Acabei de notar algo interessante no mercado de metais preciosos. Enquanto o ouro e a prata têm oscilado bastante recentemente, alguns fundos de investimento fechados que detêm metais físicos têm negociado com descontos incríveis em relação ao seu valor real. Veja o fundo de ouro e prata físicos da Sprott (CEF) — um fundo de $10 bilhões que possui metais armazenados no Canadá. Na semana passada, negociava com um desconto de 9,5% em relação ao valor real do metal que possui. No ponto mais baixo, o desconto chegou a 11,4%. Ou seja, basicamente, pode comprar um dólar em ouro e prata por 89 cêntimos. Surreal, não é?

O fundo normalmente negocia com um desconto de cerca de 4%, então essa recente ampliação é bastante incomum e parece acompanhar exatamente a volatilidade extrema que temos visto. Isso abre possibilidades interessantes para traders dispostos a se aprofundar. Se você gosta de oportunidades de arbitragem, teoricamente poderia comprar as ações do fundo enquanto vende a descoberto os metais subjacentes na mesma proporção — lucrando quando eles convergirem novamente. O fundo é composto aproximadamente por 59% de ouro e 41% de prata. A taxa de despesa é de 0,48%, e ele é negociado na NYSE Arca e na Bolsa de Valores de Toronto.

Agora, o problema: fazer arbitragem com isso não é simples. É preciso emprestar as ações, lidar com custos de transação, e não há garantia de que os preços realmente convergirão na forma ou no momento que você espera. Essas ineficiências provavelmente persistem exatamente porque a dificuldade prática torna isso pouco vantajoso para a maioria dos investidores. O desconto pode permanecer amplo ou até se ampliar ainda mais.

Mas, para investidores comuns que só querem comprar metais preciosos com desconto, sem entrar em estratégias complexas de arbitragem? Um fundo fechado negociando abaixo do NAV oferece um potencial de valorização extra se esse desconto eventualmente diminuir. Você fica exposto ao metal mais possíveis ganhos com a redução da diferença de preço — em comparação com simplesmente comprar um ETF comum. O fundo de prata da Sprott (PSLV) também atingiu um desconto de 9,4% na semana passada, e o de ouro (PHYS) estava em 4,1%. Vale a pena ficar de olho se você acha que os metais estão subvalorizados agora e se sente confortável com a volatilidade.