Os preços do cacau entram em recuperação à medida que o restrição às exportações da África Ocidental aperta o oferta

Os preços do cacau têm registado uma recuperação notável nas últimas negociações, com contratos de março na ICE Nova Iorque a subir +134 pontos (+3,19%) e o contrato de março de Londres a subir +73 pontos (+2,43%). Esta reversão ocorre após uma venda significativa de duas semanas que levou os futuros próximos a mínimos de vários anos—o cacau de Nova Iorque caiu para um mínimo de 2 anos, enquanto o de Londres tocou um nadir de 2,25 anos antes de a recuperação ganhar força.

A subida reflete uma confluência de fatores que estão a alterar a dinâmica de oferta a curto prazo. Uma moeda dólar mais fraca tem proporcionado ventos favoráveis às commodities cotadas em dólares, enquanto mais importante, os produtores da África Ocidental—que representam a maior parte da produção global de cacau—começaram a reter remessas em resposta aos preços deprimidos. A Costa do Marfim, maior país produtor de cacau do mundo, enviou apenas 1,20 milhões de toneladas métricas (MMT) aos portos durante o atual ano de comercialização até 25 de janeiro, representando uma diminuição de 3,2% face ao mesmo período do ano anterior, quando foram exportadas 1,24 MMT.

Restrições de Oferta Começam a Compensar o Excesso Estrutural

Apesar dos recentes esforços de restrição de oferta, persistem obstáculos estruturais. A Organização Internacional do Cacau (ICCO) reportou que os stocks globais de cacau aumentaram 4,2% face ao ano anterior, atingindo 1,1 MMT, proporcionando buffers de inventário que têm pressionado os preços do cacau durante toda a venda. Este colchão de inventário foi reforçado por condições de cultivo favoráveis em toda a África Ocidental, onde vagens mais saudáveis e contagens de vagens mais elevadas—que, segundo os fabricantes de chocolate que monitorizam a colheita, estão 7% acima da média de cinco anos—sugerem que uma colheita robusta está em curso tanto na Costa do Marfim como em Gana.

No entanto, a escassez de oferta começa a surgir noutras regiões. A Nigéria, quinto maior produtor de cacau do mundo, viu as exportações de novembro despencarem 7% face ao ano anterior, para apenas 35.203 toneladas métricas (MT). Mais preocupante para o equilíbrio de longo prazo do mercado, a Associação de Cacau da Nigéria projetou que a produção de 2025/26 diminuirá 11% face ao ano anterior, para 305.000 MT, em comparação com as 344.000 MT do ano passado. Esta contração introduz uma restrição estrutural na oferta global, mesmo que as ofertas de curto prazo na África Ocidental permaneçam elevadas.

Fraqueza da Procura Continua a Restringir o Potencial de Recuperação dos Preços do Cacau

A recuperação dos preços do cacau ocorreu num contexto de deterioração persistente da procura. Os consumidores continuam a resistir a preços elevados do chocolate, com a Barry Callebaut AG—o maior fornecedor de chocolate a granel do mundo—a reportar uma queda de 22% no volume do seu segmento de cacau no trimestre até 30 de novembro. A empresa atribuiu a queda à “demandas negativas do mercado e a uma mudança estratégica para segmentos de produtos de maior margem”.

Os dados de moagem de cacau reforçam as preocupações de procura nos principais mercados consumidores. As moagens de cacau na Europa no quarto trimestre caíram 8,3% face ao ano anterior, para 304.470 MT, muito pior do que a previsão de uma queda de 2,9%, marcando o pior desempenho no quarto trimestre em 12 anos. As moagens de cacau na Ásia também contraíram 4,8% face ao ano anterior, para 197.022 MT no mesmo trimestre. As moagens na América do Norte mostraram-se marginalmente mais resilientes, com um aumento de apenas 0,3% face ao ano anterior, para 103.117 MT—um desempenho quase estável que sublinha a suavidade da procura global.

Dinâmica de Inventário e Perspetivas de Produção Enquadram Limites de Preço

Os movimentos recentes de inventário têm acrescentado volatilidade à dinâmica de preços. Após atingir uma baixa de 10,25 meses, de 1.626.105 sacos, a 26 de dezembro, os inventários de cacau detidos pelos EUA, monitorizados pela ICE, recuperaram para um máximo de 2 meses, de 1.752.451 sacos, um sinal de baixa que limita o potencial de subida dos preços do cacau. Esta recuperação nos stocks reflete o excesso estrutural de oferta que tem dominado a narrativa do mercado.

Olhando para as perspetivas de produção e balanço, a ICCO reviu significativamente as suas avaliações. Em novembro, a organização reduziu a estimativa de excedente global de cacau para 2024/25 para apenas 49.000 MT, face aos 142.000 MT anteriores, ao mesmo tempo que reduziu a produção total para 4,69 MMT, de 4,84 MMT. Esta redução marca uma contração acentuada no excedente, o primeiro declínio em quatro anos—uma mudança que poderá apoiar os preços do cacau se a procura se estabilizar.

O Rabobank adotou uma perspetiva ainda mais cautelosa, cortando a sua previsão de excedente global de cacau para 2025/26 para 250.000 MT, de 328.000 MT na sua projeção de novembro. O contexto histórico mais amplo reforça a restrição estrutural do mercado: em meados de 2024, a ICCO reviu o balanço global de cacau de 2023/24 para mostrar um défice de 494.000 MT—o maior défice em mais de 60 anos. Com a previsão de que 2024/25 volte a apresentar um ligeiro excedente de 49.000 MT, após uma recuperação de 7,4% na produção face ao ano anterior, para 4,69 MMT, o mercado está a passar de um défice severo de oferta para um equilíbrio frágil, posicionando os preços do cacau num ponto de inflexão onde a gestão da oferta e a recuperação da procura determinarão a trajetória futura.