Recentemente, o humor do mercado tem sido bastante interessante, com tudo a gritar "escassez" — ouro a atingir novas máximas, preços do cobre a disparar, até GPUs a ficarem novamente escassas devido à febre da IA. Mas esta onda de escassez não é nada semelhante à "escassez temporária" dos últimos trinta anos.

Nos últimos trinta anos, habituámo-nos a três pressupostos padrão que coexistiam:

1. Globalização = Descentralização. As cadeias de abastecimento focam apenas na eficiência, desde a montagem em Shenzhen até à colocação à venda em Nova York, com luz verde ao longo do caminho.

2. Energia = Barata + Estável. O petróleo a dezenas de dólares por barril, a eletricidade a um valor insignificante nos relatórios financeiros.

3. Confiança = Ativos financeiros. O dólar e os títulos do Tesouro dos EUA são o destino final do capital global.

Agora, estas três coisas deixaram de funcionar ao mesmo tempo.

• As cadeias de abastecimento tornaram-se armas geopolíticas. Uma simples restrição de exportação pode paralisar uma fábrica de chips, e a globalização passou de uma "rede de eficiência" para um "jogo de segurança".

• A energia tornou-se uma variável estratégica. Um conflito ou uma seca podem transformar a eletricidade numa despesa imprevisível, e a transição para energias verdes não consegue acompanhar a procura.

• A confiança financeira começou a mostrar fissuras. Os títulos do Tesouro dos EUA podem também entrar em incumprimento "técnico" devido ao limite da dívida, e os bancos podem colapsar a qualquer momento. O capital começa a procurar instintivamente por coisas "visíveis e palpáveis" — minas, poços de petróleo, fábricas de chips.

Por isso, a escassez atual é, essencialmente, uma "fricção na fase de reconstrução da ordem". Quando as três colunas do antigo sistema tremem ao mesmo tempo, todos os elos que dependem de expectativas estáveis — desde o abastecimento das fábricas até às reservas de ouro dos bancos centrais — entram em uma "corrida ao pânico". Isto não é uma questão de ciclo, é uma mudança na lógica fundamental.