Dentro do esforço da Coinbase para impulsionar a implementação de mercados de previsão na cadeia e no local

A Coinbase está a incorporar os mercados de previsão regulados na sua visão de “exchange de tudo”, utilizando a The Clearing Company para liquidar contratos de eventos on‑chain ao lado de cripto e ações.

Resumo

• A Coinbase está a transferir os mercados de previsão de uma integração com a Kalshi para uma pilha on‑chain, interna, depois de adquirir a The Clearing Company, com o objetivo de mantê-los dentro de um perímetro regulado.
• Na Europa, os mercados de previsão com subjacentes financeiros caem sob a MiFID, enquanto a política e o desporto são empurrados para regimes nacionais de jogo fragmentados, deixando grande parte do volume on‑chain atual num limbo regulatório.
• A Coinbase já está a experimentar a compensação de margem (cross‑margining) através de futuros perpétuos e vê um alcance a longo prazo para alargar a eficiência do colateral entre mercados de previsão, cripto e ativos tokenizados, num único local.

O impulso da Coinbase para se tornar um “exchange de tudo” irá passar, cada vez mais, por mercados de previsão regulados, em vez de apenas cripto à vista, de acordo com Côme Prost‑Boucle, diretor da empresa de listagens internacionais, falando com a crypto.news no ETHGlobal Cannes a 31 de março.

Para Prost‑Boucle, os mercados de previsão não são uma novidade apenas como complemento. Estão no centro do plano da Coinbase para se tornar aquilo a que ele chama um “exchange de tudo”. “A estratégia toda é bastante simples”, disse ele à crypto.news.

“Queremos construir o exchange de tudo com a Coinbase, o que significa que queremos colocar sob um único guarda‑chuva regulado todas as classes de ativos que se possa imaginar e oferecê-las tanto aos nossos clientes de retalho como aos nossos clientes institucionais.”

Coinbase na dianteira para se tornar um ‘Everything Exchange’

Esse guarda‑chuva agora estende-se para além de cripto à vista, incluindo derivados, opções, ações e equities tokenizadas, vendas de tokens e, crucialmente, contratos baseados em eventos que permitem aos utilizadores negociar em resultados futuros. “Temos toda esta variedade de produtos diferentes que estamos a levar para um único guarda‑chuva, que é a Coinbase”, disse. “O nosso objetivo é levar isto ao maior número possível de utilizadores em todo o mundo, e a reação tem sido bastante tremenda até agora.”

A estreia da Coinbase em mercados de previsão foi deliberadamente conservadora. O lançamento inicial nos EUA recorreu à Kalshi, o local de contratos de eventos regulado pela CFTC, dando ao produto uma espinha dorsal regulatória imediata, mas também restrições claras quanto à geografia e ao desenho.

“A primeira iteração do produto está disponível nos EUA e em algumas regiões, mas por exemplo, não está disponível na Europa por falta de clareza regulatória”, disse Prost‑Boucle. Esta versão encaminha, de facto, os mercados da Kalshi para a interface da Coinbase, permitindo aos utilizadores negociar contratos de menor valor em eleições, desporto, dados macro e outros eventos do mundo real, mantendo-se dentro de um enquadramento de contratos de eventos dos EUA.

A segunda fase é mais agressiva. Em dezembro, a Coinbase concordou em adquirir a The Clearing Company, uma startup especialista em compensação (clearing) de mercados de previsão, com raízes no ecossistema existente de contratos de eventos.

Prost‑Boucle referiu-se a ela na entrevista como “uma empresa chamada The Clearing House”, mas a intenção estratégica é clara. “O objetivo é para nós trazer estas capacidades para dentro de casa, para que possamos desenvolver este produto on chain e desenvolver com o DNA que temos para levar todas as classes de ativos on chain”, disse. Na prática, a Coinbase está a passar de alugar vias reguladas (rails) para possuir a compensação (clearing) e a pilha de risco, e depois empurrar mais do ciclo de vida para on‑chain, mantendo-se dentro do perímetro dos contratos de eventos. Isto contrasta com espaços nativos de cripto como a Polymarket, que prioriza primeiro a liquidez on‑chain sem restrições e só mais tarde começou a lidar com estrutura regulatória.

Mercados de previsão dominam a conversa no ETHGlobal

Se os mercados de previsão tiverem de ficar ao lado de cripto, derivados e ações tokenizadas numa única aplicação, a eficiência do colateral vai determinar se os utilizadores encaminham de facto uma dimensão relevante através da Coinbase. Aqui, Prost‑Boucle diz que as mesas institucionais já estão a exercer pressão. “É também algo que os clientes institucionais têm vindo a pressionar”, assinalou, quando lhe perguntaram sobre a compensação de margem de mercados de previsão com outros produtos da Coinbase. “Estamos atualmente a fazer cross‑margining para o nosso produto de futuros perpétuos, e isto é algo de que os nossos clientes institucionais têm estado a sentir falta”, acrescentou, apontando para a procura de “possibilidades de exposição sempre ativa, cobertura de risco ao fim de semana, tudo isto que os futuros perpétuos têm como funcionalidades internas”. O objetivo lógico é ter um único fundo de colateral a suportar perpétuos de BTC, equity tokenizada e um portefólio de contratos de eventos geopolíticos ou macro, em vez de prender capital em silos isolados em diferentes venues. “Neste momento estamos a trabalhar neste produto”, disse sobre o cross‑margining, “mas acho que isso é uma boa visão para nós no longo prazo—ter cross‑margining entre as diferentes classes de ativos, suponho.”

O principal obstáculo estrutural a esta visão é a Europa. “Os mercados de previsão na UE são bastante difíceis de apreender porque não existe um quadro regulatório unificado”, disse Prost‑Boucle. “Tudo depende do que tem como ativo subjacente.” Ele traça uma linha clara que espelha comentários legais emergentes: um contrato sobre o preço futuro do Bitcoin é tratado como um derivado financeiro sob a MiFID, enquanto um contrato sobre uma eleição ou um jogo de futebol é empurrado para o jogo. “Se o contrato assenta num ativo subjacente financeiro, isso seria regulado pela MiFID”, explicou. “Mas todas as outras classes, onde atualmente estão—em política, em desporto—, isto seria regulado por leis de jogo na Europa.”

Essa divisão deixa a maior parte do volume on‑chain de hoje—fortemente inclinado para política e desporto—num limbo regulatório do ponto de vista de uma bolsa regulada. Qualquer operador que queira oferecer mercados de política ou desporto em todo o bloco tem de navegar por um mosaico de regimes nacionais de jogo, cada um com a sua própria licenças, regras para consumidores e, em alguns casos, monopólios estatais. “Significa que teriam de avançar com todas as leis europeias de jogo, porque não existe um quadro regulatório unificado”, disse Prost‑Boucle. “Estas leis são bastante nacionais, são muito específicas por país e são bastante difíceis de conseguir.” Apesar disso, ele não está a descartar a região. “Acho que ainda estamos esperançosos de que, a dada altura, venhamos a ter clareza regulatória para mercados de previsão e uma estrutura melhor na Europa que permita que este tipo de contrato floresça também”, disse.

Além de receitas de trading, a Coinbase vê claramente os mercados de previsão como uma camada de informação que compete com sondagens, investigação e até com media tradicionais. Prost‑Boucle aponta para casos nos EUA em que as emissoras já estão a integrar probabilidades ao vivo de mercado, como CNBC, CNN, Dow Jones e outros meios de comunicação que recentemente passaram a integrar odds da Polymarket no ciclo noticioso ‘tradicional’.

Isso, por sua vez, traz o problema da verdade para o centro das atenções. Assim que os mercados começam a precificar geopolítica, conflitos e mudanças de liderança, disputas sobre o que aconteceu de facto podem tornar-se disputas sobre o pagamento (payout). Isso significa que oráculos usados para resolver contratos podem estar a enfrentar uma fiscalização crescente não apenas por parte de apostadores, mas também por parte de reguladores.

Prost‑Boucle argumenta que a maior parte dos danos começa com um desenho pobre do contrato. “É crucial, quando entra num contrato, olhar para quais são os critérios do evento”, disse. “Obviamente, queres diversificar as fontes da verdade e ter critérios fixos para garantir que não há ambiguidade quando um evento como este acontece”, acrescentou. Quando perguntado se agentes de IA poderiam ajudar agregando entre meios de comunicação e entregando um veredito consolidado, ele mostra-se aberto, mas cauteloso. “Possivelmente, a IA poderia estar a ajudar a ordenar entre diferentes espaços‑de‑fonte‑da‑verdade e a garantir que temos uma visão consolidada e uma visão fixa que não seja enviesada por nenhum meio de comunicação específico ou até por um grupo de pessoas”, disse.

Por agora, a abordagem da Coinbase é menos sobre perseguir a versão mais desenfreada dos mercados de previsão e mais sobre provar que eles conseguem viver no mesmo conjunto de regras que o resto da plataforma: mantê-los dentro de um perímetro regulado, trazer compensação e risco para dentro através da The Clearing Company, e integrar tudo numa infraestrutura mais ampla multiativos, onde o colateral realmente faz o seu trabalho ao longo dos produtos. Como Brian Armstrong já colocou noutros contextos, a Coinbase quer ser “a ponte mais confiável” para a economia cripto, e, nesse enquadramento, tudo o resto—desde a separação minuciosa da MiFID em Bruxelas até à próxima geração de oráculos orientados por IA—é apenas mais um conjunto de restrições a contornar por engenharia, e não uma razão para ficar de fora de um mercado.