ter mostrado sinais de deterioração no último verão. A taxa-alvo de fundos federais está agora numa faixa de 3,50%-3,75%.

“As condições económicas não justificam [um corte]”, diz Dan Siluk, responsável por global short duration and liquidity na Janus Henderson Investors. “O crescimento mantém-se forte. O desemprego não está a seguir uma tendência de aumento.” Isto apesar da tensão crescente entre a Casa Branca e o banco central. “Há esta força concorrente em que a administração quer manter a economia aquecida [com medidas de estímulo fiscal], mas ao mesmo tempo vão pressionar o novo presidente da Fed a cortar as taxas.”

Perante esse pano de fundo, “adiar e não fazer nada durante as próximas algumas reuniões pode acontecer”, diz Rissmiller, da Strategas. Ele aponta para a facção mais vocal do FOMC que continua preocupada com a subida do desemprego.

Siluk, da Janus Henderson, não vê também um aumento no horizonte. Ele diz que um corte poderá ser mais provável se Warsh reduzir o balanço da Fed, embora possa levar meses para ele convencer o FOMC da sua perspetiva. Warsh já argumentou anteriormente que reduzir o balanço tornaria mais fácil manter taxas mais baixas.

Yaros, da Oxford Economics, prevê mais dois cortes este ano, em junho e setembro. “É quando vão ver progresso suficiente na frente da inflação para se sentirem confortáveis”, diz. Ele vê bastante desinflação adicional nos cartões, graças em grande parte à inflação dos preços da habitação, que espera que desacelere ao longo de 2026, e ao facto de a maioria das tarifas já ter sido provavelmente repercutida nos consumidores. “Todas as peças do puzzle parecem apontar para menos inflação no futuro”, diz. “Não vejo nada disto a levar a um aumento da inflação que, por sua vez, causaria um aumento de taxas.”

O próximo movimento precificado nos mercados de futuros de obrigações é um corte de 25 pontos em julho, de acordo com dados da CME FedWatch Tool.

A perspetiva sobre taxas pode mudar?

Os economistas do BMO caracterizaram a mudança delineada nas atas da reunião de janeiro como um “lembrete esclarecedor de que os ventos monetários ainda podem mudar rapidamente de direção”.

Rissmiller diz que um cenário em que a produtividade abranda e a economia continue a funcionar a ritmo acelerado graças ao estímulo fiscal poderia exercer pressão ascendente sobre a inflação, o que poderia desencadear um cenário em que um aumento de taxas se tornasse necessário. Ele aponta para os recentes aumentos de taxas na Austrália como exemplo.

Siluk, da Janus Henderson, diz que está surpreendido por os mercados ainda não terem precificado alguns dos cortes que os investidores esperam nos meses à frente. Atribui a perspetiva de alguns cortes à transferência que se aproxima de Powell para Warsh. “Isso não significa necessariamente que haja uma série de aumentos de taxas já precificados, mas [o mercado manteve] estes cortes porque Warsh está a caminho, e a composição do balanço e das taxas poderá mudar um pouco”, explica.