NYDIG: A volatilidade de 75% do Bitcoin não depende do mercado de ações, a eficácia da diversificação de investimentos ainda se mantém

A empresa de serviços financeiros NYDIG, chefe de pesquisa global Greg Cipolaro, aponta no seu último boletim semanal que, embora a correlação entre Bitcoin e o S&P 500, Nasdaq 100 e ETF IGV tenha aumentado para cerca de 0,5, do ponto de vista estatístico, isso explica apenas cerca de 25% da volatilidade do preço do Bitcoin. Cipolaro acredita que essa divergência estatística sustenta a natureza insubstituível do Bitcoin numa carteira diversificada.

A verdade estatística por trás do valor de 0,5 de correlação: o que significa uma explicação de 25%

(Fonte: NYDIG)

Um erro comum ao interpretar a correlação é pensar que uma correlação alta equivale a uma volatilidade semelhante, mas isso não é verdade na estatística. Um coeficiente de correlação de 0,5 indica uma relação linear moderada entre dois ativos, mas o R² (0,5²) é apenas 0,25, ou seja, apenas 25% da variação do preço do Bitcoin pode ser explicada pelas oscilações do mercado de ações, enquanto os outros 75% são determinados por fatores independentes do próprio Bitcoin.

Cipolaro enfatiza que essa divergência não é uma falha, mas sim o núcleo do valor do Bitcoin como ferramenta de diversificação de carteira. Ele escreve: “Embora atualmente a correlação entre Bitcoin e ações seja relativamente alta, isso não é suficiente para determinar o retorno do Bitcoin.” Ele acredita que o aumento recente na correlação reflete mais o ambiente macro de liquidez atual do que uma fusão estrutural entre classes de ativos — tanto Bitcoin quanto ações de crescimento são sensíveis às condições de liquidez e ao apetite ao risco dos investidores, mas isso é uma característica de curto prazo, não de longo prazo.

Quatro fatores independentes que impulsionam o Bitcoin

Ao explicar a origem da volatilidade 75% do Bitcoin que é independente, Cipolaro lista quatro categorias de fatores específicos de criptomoedas:

• Fluxo de fundos: entradas ou saídas líquidas de fundos de ETFs e fundos de criptomoedas, que afetam diretamente o equilíbrio de oferta e demanda do mercado
• Estrutura de posições derivadas: volume de contratos perpétuos em aberto, taxas de financiamento e prêmio de futuros, refletindo o nível de alavancagem e a inclinação de compra ou venda do mercado
• Tendências de adoção na rede: número de endereços ativos na blockchain, volume de transações e distribuição de detentores, indicando crescimento na demanda básica de uso da rede
• Desenvolvimento regulatório: direções das políticas de diferentes países, estabelecimento ou restrição de quadros de conformidade para instituições, influenciando o acesso de fundos institucionais

Esses quatro fatores diferem essencialmente dos motores tradicionais do mercado de ações (como lucros corporativos e expectativas de taxas macroeconômicas), e essa é a razão fundamental pela qual o Bitcoin mantém uma relação de “relacionado, mas não idêntico” com o mercado de ações.

Evolução do papel do Bitcoin: de dúvidas sobre sobrevivência ao debate sobre reserva de valor

O relatório da NYDIG também traça a evolução da narrativa do mercado de Bitcoin. Os primeiros apoiadores, como Chamath Palihapitiya, em 2013, chamaram-no de “Ouro 2.0”, mas recentemente começaram a questionar se o Bitcoin pode atender às necessidades de balanços patrimoniais de Estados soberanos. Ray Dalio também expressou há tempos preocupações com a volatilidade do Bitcoin, riscos regulatórios e ameaças de computação quântica a longo prazo.

Cipolaro acredita que essas críticas, na verdade, confirmam a evolução do Bitcoin: o foco do debate mudou de “o Bitcoin pode sobreviver” para “o Bitcoin pode se tornar uma reserva soberana”, e essa mudança de nível é uma demonstração de maturidade. Ele destaca que o crescimento contínuo do Bitcoin não depende da adoção por bancos centrais. Sua trajetória de expansão, de usuários individuais para escritórios familiares, gestoras de ativos e ETFs, difere de muitas inovações financeiras que dependem inicialmente de capital institucional. “Se os bancos centrais possuírem Bitcoin, isso pode consolidar ainda mais sua posição, mas não é uma condição necessária para seu crescimento contínuo”, escreve Cipolaro.

Perguntas frequentes

A correlação crescente entre Bitcoin e ações tecnológicas significa que ele perdeu sua função de diversificação?

Segundo a análise estatística da NYDIG, uma correlação de 0,5 explica apenas cerca de 25% da volatilidade do Bitcoin. Isso significa que, em qualquer momento, 75% da sua volatilidade vem de fatores específicos de criptomoedas, independentes do mercado de ações. Do ponto de vista de construção de portfólio, o que realmente determina a utilidade da diversificação é a não correlação dos retornos, e não a correlação pontual observada.

Qual é o principal fator que, segundo a NYDIG, impulsiona a volatilidade independente do Bitcoin?

A NYDIG lista quatro fatores específicos de criptomoedas: fluxo de fundos de fundos de criptomoedas, estrutura de posições derivadas (como taxas de financiamento de contratos perpétuos), tendências de adoção na rede (atividade na blockchain) e dinâmica regulatória. Esses fatores diferem essencialmente dos motores tradicionais do mercado de ações, como lucros corporativos ou expectativas de taxas macroeconômicas.

O crescimento de longo prazo do Bitcoin depende de os bancos centrais o incluírem em suas reservas?

A NYDIG afirma claramente que a adoção por bancos centrais não é uma condição necessária para o crescimento do Bitcoin. Seu valor está enraizado na sua rede descentralizada global, neutralidade política e capacidade de operar independentemente de qualquer governo ou banco central. A adoção por bancos centrais pode reforçar sua posição, mas o crescimento contínuo já está fundamentado na expansão de usuários individuais, escritórios familiares, gestoras de ativos e ETFs, uma trajetória de baixo para cima que constitui a base do crescimento sustentável.