Pressões globais sobre o preço do açúcar aumentam à medida que as previsões de produção disparam

A ação recente dos preços nos principais benchmarks de açúcar reflete o aumento dos obstáculos do lado da oferta. Os contratos futuros de açúcar #11 de NY para março (SBH26) caíram 1,54% durante a sessão de sexta-feira, enquanto o açúcar branco ICE de Londres #5 (SWH26) diminuiu 1,64%, ambos respondendo a um mercado global cada vez mais congestionado. Estes movimentos de preços do açúcar sinalizam preocupações crescentes sobre um excedente de produção que inclina drasticamente o equilíbrio entre oferta e procura para uma abundância em 2025-26.

O mercado internacional de açúcar está a enfrentar pressões duais: recordes de produção a curto prazo estão a pressionar as avaliações atuais, enquanto um padrão de aperto de oferta a longo prazo pode eventualmente sustentar os preços. Compreender estas correntes cruzadas exige analisar as dinâmicas regionais de produção que estão a remodelar a produção global.

Brasil impulsiona produção recorde, intensificando a queda dos preços do açúcar

Os números de produção brasileira dominam a perspetiva de curto prazo para os preços do açúcar. A Unica, associação da indústria de cana-de-açúcar do Brasil, reportou que a produção de açúcar do Centro-Sul até dezembro no ciclo 2025-26 atingiu 40,222 milhões de toneladas métricas (MMT), um aumento de 0,9% face ao ano anterior. Mais significativamente, a proporção de cana moída para açúcar subiu para 50,82% de 48,16% no ano anterior, indicando uma mudança estratégica para a produção de açúcar em detrimento do etanol.

A autoridade de previsão de colheitas do Brasil, Conab, elevou ainda mais as expectativas, projetando uma produção de 45 MMT para 2025-26 — um aumento em relação à estimativa anterior de 44,5 MMT. Esta trajetória de recorde cria uma pressão constante de baixa nos preços do açúcar nos mercados de exportação. No entanto, um ponto de inflexão crítico parece estar no horizonte: a Safras & Mercado, uma consultora de commodities, previu que a produção de 2026-27 contrairá 3,91%, para 41,8 MMT, com as exportações a cair 11% face ao ano anterior, para 30 MMT. Esta potencial redução representa um fator de estabilização para os preços do açúcar além do ano atual.

Índia remodela a dinâmica de exportação e a alocação de oferta

A Índia, o segundo maior produtor mundial de açúcar, está a criar uma pressão inesperada na oferta através de mudanças na política de exportação. A Associação das Usinas de Açúcar da Índia (ISMA) reportou que a produção do início da época, de 1 de outubro até meados de janeiro, atingiu 15,9 MMT, um aumento de 22% face ao ano anterior. A ISMA posteriormente elevou a sua previsão de produção para todo o ano de 2025-26 para 31 MMT, de 30 MMT, refletindo um aumento de 18,8% face ao ano anterior, impulsionado por condições favoráveis de monção e expansão de área plantada.

Um detalhe crítico é a mudança na alocação de etanol na Índia: a ISMA reduziu a sua estimativa de açúcar destinado à produção de etanol para 3,4 MMT, de uma estimativa anterior de 5 MMT. Esta redução liberta açúcar adicional para os mercados de exportação. O governo indiano autorizou 1,5 MMT de exportações de açúcar para 2025-26, relaxando as restrições de quota impostas em 2022-23, quando as limitações de produção apertaram os fornecimentos. A perspetiva de a Índia inundar os canais de exportação com volumes adicionais está a criar obstáculos para os preços do açúcar globalmente.

Dinâmica de mercado: posicionamento excessivo e cálculos de excedente

Uma medida do posicionamento atual do mercado revela vulnerabilidade a novas quedas nos preços do açúcar. O relatório Commitment of Traders (COT) para a semana que terminou em 20 de janeiro mostrou que os fundos acumularam posições líquidas longas em futuros de açúcar branco ICE de Londres até um recorde de 49.022 contratos, um aumento de 819 em relação à semana anterior — o nível mais alto desde que os dados começaram a ser recolhidos em 2011. Este posicionamento excessivamente otimista aumenta o risco de que qualquer sentimento negativo adicional possa desencadear uma venda acentuada.

Projeções de excedente de múltiplos previsores reforçam o cenário bearish. A Covrig Analytics elevou a sua estimativa de excedente global de açúcar para 2025-26 para 4,7 MMT, de 4,1 MMT em outubro. A Organização Internacional do Açúcar (ISO) previu um excedente de 1,625 milhões de MT para 2025-26, em comparação com um défice de 2,916 milhões de MT em 2024-25, com o excedente impulsionado por Índia, Tailândia e Paquistão. Ainda mais impressionante, o trader de açúcar Czarnikow aumentou o seu excedente global para 2025-26 para 8,7 MMT, um aumento de 1,2 MMT em relação à estimativa de setembro de 7,5 MMT.

Tailândia e produção global recorde aumentam obstáculos aos preços do açúcar

A Tailândia, o terceiro maior produtor mundial e segundo maior exportador, também contribui para o aumento da oferta global. A Thai Sugar Millers Corp previu que a produção de 2025-26 aumentará 5% face ao ano anterior, para 10,5 MMT. Este crescimento de produção, aliado à produção do Brasil e da Índia, garante uma disponibilidade de exportação suficiente.

A previsão do USDA de dezembro resume a magnitude do influxo de oferta: a produção global de 2025-26 deverá subir 4,6% face ao ano anterior, atingindo um recorde de 189,318 MMT, enquanto o consumo humano deverá aumentar apenas 1,4%, para 177,921 MMT. Os stocks finais globais irão diminuir 2,9% face ao ano anterior, para 41,188 MMT, mas esta redução é insuficiente para absorver o crescimento da produção. O Serviço de Agricultura Estrangeira do USDA também projeta a produção do Brasil em um recorde de 44,7 MMT e a produção da Índia em 35,25 MMT (um aumento de 25% face ao ano anterior), com a Tailândia a atingir 10,25 MMT.

Olhando para o futuro: quando as dinâmicas de oferta podem sustentar os preços do açúcar

A transição de 2025-26 para 2026-27 representa uma mudança crucial na dinâmica dos preços do açúcar. A Covrig Analytics projeta que o excedente global de açúcar de 2026-27 se comprimirá para 1,4 MMT, uma redução significativa em relação às projeções atuais. À medida que os preços fracos do açúcar desincentivam o investimento na produção, o crescimento da produção naturalmente desacelera, apoiando os preços gradualmente ao longo do tempo.

O mercado em baixa atual no açúcar reflete um fenómeno temporário: uma alinhamento de previsões de produção recorde em várias regiões. Para os traders e participantes do mercado focados no posicionamento de longo prazo, a eventual restrição de oferta em 2026-27 oferece um contrapeso às pressões atuais dos preços do açúcar. No entanto, a curto prazo, o peso de fornecimentos globais abundantes continua a dominar o sentimento e a ação dos preços.