Perspectivas do Mercado de Ações para o 2º trimestre de 2026: Não entrempem, reajustem

Principais conclusões do Outlook do Mercado de Ações – 2.º Trimestre de 2026

• O mercado acionista dos EUA está a ser negociado com um desconto de 12% face a um agregado das nossas avaliações.
• As ações estão subvalorizadas, mas por uma razão—um futuro particularmente nublado e um enfraquecimento da conjuntura macroeconómica estão no horizonte.
• Esta volatilidade cria oportunidades para realizar ganhos e reafectar para setores e ações subvalorizadas.

No nosso Outlook de 2026, assinalámos inúmeras razões-chave pelas quais esperávamos que 2026 fosse mais volátil do que 2025. Mal sabíamos quão rapidamente isso se concretizaria. Embora o mercado acionista global tenha negociado dentro de uma faixa inferior a 7%, esta faixa esconde uma rotação significativa ao nível dos setores que ocorre por baixo da superfície.

Com base num agregado das nossas avaliações intrínsecas das mais de 700 ações que acompanhamos e que são negociadas em bolsas dos EUA, a 23 de março de 2026, calculámos que o mercado de ações dos EUA estava a ser negociado a uma estimativa de preço/valor justo de 0,88. Isto significa que o mercado está a ser negociado com um desconto de 12% face às nossas estimativas de valor justo.

		Preço/Valor Justo da cobertura de Pesquisa de Ações dos EUA da Morningstar no fim do mês

Fonte: Morningstar Research Services, LLC. Dados a 23 de março de 2026.

Mercado acionista dos EUA subvalorizado—mas por uma razão

O mercado acionista dos EUA está atrativamente valorizado, com um desconto de 12% face às nossas avaliações, e volta repetidamente a mostrar sinais de querer subir mais sempre que são dados passos no sentido de uma moderação no conflito com o Irão. No entanto, até existir um sinal público do Irão de que está aberto a negociações, pensamos que estas subidas ficarão limitadas.

Embora o boom de investimento em inteligência artificial tenha sido um vento a favor significativo nos últimos dois anos, grande parte desse otimismo já está refletida nos preços. Para dar o próximo passo nestas ações, consideramos que os investidores procuram uma melhor visibilidade sobre como o investimento em capital de IA se traduz em crescimento de novas receitas e maior eficiência para impulsionar a expansão da margem operacional.

Olhando para a frente, a temporada de resultados do primeiro trimestre começa na semana de 13 de abril. Se os preços do petróleo se mantiverem elevados, as equipas de gestão poderão emitir orientações mais conservadoras para criar uma almofada num contexto de crescente incerteza. Ao mesmo tempo, as condições macroeconómicas estão a enfraquecer: o crescimento está a abrandar, as pressões sobre a inflação estão a ressurgir e as taxas de juro estão a subir. Isto deixa a Fed numa posição apertada, incapaz de cortar sem alimentar a inflação ou de subir sem arriscar uma desaceleração económica.

		Preço/Valor Justo por Morningstar Style Box

Fonte: Morningstar Research Services, LLC. Dados a 23 de março de 2026.

Por capitalização, as ações de large cap tornaram-se muito mais atrativas após a sua queda durante o primeiro trimestre e estão agora a negociar com um desconto de 13% face ao valor justo. As ações de mid cap mantiveram o valor e estão apenas a um desconto de 6%. As ações de small cap continuam a ser as mais atrativas, negociando a um desconto de 17% face à nossa estimativa de valor justo.

Por estilo, as ações de growth tornaram-se muito mais atrativas. As growth foram as mais atingidas até agora este ano, mas aumentámos as nossas avaliações em várias ações de growth; assim, o setor tornou-se mais subvalorizado face ao trimestre anterior. Com o desconto atual de 21%, as ações de growth negociaram com um desconto apenas tanto quanto isto menos de 5% do tempo desde 2011. De forma semelhante, uma queda entre as ações core, em conjunto com alguns aumentos de valor justo, levou as ações core para um desconto de 10% face ao trimestre anterior, que estava mais ou menos justamente valorizado. A avaliação das value stocks manteve-se estável, uma vez que o nosso aumento de avaliação acompanhou o retorno da categoria.

Onde Vemos Valor por Setor

As ações de tecnologia, especialmente software, foram duramente atingidas até à data do trimestre, mas aumentámos várias das nossas avaliações de valor justo à medida que as hyperscalers divulgaram planos de despesas de capital para 2026 ainda maiores do que o esperado, impulsionando ainda mais o boom de construção ligado à IA. A combinação de preços mais baixos e avaliações mais altas levou o setor a um desconto de 23%. Desde 2011, o setor de tecnologia só negociou com um desconto desta dimensão quando o mercado atingiu o fundo em 2022 e no auge da crise da dívida soberana e da crise bancária europeia em 2011.

Ao longo de 2025, os investidores tiveram pouco interesse no setor da energia, mas recomendamos que os investidores sobreponderassem esse setor, pois era um dos mais subvalorizados, oferecia um rendimento de dividendos atrativo e atuaria como uma cobertura natural contra a inflação e/ou questões geopolíticas. O setor cumpriu essa reputação e subiu 34% este ano. Após este salto, é agora o setor mais sobrevalorizado. Recentemente, começámos a recomendar a realização de lucros.

No trimestre anterior, os financeiros foram o setor mais sobrevalorizado, mas depois de terem caído mais, o setor está agora com um ligeiro desconto. De forma semelhante, as consumer cyclicals sobrevalorizadas foram o segundo pior desempenho do setor e estão agora atrativamente valorizadas.

		Preço/Valor Justo da Morningstar por Setor

Fonte: Morningstar Research Services, LLC. Dados a 23 de março de 2026.

Value Stocks Beneficiam com o Voo para a Segurança, Enquanto Core e Growth Se Contraem

O Morningstar US Market Index caiu 3,49% até 23 de março de 2026.

A categoria value escapou ao abalo do mercado, uma vez que o retorno de mais de 34% no setor de energia foi mais do que suficiente para compensar as perdas noutros segmentos da categoria value.

A categoria core foi arrastada para baixo pelas suas elevadas ponderações em tecnologia, consumer cyclical e financials, os três piores setores em desempenho. Entre as participações individuais, a queda apenas na Microsoft MSFT representou 38% da perda da categoria.

O setor de tecnologia representa 42% da categoria de growth e foi o maior fator negativo para o retorno. As perdas na Nvidia NVDA, Meta Platforms META, Broadcom AVGO e Oracle ORCL, bem como na antiga highflyer sobrevalorizada Eli Lilly LLY, foram as maiores responsáveis por essas perdas, ainda assim as perdas foram generalizadas por toda a categoria de growth.

Tal como as ações de mega-cap tiveram um impacto desproporcionado para cima nos últimos poucos anos, as perdas nestas mesmas ações este ano desviaram as large caps para baixo. Os maiores fatores negativos incluíram Microsoft, Apple AAPL, Nvidia, Amazon AMZN e Tesla TSLA.

As mid-caps contrariaram a tendência para cima, à medida que a combinação da sua exposição a ações de energia e a hardware de IA foi mais do que suficiente para compensar perdas noutros locais.

Não foi surpreendente que as small caps tenham mantido o seu nível com apenas uma perda mínima, uma vez que, de acordo com as nossas avaliações, esta era a parte do mercado mais atrativamente precificada no início do ano.

		Morningstar US Market Index Caiu 3,49% no Trimestre até à Data

Fonte: Morningstar Research Services, LLC. Dados a 23 de março de 2026.

A Rotação para Energia e Ações Defensivas Impulsiona um Intervalo Especialmente Alargado de Retornos por Setor

As ações de energia dispararam à medida que os preços do petróleo subiram após a campanha de bombardeamentos dos EUA no Irão. As ações industriais ligadas à defesa e ao boom de construção de IA tiveram bom desempenho.

O sentimento de aversão ao risco também levou a uma rotação para ações defensivas, conduzindo a ganhos nos setores de consumer defensive e de utilities. A saúde recuou, mas um terço da queda deveu-se diretamente à perda na Eli Lilly, que estava sobrevalorizada.

Com o fornecimento de petróleo constrangido no Médio Oriente, as empresas cujos “feedstock” provêm de fontes em terra, como empresas dos EUA de produtos químicos e fertilizantes, tendem a beneficiar em detrimento dos seus concorrentes internacionais, levando o setor de materiais básicos para cima.

No trimestre anterior, referimos que os financeiros eram o segundo setor mais sobrevalorizado, à medida que o mercado estimou em excesso o crescimento do rendimento líquido de juros. Com a Fed em pausa para o futuro previsível, as ações bancárias afundaram.

Preços do petróleo mais altos e taxas de juro mais altas vão comprimir a despesa discricionária—assim, o recuo nas consumer cyclicals.

		Retornos por Setor: Trimestre até à Data (%)

Fonte: Morningstar Research Services, LLC. Dados a 23 de março de 2026.

Mais Volatilidade pela Frente—Reafectações a Considerar e Principais Riscos a Acompanhar

Suspeitamos que, mesmo após a moderação do conflito no Irão, a volatilidade permanecerá elevada, uma vez que existem vários riscos-chave que podem materializar-se.

Estes incluem:

• Preços do petróleo elevados levam a estagflação:
  • A abrandar a taxa de crescimento económico
  • Inflação mais quente do que o esperado
• As ações de IA exigem ainda mais crescimento para sustentar avaliações elevadas
• O novo presidente assumirá as rédeas na Fed
• Próximas eleições legislativas de meio de mandato
• Retoma das negociações de comércio e de tarifas
• Enfraquecimento dos fundamentos nos mercados de crédito privado
• Economia chinesa mais fraca do que o esperado/a desaceleração acelera
• As obrigações do governo japonês estão a sofrer perdas à medida que os rendimentos sobem e o iene enfraquece

Assim, coloca-se a questão: como é que os investidores se podem posicionar para tirar partido da volatilidade?

Com base no movimento do mercado e dos setores, vemos várias oportunidades para reajustar carteiras e aproveitar alterações nas avaliações.

Por exemplo, em 2025, recomendamos que os investidores sobreponderassem o setor da energia, pois estava subvalorizado, tinha um elevado rendimento de dividendos e atuaria como uma cobertura natural para a carteira contra uma inflação superior ao esperado ou questões geopolíticas. Essa cobertura funcionou, e agora é uma boa altura para realizar pelo menos parte desse lucro e reafectar para outros setores que foram atingidos demasiado.

No trimestre anterior, também recomendamos uma carteira com formato “barbell” para reter o potencial adicional de subida que vemos nas ações de tecnologia e de IA, mas utilizando value stocks de elevada qualidade para equilibrar essas posições face ao potencial para uma volatilidade elevada em 2026. À medida que as value stocks têm negociado a níveis mais altos e as ações de IA e de tecnologia sofreram uma queda, agora é uma boa altura para fixar algum lucro nessas value stocks e reafectar para growth stocks subvalorizadas e sobrevendidas.