A Fed pode estar em pausa, mas pode ainda não ter terminado de cortar as taxas

Tal como era amplamente esperado, a Reserva Federal optou por manter as taxas de juro inalteradas num intervalo-alvo de 3,50%-3,75% durante a reunião de hoje. No total, o banco central já reduziu 1,75 pontos percentuais desde setembro de 2024 (1,00 ponto no outono de 2024 e 0,75 pontos no outono de 2025). Antes disso, a taxa dos fundos federais estava bastante elevada, num intervalo de 5,25%-5,50%, de julho de 2023 a setembro de 2024. Embora a taxa dos fundos federais tenha descido, continua significativamente acima da média pré-pandemia (2017-19) de 1,7%.

Não se espera que a Fed esteja já com o ciclo de cortes concluído. Esta pausa vai dar tempo ao banco central para observar como é que os seus cortes mais recentes estão a afetar a economia. De acordo com as expectativas do mercado de futuros, a Fed irá cortar mais 0,5 pontos este ano e depois manter as taxas estáveis em 2027.

Expectativas para uma Economia Norte-Americana Forte

As expectativas para o crescimento económico a curto prazo melhoraram ao longo do último mês ou mais. Os dados de vendas a retalho vieram fortes para setembro e outubro, enquanto se espera que a inteligência artificial alimente um enorme aumento incremental de despesa de capital em 2026, tal como aconteceu em 2025. A declaração oficial da Fed melhorou a sua avaliação do ritmo de expansão para “sólida”, em vez de “moderada”. O presidente Jerome Powell assinalou que “as perspetivas para a atividade económica melhoraram”.

Ainda assim, apesar do quadro positivo para o crescimento económico, os dados do mercado de trabalho têm revelado uma fraqueza que continua. O emprego em payrolls não agrícolas diminuiu a um ritmo anualizado de talvez 0,4% nos três meses terminados em dezembro (incorporando o efeito antecipado da revisão da referência). A taxa de desemprego teve uma média de 4,5% nos últimos três meses, acima dos 4,1% no primeiro trimestre de 2025.

Powell referiu que o entendimento convencional é que, quando os dados do mercado de trabalho e do PIB entram em conflito, os números do trabalho são frequentemente confirmados por dados e revisões subsequentes. Ainda assim, é possível que um boom de produtividade, em conjunto com uma queda na oferta de trabalho devido à redução da imigração, esteja a criar um contexto em que o crescimento do emprego é fraco, mesmo enquanto a economia cresce a um ritmo sólido.

Enquanto o risco de recessão se mantiver baixo, e na medida em que mais folga não se acumule no mercado de trabalho (ou seja, desemprego em alta), a Fed não vai ter pressa em voltar a cortar taxas. Mas até ao final do ano, esperamos que a Fed tenha cortado as taxas de juro mais duas vezes.