O Caso de Alta de Criptomoedas de Raoul Pal: Por que esta queda de mercado não é o que parece

O investidor macro Raoul Pal rejeita a ideia de que as criptomoedas estão fundamentalmente quebradas, apesar da recente retracção do mercado. Segundo o fundador do Global Macro Investor, a fraqueza atual das criptomoedas não está enraizada na tecnologia ou na estrutura de mercado em si, mas sim em restrições mais amplas do sistema financeiro dos EUA que estão começando a aliviar-se. A perspetiva de Pal sugere que, assim que esses obstáculos macroeconómicos forem superados, o setor de criptomoedas poderá estar posicionado para um impulso significativo até 2026.

O Verdadeiro Culpado: Stress de Liquidez nos EUA, Não Defeitos nas Criptomoedas

O principal motor da atual queda não tem nada a ver com ativos digitais serem fundamentalmente falhos. Em vez disso, Pal aponta para uma forte escassez de liquidez que afeta o sistema financeiro dos EUA. Duas falhas de financiamento governamental nos últimos meses criaram choques agudos na liquidez do mercado, enquanto simultaneamente, o esvaziamento do que Pal descreve como a “infraestrutura” financeira do país — especificamente o encerramento das operações de Reverse Repo em 2024 — removeu um suporte importante para ativos de risco.

O mais recente impasse orçamental começou na semana passada, impedindo fluxos de capital normais, mesmo enquanto os legisladores negociavam um acordo de gastos. Com atrasos legislativos que prolongam a incerteza, as condições financeiras apertaram ainda mais, criando o que Pal caracterizou como um “buraco de ar” temporário no mercado. No entanto, ele permanece confiante de que a resolução está próxima, posicionando a recuperação de liquidez como o principal catalisador para a próxima fase de alta dos ativos de risco.

Contestando as Preocupações com a Narrativa do Presidente do Fed

Os participantes do mercado estão cada vez mais nervosos com a confirmação de Kevin Warsh como próximo presidente do Federal Reserve, com alguns a rotulando de hawkish e prevendo que os cortes de juros possam ser adiados. Raoul Pal rejeita essas preocupações como infundadas, argumentando que o quadro operacional de Warsh será amplamente semelhante ao do período de Greenspan — focado em reduções de taxas e uma abordagem de mãos leves, enquanto as autoridades fiscais e bancárias gerenciam a liquidez sistémica.

Pal enfatiza que uma contração agressiva do balanço está fora de questão, dado as restrições de reservas existentes no sistema bancário. Quaisquer movimentos pesados do Fed poderiam arriscar desestabilizar os mercados de crédito. Em vez disso, espera-se uma acomodação por parte do banco central — um vento favorável para as criptomoedas e ativos de risco de forma mais ampla.

Bitcoin Enfraquece à Medida que Vendas Institucionais Aceleram

A ação de preço do Bitcoin a curto prazo continua sob pressão, apesar da tese macro otimista. O BTC está a negociar por volta de $66.260 desde o final de fevereiro de 2026, com um aumento de 1,18% nas últimas 24 horas, mas bastante abaixo dos $76.000 vistos há poucas semanas. A fraqueza foi amplificada por saídas substanciais de ETFs de Bitcoin à vista.

Nas últimas duas semanas, os ETFs de Bitcoin à vista tiveram cerca de $2,8 bilhões em resgates líquidos — um dos piores períodos de saída institucional registados. Os ativos sob gestão dos principais ETFs de Bitcoin caíram aproximadamente 31% desde os picos de outubro de 2025, arrastando o sentimento no setor de criptomoedas. Os investidores de retalho sentem o impacto através de uma volatilidade elevada e spreads de compra e venda mais amplos, enquanto os traders alavancados enfrentam pressões específicas, com chamadas de margem acelerando durante períodos prolongados de escassez de liquidez.

A Perspectiva do Investidor Paciente sobre o Futuro das Criptomoedas

Apesar da ação de preço brutal a curto prazo, Raoul Pal concluiu a sua análise de forma otimista. Ele afirma que as forças que suprimem a liquidez — disfunção governamental e drenagens financeiras estruturais — estão quase esgotadas. Os mercados estão a aproximar-se de um ponto de inflexão onde as condições macroeconómicas deverão começar a normalizar-se.

Na filosofia de investimento de Pal, construir riqueza a longo prazo favorece a paciência em vez do pânico. As oscilações de preço de curto prazo importam muito menos do que compreender a dinâmica do ciclo completo do mercado. Assim que as condições de liquidez nos EUA se estabilizarem e os fluxos de capital forem restaurados, será criado o alicerce para que as criptomoedas entrem numa fase de alta poderosa. Para os investidores convictos na tese das criptomoedas, este período de fraqueza poderá, no final, ser lembrado como a fase preparatória para ganhos substanciais à frente — tornando a alocação disciplinada de capital durante a incerteza o fator diferenciador entre lucro e pânico.