O mercado começa a precificar uma probabilidade de 50% de aumento de taxas em outubro, as expectativas de corte de taxas foram completamente apagadas, aproximando-se de pelo menos um aumento de taxas dentro do ano.

Lógica principal da precificação de mercado

1、Agora não parece que o próximo FOMC aumentará as taxas imediatamente, mas a probabilidade de um aumento em outubro ou pelo menos uma vez dentro do ano aumentou significativamente. A probabilidade implícita de mercado citada pela mídia hoje está aproximadamente na faixa de 40% a 60%, com as diferenças principalmente provenientes de diferenças de prazo e metodologia.

2、Nos últimos dias, após o conflito do Oriente Médio atingir infraestruturas de óleo e gás, o petróleo bruto chegou a rondar US$ 119, ainda oscilando em elevados US$ 100. O mercado está preocupado com a inflação importada ressurgindo e com custos de gasolina, transportes, química e navegação sendo transmitidos ainda mais para baixo na cadeia.

3、Esta inflação nunca foi realmente controlada, portanto o choque de preços do petróleo é particularmente fácil de reescrever as perspectivas. O CPI dos EUA em fevereiro foi de 2,4% ano a ano, PCE em janeiro foi de 2,8% ano a ano, PCE núcleo foi de 3,1% ano a ano, PPI em fevereiro foi de 0,7% mês a mês e 3,4% ano a ano. Ou seja, antes do salto dos preços do petróleo, os dados de inflação já eram muito frágeis, e a lógica original do mercado para cortes de taxas tranquilos estava sendo refutada.

4、A economia ainda não está fraca o suficiente para obrigar o Fed a intervir.

A expressão do Fed em 18 de março é que a economia continua a expandir de forma constante, o desemprego não mudou muito, a inflação ainda está elevada e existe incerteza quanto ao impacto da situação do Oriente Médio na economia dos EUA. No mesmo período, o SEP revisou a mediana do PIB de 2026 de 2,3% para 2,4%, manteve o desemprego em 4,4%, mas elevou tanto o PCE de 2026 quanto o PCE núcleo para 2,7%; a mediana da taxa de fundos federais permanece em 3,4%, o cenário básico correspondente parece ser apenas um corte de taxa, não uma flexibilização rápida. O emprego não agrícola diminuiu 92 mil em fevereiro e o desemprego em 4,4% também mostram que a economia ainda não está tão fraca a ponto de forçar o Fed a virar dovish imediatamente.

Portanto, a lógica principal da precificação de mercado é na verdade muito clara:

Primeiro remover as expectativas de corte de taxas, depois precificar uma manutenção de taxas mais altas por mais tempo, e finalmente adicionar parte da probabilidade de cauda de aumento de taxas dentro do ano. Essencialmente está negociando o risco crescente de estagflação, não uma economia que volta a superaquecer.

O aumento da probabilidade de aumento de taxas que se vê agora contém uma parte considerável como seguro e proteção contra cenários de perda de controle dos preços do petróleo. Se o choque energético se moderar, essa parte da precificação de aumento de taxas também diminuirá muito rapidamente.