O que está impulsionando o mercado de alta do ouro até $4.800? Morgan Stanley e JPMorgan opinam

Uma convergência convincente de forças macroeconómicas está a impulsionar o mercado de alta do ouro para alturas sem precedentes. A Morgan Stanley projeta que o ouro atingirá os 4.800 dólares por onça até ao quarto trimestre de 2026, enquanto a JPMorgan elevou ainda mais a sua previsão, antecipando 5.000 dólares por onça no mesmo período — com um objetivo de longo prazo de 6.000 dólares. Estas perspetivas otimistas refletem uma reavaliação fundamental do papel do ouro nas carteiras de investimento, à medida que múltiplos fatores estruturais apoiam simultaneamente a subida dos preços.

O atual mercado de alta do ouro já proporcionou resultados notáveis. O ouro à vista subiu 64% ao longo de 2025, marcando o seu desempenho anual mais forte desde 1979. Este rally histórico indica que investidores institucionais, bancos centrais e compradores a retalho estão a recorrer cada vez mais aos metais preciosos, à medida que a incerteza se propaga pelos mercados globais.

Múltiplas Forças Estruturais Convergentes para Apoiar o Mercado de Alta do Ouro

O ressurgimento da procura por refúgios seguros emergiu como um dos impulsionadores mais potentes do mercado de alta do ouro no início de 2026. Desenvolvimentos geopolíticos recentes, nomeadamente tensões na Venezuela, reacenderam o apetite dos investidores por instrumentos de preservação de riqueza. Alexander Zumpfe, trader de metais preciosos na Heraeus Alemanha, observou: “A situação na Venezuela reativou claramente a procura por refúgios seguros, sobreposta às preocupações existentes sobre geopolítica, fornecimento de energia e política monetária.”

Estas adversidades geopolíticas são agravadas por ansiedades económicas mais amplas. Os investidores reconhecem que o ouro tem um desempenho excecional em ambientes de taxas de juro baixas, onde o custo de oportunidade de manter ativos sem rendimento diminui. Esta dinâmica é particularmente relevante à medida que os mercados preveem mais cortes nas taxas de juro pelo Federal Reserve — um catalisador chave para o momentum do mercado de alta do ouro.

A participação institucional no mercado de alta do ouro atingiu novos extremos. A quota de ouro nas reservas dos bancos centrais globais ultrapassou, pela primeira vez desde 1996, a dos títulos do Tesouro dos EUA, uma evolução que a Morgan Stanley qualificou como um “sinal forte” de confiança sustentada no poder de compra a longo prazo do ouro. Simultaneamente, os fundos negociados em bolsa (ETFs) apoiados em ouro registaram entradas recorde de capital, demonstrando que tanto instituições sofisticadas como investidores a retalho estão a adotar os metais preciosos.

“Até compradores não profissionais juntaram-se à corrida ao ouro”, observaram analistas da Morgan Stanley, destacando como as expectativas de uma moeda mais fraca e uma mudança mais ampla de ativos denominados em dólares estão a impulsionar o mercado de alta do ouro. O dólar caiu aproximadamente 9% ao longo de 2025, o seu desempenho anual mais fraco desde 2017.

Política do Fed e Fraqueza do Dólar: Os Pilares Macroeconómicos

A Morgan Stanley reviu significativamente a sua previsão de preço do ouro, de 4.400 dólares (a sua projeção de outubro de 2025) para 4.800 dólares, citando três catalisadores principais. Primeiro, os cortes antecipados de taxas pelo Federal Reserve reduzem diretamente os retornos reais de alternativas que geram juros, tornando o ouro mais atrativo relativamente. Segundo, um dólar mais fraco torna o ouro mais barato para compradores internacionais que usam outras moedas, ampliando assim o potencial de procura. Terceiro, a convergência da acumulação pelos bancos centrais, entradas robustas em ETFs e a incerteza geopolítica persistente sustentam a convicção institucional na prata.

“Os investidores veem o ouro não só como uma ferramenta de proteção contra a inflação, mas também como um barómetro para tudo, desde a política dos bancos centrais até riscos geopolíticos”, explicou Amy Gower, Estrategista de Commodities de Metais & Mineração na Morgan Stanley. “Esperamos um potencial de valorização adicional do ouro, impulsionado por um dólar mais fraco, entradas fortes em ETFs, compras contínuas pelos bancos centrais e um cenário de incerteza que sustenta a procura por este ativo de refúgio.”

A postura ainda mais otimista da JPMorgan reflete raciocínios semelhantes. Natasha Kaneva, Chefe Global de Estratégia de Commodities na JPMorgan, afirmou: “Embora este rally do ouro não tenha sido e não seja linear, acreditamos que a tendência que impulsiona a reprecificação do ouro para cima ainda não se esgotou.” As incertezas comerciais e as tensões geopolíticas em curso continuam a levar bancos centrais e investidores a diversificar em ouro, acrescentou. Analistas da ING corroboram esta avaliação, observando no seu relatório de 6 de janeiro que as compras pelos bancos centrais e as expectativas de cortes nas taxas do Federal Reserve permanecem como os principais pilares que sustentam os metais preciosos.

A Aparição da Prata como Outra Estrela em Ascensão

Enquanto o ouro lidera o rally dos metais preciosos, a prata revelou-se igualmente convincente dentro do amplo setor de commodities. Os preços da prata subiram 147% em 2025, marcando o maior ganho anual de sempre. Este desempenho extraordinário reflete uma tríade de fatores de suporte: escassez estrutural de oferta a atingir o pico em 2026, novos requisitos de licenciamento de exportação na China que aumentam os riscos de subida, e entradas robustas de investimento.

Os ETFs apoiados em prata continuam a atrair capital significativo de investidores a retalho e institucionais. Analistas da ING descreveram as perspetivas para a prata em 2026 como “positivas”, apoiadas por uma forte procura industrial de painéis solares e tecnologia de baterias. À medida que a transição energética global acelera, o papel duplo da prata — como ativo de investimento e insumo industrial crítico — posiciona-a favoravelmente nos mercados de commodities.

Metais Básicos Enfrentam Restrições Persistentes de Oferta

Para além dos metais preciosos, a Morgan Stanley mantém uma postura otimista em relação ao alumínio e ao cobre, ambos confrontados com oferta limitada face às crescentes pressões de procura. Os fornecimentos de alumínio permanecem apertados fora da Indonésia, enquanto a renovada atividade de aquisição nos EUA sustentou os preços. O cobre mostrou força particular, com contratos futuros a três meses a atingir um máximo recorde de 13.387,50 dólares por tonelada esta semana na London Metal Exchange, impulsionado pela procura de importação dos EUA e por disrupções contínuas na produção mineira, mantendo o mercado global apertado.

O níquel completa os destaques, com a Morgan Stanley a notar que riscos de disrupção na oferta na Indonésia apoiam os preços — embora a firma tenha alertado que grande parte deste prémio de risco já possa estar refletida nas avaliações atuais. À medida que 2026 avança, a interação entre força de procura, restrições de oferta e fatores geopolíticos continuará a ser uma variável crítica na formação do panorama mais amplo das commodities que sustenta o ecossistema do mercado de alta do ouro.