Os riscos de cauda do sistema financeiro dos EUA aumentaram claramente. A investigação do Departamento de Justiça sobre Powell não só não o fez recuar, como também tocou duas linhas vermelhas da independência do Federal Reserve e da neutralidade judicial, irritando toda a classe financeira estabelecida. Ex-presidentes do Fed e ex-secretários do Tesouro manifestaram-se publicamente, na essência enviando um sinal claro ao mercado: atacar Powell é atacar o sistema de crédito do dólar. Isso explica por que a reação do mercado foi tão intensa — não uma simples oscilação local, mas uma tripla queda de ações, títulos e câmbio, além de uma forte alta do ouro.

Trump afirmou estar "totalmente alheio" à investigação, tentando se desvincular politicamente, mas o mercado não acredita nisso. Sem a aprovação da Casa Branca, o Departamento de Justiça não teria iniciado uma ação dessa escala. Com base no estilo de atuação de Trump no último ano, isso parece mais uma falha interna do que uma operação cuidadosamente planejada. Os rumores de que Bessent perdeu o apoio não são infundados — o sistema financeiro teve uma redução significativa na sua presença nesta crise, e após a investigação, a comunicação da Casa Branca mudou de encontros presenciais para coordenação por telefone, indicando uma reconfiguração na distribuição de poder interno.

Um cenário mais realista seria: alguém dentro do administração tenta mostrar lealdade a Trump ao adotar uma postura mais dura com Powell, mas subestimou severamente a capacidade de resistência do sistema financeiro. O diretor da FHFA, Pulte, tem tanto motivo quanto condições para ser sacrificado. Se o sistema financeiro realmente confrontar, a estratégia antiga de Trump será rapidamente se distanciar e culpar os subordinados.

Ironicamente, Powell acabou elevando sua posição política com essa crise. A rota de uma saída honrosa ao final do mandato foi quebrada; sair agora poderia consolidar a ideia de que o poder executivo pode interferir livremente no banco central, o que aumenta a probabilidade de ele optar por permanecer no cargo.

O desfecho mais provável é: a investigação será gradualmente minimizada ou tratada com indiferença, a Casa Branca emitirá uma declaração vaga de respeito à independência do Fed, enquanto dentro do sistema administrativo alguém será "resolvido", enviando ao mercado o sinal de que o risco está sob controle. Powell não sairá, e o custo será absorvido pelo nível político.

O mais importante para o mercado é que isso não é mais uma simples turbulência, mas uma reavaliação do valor de estabilidade do sistema. Mesmo que o episódio seja contido, a sobretaxa de risco dificilmente retornará rapidamente ao nível anterior.