IPOs de empresas chinesas nos EUA enfrentam dificuldades em meio a escrutínio de esquemas de manipulação

As listagens de empresas chinesas nas bolsas de valores dos EUA chegaram a um impasse após um período de boom de dois anos, à medida que os reguladores de ambos os países intensificam a fiscalização devido a preocupações com manipulação de ações.

Desde o início de janeiro, apenas duas empresas chinesas se listaram em Nova Iorque, em comparação com 19 no mesmo período do ano passado, de acordo com uma análise do FT de registros públicos. Um recorde de 126 ofertas públicas iniciais chinesas ocorreu ao longo de 2024 e 2025.

A paralisação ocorre após meses de fiscalização mais rigorosa por parte do regulador de valores mobiliários da China sobre listagens offshore de empresas domésticas, sem novas aprovações desde dezembro. A Nasdaq também reforçou os critérios de listagem, incluindo o aumento dos limites mínimos de captação de recursos e ampliou sua discricionaridade para atrasar ou negar IPOs que possam ser vulneráveis à manipulação.

A pressão política em Washington também se intensificou, com legisladores solicitando à SEC que restrinja o acesso de empresas chinesas aos mercados de capitais dos EUA, citando proteção aos investidores e segurança nacional.

A queda nas IPOs chinesas em Nova Iorque é o mais recente sinal de desacoplamento financeiro entre as duas maiores economias do mundo, uma reversão acentuada de uma era em que muitas das empresas mais conhecidas da China optaram pelos mercados americanos para abrir capital.

“Isso faz parte de uma tendência mais longa de menor envolvimento entre o sistema financeiro chinês e o sistema financeiro dos EUA”, disse Andrew Collier, fellow sênior do Mossavar-Rahmani Center for Business and Government na Harvard Kennedy School.

Esse movimento desacelerou significativamente na segunda metade do ano passado, quando a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China intensificou sua análise de pedidos de listagem no exterior por empresas domésticas, fazendo perguntas detalhadas que variavam desde se planos de opções de ações para funcionários poderiam constituir uso de informação privilegiada até por que alguns grupos não fizeram contribuições completas para a seguridade social.

Um advogado de Xangai, que lidou com o regulador de ações, afirmou: “Muitas empresas estão agora sendo rejeitadas durante o processo de revisão da CSRC ou aguardando por longos períodos sem resposta, levando algumas a retirarem seus pedidos.”

Ele acrescentou que o prazo de revisão se estendeu de cerca de dois meses para um período “desconhecido”.

Enquanto isso, em setembro passado, a Nasdaq anunciou medidas que dificultaram a listagem de empresas chinesas, incluindo uma regra que exige pelo menos 25 milhões de dólares em recursos captados em IPO — bem acima dos valores arrecadados pela maioria dos emissores chineses na bolsa nos últimos anos.

“É uma mensagem clara de que pequenas empresas chinesas não são bem-vindas na Nasdaq”, disse Daniel McClory, chefe da China na Boustead Securities, com sede na Califórnia, que trabalhou em IPOs chineses na bolsa.

Os reguladores de ambos os países estão respondendo, em parte, às preocupações sobre manipulação em ações de pequena capitalização chinesas listadas em Nova Iorque, que têm causado perdas a investidores de varejo dos EUA.

“Esquemas de pump-and-dump entre ações chinesas são bastante graves”, afirmou Jamie Selway, diretor da divisão de negociação e mercados da SEC, acrescentando que a agência ouviu desde o verão passado que o problema vinha causando perdas substanciais aos investidores.

Preocupações com manipulação de ações são um dos fatores que levaram a uma fiscalização mais rigorosa da CSRC sobre listagens nos EUA, já que a questão se tornou uma nova fonte de críticas de Washington.

“Muitas pequenas empresas chinesas não conseguiam listar-se domesticamente e, em vez disso, recorreram a plataformas de menor limiar, como a Nasdaq, que inicialmente não era uma prioridade para Pequim”, disse um executivo de um importante banco de investimento chinês que trabalha com IPOs nos EUA. “Mas, quando políticos americanos começaram a acusar empresas chinesas de virem aos mercados dos EUA para fraudar investidores americanos, a CSRC teve que reforçar a fiscalização na fonte para evitar dar munição adicional aos críticos.”

A CSRC afirmou que a manipulação de ações chinesas em Nova Iorque está sob a jurisdição dos reguladores americanos e deve ser “tratada estritamente de acordo com a lei”, acrescentando que está auxiliando a SEC em investigações sobre supostos esquemas de pump-and-dump.

O ambiente regulatório mais rígido levou muitas empresas chinesas a adiar planos de abrir capital nos EUA, embora Nova Iorque continue sendo seu destino mais prático para IPOs, pois muitas não conseguiam listar-se em Xangai e teriam avaliações mais baixas em Hong Kong.

Grupos chineses que buscam listagem nos EUA precisam obter autorização do regulador local de ações, além da aprovação da SEC. Desde outubro, a CSRC não recebeu novas solicitações de registro para IPOs nos EUA.

“Não temos escolha a não ser esperar e ver, mesmo que isso possa fazer-nos perder a janela de listagem”, afirmou um executivo de uma empresa de Xangai que inicialmente planejava lançar ações na Nasdaq no primeiro semestre deste ano.

Apesar da repressão, os reguladores dos EUA sinalizaram que a porta permanece aberta para emissores chineses que atendam aos critérios de listagem.

Selway, da SEC, disse: “Você não quer jogar fora o bebê junto com a água do banho, dizendo que todas as empresas chinesas são sempre más opções de investimento. Isso seria profundamente errado. Empresas chinesas ainda são bem-vindas ao mercado de ações dos EUA, apenas não aquelas de pequena capitalização tóxicas e manipuladoras.”