Após os lucros, as ações da Oracle são uma compra, uma venda ou estão justamente avaliadas?

Oracle ORCL divulgou o seu relatório de resultados do terceiro trimestre fiscal a 10 de Março. Aqui está a opinião da Morningstar sobre os resultados e as ações da Oracle.

Principais métricas da Morningstar para as ações da Oracle

• Estimativa de Valor Justo

  : $220.00

• Classificação Morningstar

  : ★★★★

• Classificação da Vantagem Económica (Economic Moat) da Morningstar

  : Estreita

• Classificação de Incerteza da Morningstar

  : Muito Elevada

O que Pensámos sobre os Resultados do 3.º Trimestre Fiscal da Oracle

A Oracle apresentou resultados excecionais no terceiro trimestre, acima das expectativas, com a receita total a subir 22% para 17 mil milhões de dólares e a receita de cloud a aumentar 44% para 9 mil milhões de dólares. Mais importante, a receita de infraestrutura de cloud expandiu 84% para 5 mil milhões de dólares, sendo o principal motor do desempenho trimestral acima do esperado da Oracle.

Porque é que isto importa: Estamos satisfeitos com o ritmo da Oracle para expandir a sua presença em centros de dados. A procura por treinos e inferência de IA continua a ultrapassar a oferta, o que sustenta a nossa perspetiva de crescimento acelerado para a Oracle Cloud Infrastructure. A receita da OCI deverá crescer 77% no ano fiscal 2026 e 117% no ano fiscal 2027.

• Noventa por cento da capacidade do centro de dados de 400 megawatts entregue pela Oracle no trimestre estava no calendário ou adiantada. Tendo em conta a escala da expansão da OCI, um forte histórico de entrega atempada é prova de uma execução sólida que deve manter a confiança dos clientes e permitir um tempo mais rápido até à monetização.

Conclusão: Aumentamos a nossa estimativa de valor justo para a Oracle de vantagem estreita para 220 mil milhões de dólares? (sic) para $220, face aos $215 anteriormente, com base numa procura de curto prazo por capacidade de computação de IA superior ao esperado. As ações parecem subvalorizadas após a subida de 8% após o fecho das bolsas.

• A clarificação relativamente ao financiamento e à procura do mercado pode mitigar as preocupações dos investidores sobre o crescimento futuro da OCI. Ainda assim, reiteramos a nossa Classificação de Incerteza da Morningstar como Muito Elevada para a Oracle, uma vez que a procura e o panorama competitivo para cloud de IA podem mudar rapidamente ao longo do longo prazo.
• O nosso cenário-base assume que a infraestrutura de IA continuará a registar uma procura elevada que permitirá à Oracle atingir a sua meta de 225 mil milhões de dólares de receita até ao ano fiscal 2030. Neste cenário, existe um caminho claro para as ações da Oracle convergirem com a nossa estimativa de valor justo como resultado da entrega atempada de capacidade em cada trimestre.

A seguir: Além de reiterar a orientação de receita total do ano fiscal 2026 de 67 mil milhões de dólares e a orientação de despesa de capital de 50 mil milhões de dólares, a administração aumentou a orientação de receita do ano fiscal 2027 para 90 mil milhões de dólares, um aumento de 5 mil milhões de dólares face ao encontro com investidores de Outubro passado.

Estimativa de Valor Justo para as Ações da Oracle

Com a sua classificação de 4 estrelas, acreditamos que as ações da Oracle estão moderadamente subvalorizadas face à nossa estimativa de valor justo de longo prazo de 220 dólares por ação, o que implica um múltiplo de valor empresarial/receita (enterprise value/sales) de 10 vezes para o ano fiscal 2026 e um múltiplo ajustado de preço/lucros (price/earnings) de 29 vezes. Após um período de crescimento rápido, o preço/lucros ajustado futuro da Oracle deverá descer gradualmente para 14 vezes até ao ano fiscal 2030. Esperamos que o crescimento anual da receita da Oracle acelere para uma média de 30% nos próximos cinco anos, à medida que a adoção da Oracle Cloud Infrastructure, ou OCI, e da Oracle Cloud Applications, ou OCA, continua a ganhar tração.

A fase de arranque dos centros de dados de IA é um grande motor do crescimento da receita da Oracle na linha de topo. A cloud deverá tornar-se o principal motor de crescimento da Oracle e representa cerca de 85% da receita da empresa até ao ano fiscal 2030. Entretanto, esperamos uma CAGR de cinco anos de 78% para a OCI e 9% para a OCA. Prevê-se que a receita total de cloud (OCI mais OCA) cresça cerca de dez vezes nos próximos sete anos.

Leia mais sobre a estimativa de valor justo da Oracle.

Classificação da Vantagem Económica (Economic Moat)

Pensamos que a Oracle tem uma vantagem económica estreita, suportada por custos de mudança elevados. Os sistemas de base de dados e outros softwares empresariais que a Oracle vende são essenciais para a operação diária de empresas modernas. As empresas tendem a manter-se com o mesmo fornecedor durante anos na vertente de aplicações e até décadas nos sistemas centrais para assegurar uma continuidade de negócio ideal. Além disso, a receita de infraestrutura de cloud também é muito “sticky” devido ao elevado custo e risco de ingressos e saídas de dados. Estas características devem manter o retorno do capital investido da Oracle acima do seu custo de capital durante os próximos 10 anos, uma vez que a empresa é um interveniente importante nestas áreas.

Leia mais sobre a vantagem económica (economic moat) da Oracle.

Força Financeira

Pensamos que a situação financeira da Oracle está sob pressão devido ao seu ambicioso plano de expansão da infraestrutura de cloud. O saldo de caixa da empresa está no nível mais baixo em anos, e irá adicionar centenas de milhares de milhões de passivos na forma de dívida, leasings e financiamento por fornecedores, para satisfazer as suas necessidades de capital para a construção dos centros de dados.

Não pensamos que o risco de refinanciamento se torne uma grande preocupação para a Oracle, uma vez que a notação de crédito da empresa manteve-se investment grade mesmo depois de começar a contrair empréstimos para construir nova capacidade de centros de dados. Embora o endividamento seja relativamente elevado entre a nossa cobertura de software, a sua dívida para o EBITDA ajustado estabilizou entre 3 e 4 vezes nos últimos cinco anos, e esperamos uma melhoria contínua da razão dívida/EBITDA ajustado da Oracle, independentemente do seu investimento pesado em infraestrutura de cloud, acabando por chegar abaixo de 2 vezes no ano fiscal de 2029.

Leia mais sobre a força financeira da Oracle.

Risco e Incerteza

Atribuímos à Oracle uma Classificação de Incerteza Muito Elevada devido à ampla gama de resultados possíveis relacionados com a verdadeira procura de longo prazo por infraestrutura de cloud de IA e, em menor medida, com a intensificação da concorrência entre produtos de bases de dados.

A maioria das obrigações de desempenho remanescentes existentes da OCI provém de empresas de IA que operam grandes modelos de linguagem. Mais especificamente, a OpenAI registou mais de 300 mil milhões de dólares de capacidade de OCI, que está prevista para entregar a partir de 2027. Tendo em conta que a IA é provavelmente a tecnologia que mais rapidamente evolui na nossa história recente, é extremamente difícil fazer uma previsão exata da procura de longo prazo por centros de dados para grandes modelos de linguagem.

Com base nas provas atuais, a OpenAI é o principal fornecedor de grandes modelos de linguagem, e a relação da Oracle com a OpenAI deverá trazer à empresa uma procura estável tanto para treino como para inferência de modelos. Dito isto, a concentração de clientes é um risco real para a Oracle, dado o seu grau de exposição à OpenAI. Vemos um cenário em que a OCI converte com sucesso todas as encomendas em receita à medida que a IA se torna prevalecente e a OpenAI mantém a liderança. No entanto, a OpenAI ou outros clientes também podem reduzir drasticamente ou cancelar as suas encomendas se os seus produtos de IA generativa falharem as metas de crescimento.

Leia mais sobre o risco e a incerteza da Oracle.

O que os “Bulls” da ORCL Dizem

• A escala da OCI ajudou a reter clientes, a migrar cargas de trabalho para a cloud e a criar nova receita de serviços de cloud, o que deve continuar nos próximos anos.
• A Oracle Database deverá conseguir manter a sua liderança de mercado à medida que os clientes continuem a depender do seu desempenho líder na indústria em termos de estabilidade e segurança.
• A OCI foi construída com flexibilidade e facilidade de utilização em mente, o que pode trazer uma base significativa de utilizadores Oracle pela primeira vez para a empresa, reforçando os resultados da linha de topo.

O que os “Bears” da ORCL Dizem

• A procura por IA generativa pode ficar aquém das expectativas, potencialmente fazendo com que a Oracle não atinja as suas metas de receita e resultados de longo prazo.
• A Oracle precisa de ultrapassar múltiplos desafios da cadeia de abastecimento para entregar a capacidade de centros de dados contratada. Atrasos na cadeia de abastecimento podem afetar negativamente o crescimento da receita da Oracle.
• O balanço da Oracle está entre os mais alavancados no âmbito da nossa cobertura de software, o que poderia limitar a flexibilidade operacional e as futuras oportunidades de aquisição.

Este artigo foi compilado por Rachel Schlueter.