Os preços futuros de cacau atingem mínimos multianuais à medida que a oferta global supera a procura

Os mercados de commodities estão a testemunhar uma upheaval significativa na negociação de cacau. Os contratos de março para o cacau ICE NY (CCH26) caíram 3,69%, com uma perda de 139 pontos, enquanto o cacau ICE Londres #7 (CAH26) sofreu uma queda mais acentuada de 4,71%, com uma descida de 129 pontos. Isto marca a sétima semana consecutiva de perdas nos preços futuros do cacau, com ambos os principais centros de negociação a registarem os níveis mais baixos em anos — o cacau de Nova Iorque não negociava a este valor desde 2024, enquanto os preços em Londres atingiram um fundo de 2,5 anos. A causa subjacente resulta de um desequilíbrio fundamental no mercado: os produtores estão a inundar o mercado com beans, enquanto os consumidores globais estão a reduzir as compras.

Turbulência no Mercado: Como os Preços Futuros do Cacau Colapsaram em Março

Os dados mais recentes de negociação revelam um mercado sob forte pressão. Os preços futuros do cacau não conseguiram encontrar suporte apesar de múltiplos fatores adversos que apontam para uma estabilização. A queda de 139 pontos nos contratos de Nova Iorque e de 129 pontos nos futuros de Londres representam mais do que uma simples realização de lucros — sinalizam uma mudança estrutural na forma como os traders estão a precificar a commodity. Observadores da indústria notam que cada novo relatório de oferta parece desencadear vendas adicionais, criando uma espiral descendente que mantém os preços futuros do cacau em queda livre.

O Surto de Oferta que Sobrecarrega os Preços do Cacau

O mercado global de cacau está a afogar-se em beans. Analistas da StoneX projetaram, a 29 de janeiro, que a temporada 2025/26 produzirá um excedente de 287.000 toneladas métricas — um valor que explode ainda mais para 267.000 toneladas em 2026/27. Estes números evidenciam a magnitude da sobreprodução que atinge o mercado. Entretanto, a Organização Internacional do Cacau (ICCO) divulgou, a 23 de janeiro, dados de inventário que mostram que os stocks mundiais de cacau aumentaram 4,2% em relação ao ano anterior, atingindo 1,1 milhão de toneladas métricas em armazenamento global.

A situação dos armazéns é igualmente sombria. Os inventários de cacau monitorizados pela ICE subiram para um pico de 3,75 meses, totalizando 1.871.034 sacos na negociação recente. Este acúmulo de stocks representa um peso esmagador sobre os preços futuros do cacau. Com as instalações de armazenamento a encherem-se mais rapidamente do que a procura consegue absorver a oferta, os traders são forçados a aceitar preços mais baixos apenas para movimentar o inventário. O impacto psicológico do aumento dos stocks não pode ser subestimado — cada relatório de inventário reforça o sentimento bearish que domina o mercado.

A Demanda por Chocolate Despenca, Arrastando o Mercado para Baixo

A fraqueza no consumo está a agravar os problemas de oferta. A Barry Callebaut AG, principal fornecedora de chocolate a granel do mundo, anunciou a 28 de janeiro que a sua divisão de cacau registou uma queda de 22% no volume de vendas no trimestre até 30 de novembro. A empresa atribuiu este colapso à fraca procura no mercado e a uma mudança deliberada para produtos de maior margem, uma estratégia que efetivamente reduz as compras de cacau. A hesitação dos consumidores, impulsionada pela inflação dos preços do chocolate, tornou-se numa resistência estrutural.

A atividade da indústria de confeitaria — um proxy fiável para a produção de chocolate — pinta um quadro ainda mais sombrio. A Associação Europeia do Cacau reportou, a 15 de janeiro, que as moagem de cacau na Europa no quarto trimestre caíram 8,3% em relação ao ano anterior, para 304.470 toneladas métricas, muito pior do que a queda prevista de 2,9% e o desempenho mais fraco no quarto trimestre em mais de uma década. A Ásia teve um desempenho um pouco melhor, mas ainda assim contraiu-se, com a Associação de Cacau da Ásia a registar uma diminuição de 4,8% no quarto trimestre, para 197.022 toneladas métricas. Apenas a América do Norte mostrou resiliência, com um ligeiro aumento de 0,3%, para 103.117 toneladas métricas. Estes números demonstram que a procura dos consumidores nas principais regiões de fabrico de chocolate permanece tímida, sem oferecer suporte aos preços futuros do cacau.

Exportações Crescentes na África: O Ponto de Pressão sobre os Preços do Cacau

Os produtores africanos de cacau — desesperados por dinheiro — estão a colocar mais beans no mercado, aumentando a pressão de baixa. A Nigéria, que ocupa o quinto lugar mundial na produção de cacau, aumentou as exportações de dezembro em 17% em relação ao ano anterior, para 54.799 toneladas métricas, segundo a Bloomberg, acrescentando novas ofertas quando o mercado precisava do oposto. Por outro lado, a Costa do Marfim — maior produtora mundial — está a entregar as remessas mais lentamente. Dados oficiais mostram que os agricultores ivorianos entregaram 1,27 milhões de toneladas métricas nos portos entre 1 de outubro de 2025 e 8 de fevereiro de 2026, uma diminuição de 3,8% face ao período do ano anterior. Este ritmo mais lento fornece um suporte marginal aos preços futuros do cacau, mas é insuficiente para compensar o aumento das exportações da Nigéria e o excedente global.

Clima e Colheita: Um Desafio a Longo Prazo para os Preços

O panorama meteorológico oferece pouco conforto para os touros do mercado. O Grupo Tropical General Investments observou que as condições ideais de cultivo em África Ocidental devem impulsionar substancialmente a colheita de fevereiro a março na Costa do Marfim e Gana. Os agricultores relatam que as vagens estão maiores e mais saudáveis em comparação com o ano passado — um sinal de que a produção da próxima temporada pode ser ainda mais abundante. A Mondelez, uma grande fabricante de chocolate, confirmou esta perspetiva, revelando que o número de vagens de cacau na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e significativamente superior aos níveis do ano passado. A colheita principal na Costa do Marfim já começou, com os agricultores a mostrarem otimismo quanto à qualidade e ao rendimento. Tudo isto aponta para uma pressão sustentada nos preços futuros do cacau a médio prazo.

Perspetivas para a Próxima Temporada: A Produção Pode Aliviar a Dor?

Há uma luz ao fundo do túnel. A Associação de Cacau da Nigéria prevê que a produção do país na temporada 2025/26 contrairá 11% em relação ao ano anterior, para 305.000 toneladas métricas, abaixo das estimativas de 344.000 toneladas em 2024/25. Esta redução, se concretizada, apertará significativamente o oferta global e poderá estabilizar os preços futuros do cacau nos níveis atualmente deprimidos.

A ICCO já começou a rever as previsões para baixo. A 28 de novembro, a organização reduziu a estimativa de excedente global para 2024/25 de 142.000 para 49.000 toneladas métricas, e também baixou a previsão de produção para o mesmo período, de 4,84 para 4,69 milhões de toneladas. O Rabobank reviu igualmente a sua previsão de excedente para 2025/26, de 328.000 para 250.000 toneladas métricas, uma redução significativa em relação às previsões de novembro. Mesmo o contexto histórico oferece alguma perspetiva: a ICCO estimou anteriormente um défice de 494.000 toneladas para 2023/24 — a maior escassez em mais de 60 anos — que então desencadeou uma recuperação de produção de 12,9%, para 4,368 milhões de toneladas, antes de contrair nos anos seguintes.

Olhando para o futuro, os participantes do mercado terão de lidar com sinais contraditórios. O excesso de oferta atual e a fraqueza da procura continuarão a pressionar os preços futuros do cacau a curto prazo. No entanto, as previsões de redução de produção e de oferta mais apertada sugerem que, eventualmente, os preços futuros do cacau poderão encontrar suporte à medida que os participantes do mercado se ajustarem a um novo equilíbrio. Até lá, os traders devem esperar volatilidade contínua e pressão descendente sobre os níveis de preço.