A mudança dovish do Fed é improvável a curto prazo, enquanto o dólar sobe com dados de emprego mistos

O USD Fortalece-se à medida que as Expectativas de Corte de Taxas Diminui

O índice do dólar norte-americano disparou para o seu ponto mais alto em um mês na sexta-feira, ganhando 0,20% à medida que os participantes do mercado reavaliaram a trajetória da política do Federal Reserve. O avanço do dólar reflete um panorama de emprego mais nuançado: os empregos não agrícolas de dezembro aumentaram 50.000 em comparação com os 70.000 previstos, mas ao mesmo tempo a taxa de desemprego reduziu-se para 4,4% (menos 0,1 pontos percentuais em relação a novembro). O crescimento do salário médio por hora acelerou para 3,8% ano a ano, superando a previsão de 3,6%. Este sinal misto—criação de empregos mais fraca compensada por um crescimento salarial resiliente e mercados de trabalho mais apertados—sugere que o Fed pode manter a sua postura atual por mais tempo do que o inicialmente previsto.

Indicadores de sentimento também surpreenderam positivamente: a métrica de confiança do consumidor da Universidade de Michigan subiu 1,1 pontos para 54,0 em janeiro, superando o consenso de 53,5. No entanto, as expectativas de inflação aumentaram, com as expectativas de um ano a manter-se em 4,2% (acima dos 4,1% previstos) e as expectativas de cinco a dez anos subiram para 3,4% de 3,2%.

O presidente do Fed de Atlanta, Raphael Bostic, reforçou na sexta-feira uma mensagem hawkish, reiterando preocupações persistentes com a inflação apesar da moderação do mercado de trabalho. Os mercados de derivativos agora precificam apenas uma probabilidade de 5% de um corte de 25 pontos base na próxima reunião do FOMC agendada para 27-28 de janeiro—uma mudança dramática em relação às expectativas anteriores.

Visão Geral dos Dados Económicos

As principais publicações pintaram um quadro de resiliência económica com bolsões de fraqueza:

Trabalho & Renda: As adições de empregos não agrícolas de dezembro ficaram aquém, com 50.000 (versus 70.000 esperados), com novembro revisado para baixo, de 64.000 para 56.000. A taxa de desemprego reduziu-se para 4,4%, superando as previsões de 4,5%. O crescimento médio por hora acelerou 3,8% ao ano, ultrapassando a estimativa de 3,6%.

Construção: Os inícios de habitação de outubro caíram 4,6% mês a mês para 1,246 milhões, o valor mais fraco em cinco anos e meio e abaixo da projeção de 1,33 milhões. As licenças de construção caíram 0,2% para 1,412 milhões, mas superaram os 1,35 milhões previstos.

Sentimento & Inflação: O sentimento do consumidor da Michigan subiu para 54,0, de 52,9 no mês anterior, superando a expectativa de 53,5. As expectativas de inflação de um ano estabilizaram-se em 4,2%, enquanto a medida de cinco a dez anos acelerou para 3,4% de 3,2%, ambas acima do consenso.

Perspectiva de Política do Fed Sob Análise

A probabilidade de cortes de taxas do Fed em 2026 reduziu-se significativamente. A precificação do mercado agora sugere aproximadamente 50 pontos base de afrouxamento ao longo do ano, embora esta perspetiva enfrente obstáculos. Especulações sobre uma possível substituição do presidente dovish do Fed—a Bloomberg citou Kevin Hassett como candidato—afetaram o dólar no início do mês, embora os dados mais recentes tenham revertido essa dinâmica. Espera-se que o presidente Trump anuncie a sua escolha para a liderança do Fed no início de 2026.

A complicar a narrativa de afrouxamento está o afrouxamento quantitativo contínuo do Fed através da compra de T-bills ($40 bilhões iniciada em meados de dezembro), que teoricamente apoia ativos de risco, mas também pode validar o argumento para atrasar os cortes de taxas.

Divergência entre Bancos Centrais Globais Apoia o Dólar

A valorização do dólar é amplificada pela divergência nas políticas monetárias entre os principais bancos centrais:

Banco do Japão: O iene enfraqueceu-se para mínimos de um ano, à medida que o par USD/JPY subiu 0,66% na sexta-feira. Os mercados atribuem zero probabilidade a um aumento de taxa na reunião do BOJ de 23 de janeiro. Em vez disso, espera-se que o banco central mantenha as taxas estáveis, mesmo que ele eleve a sua previsão de crescimento económico. O índice líder de novembro do Japão atingiu um máximo de 1,5 anos, em 110,5, e os gastos das famílias subiram 2,9% ao ano—o ritmo mais forte em seis meses.

Banco Central Europeu: O euro caiu para mínimos de um mês (EUR/USD caiu 0,21%) apesar de dados melhores que o esperado. As vendas a retalho da zona euro de novembro subiram 0,2% mês a mês (superando os 0,1% previstos) e a produção industrial alemã expandiu 0,8% mês a mês, contrariando as expectativas de uma contração de 0,7%. O membro do Conselho de Governação do BCE, Dimitar Radev, sinalizou satisfação com as taxas atuais. As trocas de swaps mostram apenas 1% de probabilidade de um aumento de 25bp na decisão de política de 5 de fevereiro.

A divergência de políticas—com o Fed a manter as taxas enquanto os rivais as aliviam—naturalmente apoia a valorização do dólar.

Metais Preciosos Navegam por Correntes Cruzadas

O ouro e a prata subiram fortemente na sexta-feira, apesar das dificuldades do dólar. O ouro de fevereiro do COMEX fechou a subir $40,20 (+0,90%), enquanto a prata de março do COMEX disparou $4,197 (+5,59%).

A alta do ouro foi apoiada pela diretiva do presidente Trump às Fannie Mae e Freddie Mac para comprarem $200 bilhões em títulos hipotecários, uma medida de afrouxamento quantitativo destinada a estimular a procura de habitação. As incertezas geopolíticas—incluindo a escalada da política tarifária dos EUA, tensões na Ucrânia, conflitos no Médio Oriente e instabilidade na Venezuela—continuam a apoiar a procura por ativos seguros.

No entanto, surgiram obstáculos: o pico mensal do dólar pressionou os metais, e a Citigroup estima que o reequilíbrio do índice de commodities possa desencadear até $6,8 bilhões em saídas de futuros de ouro, com pressão de venda semelhante na prata. O recorde de fechamento do S&P 500 também reduziu o apetite por ativos seguros.

Os bancos centrais continuam a ser compradores consistentes. O banco central da China adicionou 30.000 onças em dezembro (o 14º aumento mensal consecutivo), enquanto os bancos centrais globais compraram 220 toneladas métricas no terceiro trimestre—um aumento de 28% em relação ao trimestre anterior. As participações em ETFs permanecem robustas: as participações em ouro atingiram um máximo de 3,25 anos e a prata um pico de 3,5 anos no final de dezembro, refletindo uma procura persistente de investidores por diversificação de portfólio.

A próxima reunião do FOMC será provavelmente acompanhada de perto para sinais sobre a trajetória das taxas em 2026, com os mercados atualmente a precificar cortes mínimos, mas vulneráveis a surpresas hawkish ou reversões na orientação dovish.