A redução da inflação ativou o mercado de dívida, o dólar está sob pressão, mas a saída de 4,54 bilhões de dólares dos fundos de criptomoedas indica o quê

Dados de inflação mais fracos, mas o mercado apresenta movimentos contrários

A inflação core de dezembro nos EUA surpreendentemente desacelerou para 2,6%, abaixo da previsão de 2,7% do mercado. Este dado, que parece uma “boa notícia”, provocou uma forte reação nos mercados de dívida e no dólar: os rendimentos dos títulos do Tesouro caíram drasticamente, o dólar foi vendido, e o ouro atingiu um recorde histórico de 4600 dólares. Mas, curiosamente, o mercado de criptomoedas saiu na semana passada com uma saída de 4,54 bilhões de dólares, quase compensando toda a entrada líquida do início do ano. O que está por trás dessa movimentação contrária?

O verdadeiro significado dos dados de inflação

Alívio ou armadilha?

A leitura de 2,6% na inflação core de dezembro realmente ficou abaixo do esperado, mas esses números precisam ser interpretados dentro de um contexto mais amplo. Segundo informações relacionadas, a expectativa geral do mercado é de que essa recuperação seja de caráter “reparador”, principalmente devido ao efeito de correção estatística após a normalização das pesquisas do Bureau de Estatísticas do Trabalho. Em outras palavras, esses números não necessariamente indicam uma melhora estrutural na inflação, apenas uma flutuação estatística.

Mais importante ainda, esses dados dificilmente vão alterar a expectativa de que o Federal Reserve manterá as taxas de juros inalteradas mais tarde neste mês. O caminho de política do Fed ainda é altamente incerto: segundo o mercado de futuros do Fed, a primeira redução de juros pode ocorrer em março, abril ou junho, mas nenhuma dessas possibilidades tem uma probabilidade superior a 50%. Essa incerteza por si só representa um risco.

Reação “otimista” do mercado

A reação do mercado de dívida e do dólar foi bastante direta: investidores correram para comprar títulos do governo dos EUA, empurrando para baixo os rendimentos. O dólar foi vendido, enquanto ativos de refúgio como ouro e franco suíço lideraram as altas. Essas reações refletem uma expectativa otimista de que a inflação possa se aliviar e que o trajetória de cortes de juros se abrirá.

Porém, esse otimismo não foi refletido no mercado de criptomoedas.

Sinal de “fuga” do mercado de criptomoedas

Escala e composição das saídas de fundos

Os dados de saída de fundos de criptomoedas da semana passada merecem atenção. Segundo o relatório da CoinShares:

• Saída total: 4,54 bilhões de dólares
• Saída do mercado dos EUA: 5,69 bilhões de dólares (maior)
• Saída de produtos de Bitcoin: 4,05 bilhões de dólares
• Saída de produtos de Ethereum: 1,16 bilhões de dólares
• Houve até pequenas entradas na Alemanha, Canadá, Suíça, entre outros

Isso indica que as saídas estão concentradas nos principais ativos nos EUA, e não representam um pânico global.

Verdadeiro motivo das saídas

À primeira vista, uma inflação mais fraca deveria beneficiar ativos de risco. Mas a grande saída de fundos de criptomoedas reflete uma preocupação mais profunda: o enfraquecimento das expectativas de corte de juros pelo Fed.

Segundo a ferramenta FedWatch do CME, a expectativa do mercado de uma redução de juros em março é de apenas 5%. Isso é uma queda significativa em relação às previsões de algumas semanas atrás. O Goldman Sachs até adiou a previsão de corte, agora esperando o primeiro corte somente em junho, ao contrário das previsões anteriores de março e junho.

Em outras palavras, embora os dados de inflação tenham mostrado desaceleração, o mercado não reforçou a expectativa de cortes de juros próximos. Pelo contrário, percebe-se que: mesmo com a inflação em desaceleração, o Fed não terá pressa em cortar juros.

Por que a desaceleração da inflação é negativa para as criptomoedas?

Fracasso na expectativa de liquidez

O mercado de criptomoedas é extremamente sensível à liquidez. A lógica que vinha sendo adotada era: inflação piorando → Fed forçado a subir juros → mercado percebe excesso de alta de juros → Fed corta juros rapidamente → liquidez se amplia → ativos de criptomoedas se beneficiam.

Mas os dados atuais quebraram essa cadeia. Apesar da desaceleração da inflação, o Fed mantém uma postura de observação, e o início de cortes de juros foi adiado novamente. Isso significa que o calendário de expansão de liquidez foi significativamente postergado.

Aumento da incerteza na política

Além dos dados de inflação, o mercado de criptomoedas enfrenta outras incertezas. A pressão política do governo Trump sobre o Fed (incluindo investigações criminais contra Powell) aumentou as preocupações do mercado. Esse risco de intervenção política é precificado como uma margem adicional de volatilidade.

Riscos principais desta semana

Segundo informações, nesta semana os EUA divulgarão o CPI de janeiro (13 de janeiro às 21h30), que será um evento de risco crucial de curto prazo. As expectativas do mercado são:

• Inflação geral (CPI) anual: aumento de 3,0% para 3,1%
• Inflação core (CPI) anual: mantida em 3,0%

Se os dados forem significativamente acima do esperado (especialmente o núcleo do CPI), as preocupações com a persistência da inflação podem aumentar, pressionando ainda mais a aversão ao risco. Por outro lado, uma queda acentuada ou uma reação conjunta com o enfraquecimento do mercado de trabalho pode reforçar as expectativas de política expansionista, beneficiando ativos de risco.

Resumo

A desaceleração da inflação deveria beneficiar ativos de risco, mas a saída de 4,54 bilhões de dólares do mercado de criptomoedas indica uma questão central: as expectativas de cortes de juros do Fed não foram reforçadas por esses dados, mas sim frustradas quanto ao calendário de liquidez. Não é um problema dos dados de inflação em si, mas uma reavaliação do mercado sobre o caminho de política do Fed.

No curto prazo, o risco principal para o mercado de criptomoedas é: mesmo com a inflação continuando a desacelerar, o Fed pode manter uma postura de “observação”, adiando o início de uma política de liquidez mais ampla para um futuro mais distante. Os dados do CPI desta semana, as falas de dirigentes do Fed e a pressão política do governo Trump sobre o Fed serão os principais gatilhos para uma nova reprecificação do mercado.