Perspetivas de Colheita de Cacau na África Ocidental pressionam os mercados de futuros à medida que os exportadores executam estratégias de cobertura

Os mercados de futuros de cacau sofreram uma pressão significativa de baixa na sexta-feira, à medida que os produtores aproveitaram para garantir lucros a partir do rally de quinta-feira. O cacau de março na NY caiu 732 pontos (-12,05%) para atingir uma mínima de 6 semanas, enquanto o cacau de março em Londres caiu 452 pontos (-10,35%) para tocar uma mínima de 1 mês. A forte retração refletiu uma atividade estratégica de hedge por parte dos exportadores, que aproveitaram os níveis favoráveis de preço no início da semana para estabelecer posições vendidas antes da temporada de colheita na África Ocidental.

Drivers de Mercado por Trás da Queda de Sexta-feira

Os exportadores aproveitaram o momentum de quinta-feira — quando os futuros de cacau subiram ao seu nível mais forte em uma semana, impulsionados pelo reequilíbrio esperado do índice de commodities — para garantir posições de hedge antes do aumento na oferta. Essa mudança tática ganhou força à medida que o índice do dólar subiu para um pico de 4 semanas, levando a uma maior liquidação das posições em cacau.

A Peak Trading Research projeta que o próximo reequilíbrio do índice de commodities pode desencadear aproximadamente 37.000 compras de contratos futuros de cacau, representando quase 31% do interesse aberto total. No entanto, esse catalisador de alta não conseguiu superar o sentimento baixista predominante, impulsionado pelas expectativas de oferta.

Mudanças na Perspectiva de Oferta Influenciam o Sentimento de Mercado

O Tropical General Investments Group relatou que as condições de cultivo na África Ocidental estão excepcionalmente favoráveis, com agricultores na Costa do Marfim e Gana observando vagens de cacau maiores e mais saudáveis em comparação com o mesmo período do ano passado. A fabricante de chocolates Mondelez observou que as contagens atuais de vagens na África Ocidental estão 7% acima da média de cinco anos e “materialmente mais altas” do que a produção da temporada anterior.

A Costa do Marfim, que representa a maior região de produção de cacau do mundo, iniciou a colheita da sua principal safra. Dados recentes de embarques revelam exportações portuárias acumuladas de 1,073 MMT até 4 de janeiro — uma queda de 3,3% em relação a 1,11 MMT no mesmo período do ano passado. Apesar desses números de exportação mais baixos oferecerem algum suporte aos preços, as expectativas de uma oferta abundante proveniente da colheita mais ampla pesaram bastante no sentimento.

Fatores de Apoio Estrutural Mostram-se Limitados

Existem fatores de alta, mas eles têm dificuldade em ganhar tração. A Organização Internacional do Cacau recentemente reduziu sua previsão de superávit global para 2024/25 para 49.000 MT, de 142.000 MT em novembro, ao mesmo tempo que reduziu as estimativas de produção para 4,69 MMT, de 4,84 MMT. Este é o primeiro superávit global em quatro anos, após um déficit recorde de 494.000 MT em 2023/24.

A inclusão do cacau no Índice de Commodities da Bloomberg a partir deste mês pode atrair $2 bilhões em atividade de compra de cacau na NY, segundo estimativas do Citigroup. Além disso, as condições de estoque mostraram uma pressão de aperto — os estoques portuários monitorados pelo ICE nos EUA atingiram uma mínima de 9,75 meses, de 1.626.105 sacos no final de dezembro, embora os níveis tenham se recuperado para 1.660.515 sacos até o fechamento de sexta-feira.

Pressões Contrárias Superam o Apoio

As pressões mais amplas continuam limitando o potencial de alta. A aprovação pelo Parlamento Europeu, em novembro, de um adiamento de um ano na lei de combate ao desmatamento (EUDR) permite que os países da UE continuem importando produtos agrícolas de regiões propensas ao desmatamento, mantendo a disponibilidade de cacau suficiente. A fraqueza na demanda global também contribui para condições baixistas, com as moagem de cacau na Ásia no terceiro trimestre caindo 17% em relação ao ano anterior, para 183.413 MT — a menor produção do terceiro trimestre em 9 anos. As moagem na Europa caíram 4,8% em relação ao ano anterior, para 337.353 MT, o pior terceiro trimestre em uma década.

Desafios de produção na Nigéria, o quinto maior produtor de cacau do mundo, oferecem suporte limitado. A Nigéria Cocoa Association projeta que a produção de 2025/26 cairá 11% em relação ao ano anterior, para 305.000 MT, embora as exportações de setembro tenham permanecido estáveis em 14.511 MT.

A reversão de sexta-feira no mercado demonstra como o hedge tático por parte dos exportadores, combinado com sinais de abundância de regiões produtoras importantes, continua a dominar a direção dos preços, apesar da escassez estrutural de oferta e do suporte esperado do reequilíbrio relacionado ao índice.