Autor: Kyle Samani, cofundador da Multicoin
Tradução: Azuma, Odaily Planet Daily
Nota do editor: O homem que mais grita por Solana, o ex-cofundador da Multicoin Capital que recentemente se retirou de forma pomposa, Kyle Samani, voltou com força total!
Na noite de ontem, Kyle Samani publicou uma longa thread na sua conta pessoal no X. Nela, Kyle retoma sua habilidade de “chamar” (não no sentido pejorativo) ordens, usando a dimensão da “eficiência” — uma narrativa descentralizada — como ponto de partida, explicando detalhadamente como o PropAMM, que a ecologia de Solana está promovendo atualmente, pode igualar ou até superar a eficiência dos modelos centralizados tradicionais, demonstrando que o PropAMM é uma das inovações mais importantes no microestrutura de mercado dos últimos anos ou até décadas.
A seguir, o conteúdo original:
PropAMM é uma das inovações mais importantes na microestrutura de mercado (market microstructure) dos últimos anos, e talvez a mais importante em várias décadas.
Para facilitar a compreensão dessa conclusão, vamos primeiro entender como os formadores de mercado (MM, Market Makers) fazem suas cotações em plataformas de negociação centralizadas (CEX).
Normalmente, os formadores de mercado operam com co-localização física com a plataforma de negociação. Cada formador de mercado roda seu algoritmo em um servidor e o conecta a outro servidor por meio de um cabo de rede de comprimento uniforme (por exemplo, 50 metros), onde o sistema da plataforma de negociação está rodando.
Entre o formador de mercado e a plataforma, há uma troca constante de grandes volumes de dados. Sempre que um formador de mercado envia uma ordem para a plataforma — seja uma ordem limitada, uma ordem de cancelamento ou uma ordem de mercado — a plataforma precisa transmitir essa informação para todos os outros formadores de mercado; então, esses outros formadores reenviarem suas próprias ordens com base na nova informação; e assim por diante, num ciclo infinito.
A seguir, um diagrama simples para ilustrar:
Agora, vamos ver como funciona o PropAMM na rede principal do Solana.
A beleza do PropAMM no Solana é que a própria blockchain “custodia” diretamente o algoritmo do formador de mercado. Isso significa que o sistema não precisa mais trocar bilhões de mensagens entre formadores e plataformas — o algoritmo do formador roda diretamente na mesma máquina física que a plataforma.
O diagrama atualizado é o seguinte. (Sim, basta a blockchain do Solana!)
No setor de criptomoedas, há uma opinião bastante comum de que sistemas descentralizados, por precisarem comunicar-se entre nós globalmente, necessariamente serão mais lentos (com maior latência) do que sistemas centralizados.
Porém, se você entender essa questão de outra forma, o algoritmo hospedado na cadeia pode, na verdade, ter uma latência menor do que a de plataformas financeiras centralizadas tradicionais.
Por quê? Porque a latência para atualizar preços no PropAMM envolve apenas o movimento de elétrons dentro de um mesmo chip de silício. Por exemplo, se uma ordem de mercado anterior faz o preço do SOL-USD mudar, essa informação fica imediatamente visível para todos os PropAMMs e é usada para precificar a próxima ordem de mercado. Tudo acontece dentro do mesmo chip de silício, sem necessidade de comunicação bidirecional entre servidores.
É importante notar que o PropAMM realmente precisa de atualizações frequentes de oráculos, mas isso não é um problema — não altera a essência do que foi descrito acima.
O ponto mais importante é que, quando a plataforma de negociação — neste caso, a blockchain do Solana — hospeda diretamente o algoritmo do PropAMM, os preços dos formadores de mercado mudam em tempo real dentro do mesmo chip de silício.
O PropAMM já domina a cotação à vista SOL-USDC na rede do Solana, com spreads mais estreitos do que todos os principais CEXs. Prevejo que essa estrutura de mercado se torne o padrão para negociações on-chain neste ano, incluindo spot, contratos perpétuos e até mercados de previsão.
O maior desafio do PropAMM atualmente é que ainda não há garantia de que o taker (quem consome a liquidez) receba a melhor execução possível, devido a:
· Todos os algoritmos do PropAMM não são públicos (o que é razoável, pois também os algoritmos tradicionais de market making são privados);
· Ao fazer roteamento entre múltiplos PropAMMs, o resultado é não determinístico.
Porém, esse problema pode ser resolvido. Espero que, neste ano, todas as equipes de agregadores relevantes lancem soluções, como Jupiter e dFlow na parte de spot, e Phoenix na parte de contratos.
O PropAMM ainda não está totalmente otimizado e enfrenta várias limitações da própria blockchain do Solana. Este ano, o Solana lançará uma série de atualizações importantes que irão melhorar drasticamente o desempenho do PropAMM, incluindo:
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Aumento do limite de CU (unidades de computação) por transação e maior volume de negociação;
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Aumento do limite de CU por bloco;
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Alpenglow: redução do tempo de slot de 400ms para 100–150ms;
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DoubleZero: redução da latência global da rede;
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Execução controlada por aplicativos (application-controlled execution);
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Múltiplos líderes concorrentes (multiple concurrent leaders).
Se, sem essas atualizações, o PropAMM na rede do Solana já consegue oferecer spreads mais estreitos do que todos os CEXs, imagine o quão poderoso ele se tornará à medida que essas melhorias forem implementadas ao longo do tempo.
Leitura adicional: “O melhor investidor em criptomoedas de todos os tempos”, Kyle Samani, e sua transformação, espelhando uma década atrás.
