No ano passado, o lucro líquido disparou 33 vezes, e a HeBoMed subiu mais de 10% durante o dia. Será que o desempenho impulsionado pelo BD, que impulsionou o crescimento, pode continuar?

Este artigo tem origem no Times Finance, autoria: Du Susmin

No dia 1 de abril, as acções da Hepion (02142.HK) chegaram a subir mais de 10% durante a sessão; no fim, fecharam em 14,19 dólares de Hong Kong, uma subida de 8,32%. Este desempenho sincronizou-se com a força geral do sector de medicamentos inovadores. Nesse dia, as acções A e as de Hong Kong do sector de medicamentos inovadores explodiram em conjunto: a ZhiZhi Bio (300149.SZ) protagonizou uma subida “limit up de 20CM em 17 minutos” e mais de 10 ETFs de medicamentos inovadores registaram valorizações superiores a 7%.

Cerca de dois dias antes, a Hepion tinha divulgado o seu relatório de resultados de 2025. No período em análise, a empresa obteve um total de receitas de cerca de 1,11 mil milhões de yuan (renminbi), um aumento de 314,6%; o lucro líquido anual foi de cerca de 648 milhões de yuan, um salto de 33 vezes face ao ano anterior.

A 31 de março, a Hepion realizou uma conferência de apresentação de resultados. O Times Finance soube na reunião que, em 2025, as receitas totais da Hepion foram de 141M de dólares (cerca de 1,11 mil milhões de yuan). Destas, as receitas de licenças de moléculas atingiram 16.58M de dólares, um aumento de 375%, constituindo o principal motor do crescimento das receitas. As principais fontes foram parcerias com empresas farmacêuticas multinacionais e licenciamento internacional de produtos inovadores; as receitas de serviços de investigação e de licenças tecnológicas totalizaram 165,7 milhões de dólares, um aumento de 98,7%, com libertação contínua do valor da plataforma.

Paralelamente ao crescimento rápido das receitas e dos lucros, a Hepion continua a reforçar o investimento em I&D. Em 2025, as despesas com I&D ascenderam a 39,77 milhões de dólares, um aumento de 89,4%, principalmente destinadas ao avanço contínuo dos pipelines clínicos e ao posicionamento de produtos numa fase inicial.

Se recuarmos no tempo três anos, a situação da Hepion era totalmente diferente da de hoje. Fundada em 2016, a Hepion entrou no mercado inicialmente com o enfoque em I&D de medicamentos inovadores e detinha a plataforma de ratos transgénicos Harbour Mice® com anticorpos humanos de referência mundial. No entanto, nos primeiros anos após a sua entrada em bolsa em 2020, a empresa permaneceu sempre presa ao estado de prejuízo do “queimar dinheiro” em I&D. Em 2021-2022, os seus prejuízos líquidos foram, respectivamente, 138 milhões de dólares e 137 milhões de dólares.

Nessa altura, as acções da Hepion vinham em queda contínua desde o ponto máximo na estreia no mercado. O mercado tinha dúvidas sobre os progressos clínicos dos seus pipelines e as perspectivas de comercialização. Havia vozes no mercado que defendiam que faltava um produto claramente “blockbuster” nos pipelines da empresa, e que o valor da plataforma tecnológica era difícil de quantificar nos demonstrativos financeiros.

Em outubro de 2022, a Hepion fez um ajuste estratégico decisivo, dividindo o negócio em Harbour Therapeutics (desenvolvimento de produtos) e Nonna Bio (licenciamento de tecnologia de plataforma). Esta medida foi igualmente vista como um marco da transição da empresa de um modelo “orientado por I&D” para um modelo “orientado por plataforma”. Após a cisão, o valor da plataforma tecnológica pôde ser libertado de forma independente e a eficiência das decisões de colaboração externa melhorou de forma evidente.

Desde 2023, as parcerias de licenciamento da Hepion entraram na fase de colheita. Entrando em 2025, as colaborações da Hepion no âmbito de BD (expansão comercial) ficaram ainda mais densas. Na referida conferência sobre resultados, o fundador da Hepion, Wang Jinsong, presidente do conselho e CEO, afirmou que 2025 é um ano-chave na história do desenvolvimento da Hepion: a empresa entrou formalmente na fase estratégica 3.0 e estabeleceu um plano de desenvolvimento claro para se tornar, até 2028, um grupo global líder de biofármacos de base plataforma. No ano passado, a Hepion concretizou transacções globais de colaboração superiores a 7 mil milhões de dólares. No ranking de montantes de exportação de negócios de medicamentos inovadores na China em 2025, a empresa ficou entre os cinco primeiros.

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Mais especificamente, a colaboração da Hepion com a AstraZeneca abrange novas áreas como anticorpos biespecíficos de nova geração, ADC e TCE, etc. O pagamento inicial e os marcos recentes totalizam 175 milhões de dólares; o montante potencial totaliza 4,4 mil milhões de dólares. A colaboração de longo prazo com a Bristol Myers Squibb tem um montante potencial superior a 1,1 mil milhões de dólares. Com a Otsuka, a Hepion chegou a acordo de colaboração sobre HBM7020, com um pagamento inicial de 47 milhões de dólares e um montante potencial total de 670 milhões de dólares. Além disso, a subsidiária Nonna Bio também chegou a acordo com a Pfizer para uma licença de plataforma não exclusiva.

O crescimento explosivo dos resultados da Hepion é, sem dúvida, impressionante, mas o que o mercado mais se interessa é se este crescimento consegue continuar. Do ponto de vista da estrutura de receitas, a elevada margem de lucro de 2025 depende em grande medida de pagamentos por marcos de colaborações externas. Este tipo de receita tem natureza por fases e uma incerteza. Se no futuro a empresa conseguir manter um crescimento estável das receitas depende não só da continuação do estabelecimento dos acordos posteriores e do progresso clínico do pipeline, mas também de se a sua plataforma tecnológica consegue continuar a produzir novas moléculas com vantagens diferenciadas e de se o reconhecimento do exterior relativamente à sua plataforma tecnológica e capacidade de I&D consegue manter-se.

O CFO (diretor financeiro) da Hepion, Chen Yuyuchen, afirmou na reunião que, antes de 2025, as receitas da empresa eram principalmente compostas por dois pilares: as BD de licenciamento de produtos e os serviços de parceria de plataforma da Nonna Bio. Depois de 2025, ao mesmo tempo que reforça as exportações da plataforma global e as receitas de serviços da Nonna Bio, a empresa alargará o negócio a mais modos de receitas, mais diversificados e variados. À medida que a implementação aprofundada das colaborações avançar, a composição de receitas do grupo será ainda mais aperfeiçoada, formando progressivamente um sistema de receitas diversificado e de alta qualidade, incluindo receitas de produtos, receitas da rede de ecossistema e receitas de colaborações de licenciamento, etc.

Relativamente às expectativas financeiras futuras da empresa, Chen Yuyuchen revelou na reunião que a Hepion prevê que, em 2026, as receitas totais do grupo mantenham uma taxa de crescimento não inferior a 40%～50%, visando 221 a 237 milhões de dólares. Além disso, a empresa tem confiança em assegurar que o nível de rentabilidade do negócio em regime normal se mantenha estável e em ligeira melhoria. No futuro, pretende também atingir o objectivo de concluir duas operações de BD de escala ou mais por ano: em que cada operação tem um montante total de colaboração superior a 1 mil milhões de dólares e um pagamento inicial superior a 50 milhões de dólares. Com isso, a empresa pretende formar um fluxo de caixa de BD estável e previsível, continuando a reforçar a sua capacidade de I&D e o seu posicionamento estratégico.