Porta-voz da Fed avisa: Fed foi desmentido pela inflação cinco anos seguidos, conflito no Médio Oriente anula expectativas de cortes de taxas

O Federal Reserve enfrenta pelo quinto ano consecutivo choques inesperados de inflação, desta vez devido ao conflito no Oriente Médio que perturba a cadeia global de abastecimento de energia. O núcleo PCE subiu de um ponto baixo no ano passado para 3,1%. O Wall Street Journal aponta que, na reunião desta semana, o foco mudou de “quando cortar taxas” para “se ainda é possível sugerir cortes”. Três sinais de mercado merecem atenção. Este artigo é uma tradução e compilação de Nick Timiraos, intitulado «The Fed Keeps Getting Hit With New Shocks in Its Yearslong Inflation Fight», publicada pelo Dòngqū.

(Antecedentes: Mudança de liderança no Federal Reserve em 2026: fim da era Powell, taxas de juros americanas podem ser cortadas até o limite)

(Complemento: Bloqueio do Estreito de Hormuz por Irã é apenas show? Especialistas: Teerã sangrará primeiro, análise do impacto no mercado e cadeia econômica)

Índice do artigo

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• Problema mudou de “quando cortar taxas” para “se ainda devemos cortar taxas”
• Cinco anos de consumo de crédito esgotados, ninguém mais fala em “Teoria 2.0”
• Mudança na projeção de pontos: expectativa de corte de taxas foi significativamente ajustada
• Repetição de 1990? Analogia histórica lança sombra de recessão

Este cenário se repete. Os dirigentes do Federal Reserve enfrentam pelo quinto ano uma situação constrangedora: inicialmente, esperava-se que a inflação retornasse à meta de 2%, mas uma nova onda de choques externos interrompeu o ritmo. Primeiro, os resquícios da pandemia, depois a guerra Rússia-Ucrânia, no ano passado, uma política tarifária em larga escala; agora, o conflito no Oriente Médio faz o Estreito de Hormuz, a principal rota de transporte de energia do mundo, ficar novamente incerto.

Mesmo antes do aumento da tensão no Oriente Médio, os dados mais recentes já indicavam que o ritmo de queda da inflação havia estagnado. Se o conflito elevar ainda mais os preços de energia e commodities, o prazo para atingir a meta do Fed será novamente adiado.

Problema mudou de “quando cortar taxas” para “se ainda devemos cortar taxas”

Na reunião desta semana, a questão central para os dirigentes é algo quase inimaginável há alguns meses: não mais quando cortar, mas se o Fed pode continuar a convencer o mercado de que “cortes ainda estão no horizonte”.

O conflito no Oriente Médio provavelmente reforçará o consenso interno de manter a postura de espera. Mas a questão mais delicada é como os dirigentes comunicarão a direção da política nos próximos meses. Três pontos de atenção:

Primeiro, a linguagem da comunicação política. Na reunião de janeiro, alguns dirigentes tentaram remover a indicação de “possíveis cortes futuros”, mas sem sucesso. Se desta vez conseguirem, será a primeira vez que o Fed reconhecerá explicitamente que o ciclo de afrouxamento pode estar chegando ao fim.

Segundo, as projeções econômicas trimestrais (SEP). Os 19 participantes preencheram suas previsões sobre inflação e trajetória de taxas, formando o que é conhecido como o “gráfico de pontos” (dot plot), bastante observado pelo mercado.

Terceiro, a coletiva de imprensa após a reunião. As palavras do presidente Powell podem amplificar ou suavizar o impacto dessas sinalizações no mercado.

Cinco anos de consumo de crédito esgotados, ninguém mais fala em “Teoria 2.0”

Diante do impacto do preço do petróleo, a orientação padrão dos bancos centrais é “entender o fenômeno”, ou seja, considerá-lo temporário e não reagir exageradamente. Mas essa orientação pressupõe que o público ainda confie que a inflação retornará à meta. Após cinco anos de inflação acima do alvo, essa confiança já não é mais garantida.

Neel Kashkari, presidente do Fed de Minneapolis, disse ao Wall Street Journal: “Vamos fazer de novo a ‘Teoria 2.0’ temporária?” Ele previu uma única redução de taxa neste ano em seu dot plot de dezembro passado. Eric Rosengren, ex-presidente do Fed de Boston, descreveu os múltiplos choques atuais — tarifas, aumento do petróleo, restrição migratória que reduz a oferta de trabalho — como fatores que dificultam ações claras do Fed.

Jonathan Pingle, economista-chefe do UBS nos EUA, afirmou que os dirigentes mais preocupados com a inflação devem estar ainda mais tensos, enquanto aqueles focados no mercado de trabalho também devem ficar mais alertas, não mais relaxados.

Mudança na projeção de pontos: expectativa de corte de taxas foi significativamente ajustada

Em dezembro passado, 12 dos 19 dirigentes previam pelo menos uma redução de taxa neste ano. Se três mudarem de opinião, a mediana passará a prever zero cortes. A reavaliação do mercado já foi bastante expressiva: antes do conflito no Oriente Médio, a probabilidade de pelo menos um corte até o final do ano era de 74%; agora caiu para 47%. A chance de aumento de taxas até o fim do ano subiu de 8% para 35%.

Jim Bullard, presidente do Fed de St. Louis, afirmou em entrevista que irá retirar sua previsão de corte de taxa, dizendo: “Não devemos mais prometer cortes.” Rosengren também acha que a narrativa de “próximo passo, corte de taxas” fica cada vez mais difícil de sustentar.

Por outro lado, há vozes contrárias: até três membros do FOMC podem apoiar uma postura de manutenção ou até aumento de taxas. Nos últimos meses, a criação líquida de empregos nos EUA foi de apenas 10 mil por mês, contra 377 mil em 2022, uma diferença enorme. A inadimplência dos consumidores continua a subir, e a poupança das famílias mais pobres já foi bastante reduzida.

Repetição de 1990? Analogia histórica lança sombra de recessão

Pingle acredita que a situação atual é altamente semelhante à de 1990 — quando o choque de preços do petróleo causado pela Guerra do Golfo levou os EUA à recessão. Na época, o Fed enfrentou o dilema entre “controle da inflação ainda incompleto” e “claro enfraquecimento da economia”.

Vincent Reinhart, ex-assessor sênior do Fed e atual economista-chefe do BNY Mellon, descreve uma visão geral: “A orientação do Fed ainda é para afrouxar, essa é a direção geral. Mas eles não vão cortar taxas precipitadamente antes de ver uma queda sólida na inflação.”

Há também uma pressão de tempo: o mandato de Powell termina em maio deste ano, e a projeção do dot plot desta semana será o ponto de partida para a política do sucessor.