Nasdaq испытывает сложности с сопротивлением гравитационному притяжению SpaceX

Если у вас в гостях дорогой гость, не будет лишним провести генеральную уборку — особенно если этот гость угрожает остаться у соседа. В таком свете предложенная Nasdaq корректировка политики включения в индекс, приуроченная к крупным листингам таких компаний, как SpaceX, Anthropic и OpenAI, выглядит разумной. Для более широких рынков капитала это может быть менее полезно.

При текущих правилах, если Илон Маск в мае разместит акции своей ракетостроительной компании стоимостью 1,5 трлн долларов, SpaceX не попадет в Nasdaq 100 раньше декабря. Список участников обновляется всего один раз в год. До тех пор индекс будет уклоняться от выполнения своей предполагаемой функции — отражать крупнейшие компании на бирже Nasdaq. Если Маск разместит менее 10 процентов акций SpaceX, то согласно существующим правилам свободного обращения, она вообще не войдет в индекс.

Предлагаемое решение — разрешить крупным компаниям входить в индекс после всего 15 торговых дней, заменить порог в 10 процентов на скользящую шкалу и внести другие изменения. Это пойдет Маску на пользу, поскольку индексные фонды могут купить акции SpaceX раньше, а инвесторы, участвующие в IPO, заплатят за акции больше. Это выгодно и самой бирже Nasdaq, поскольку это увеличивает вероятность того, что Маск выберет именно ее, а не Нью-Йоркскую фондовую биржу. Хотя вопрос о пересчете индекса — отдельная тема, то, что хорошо для биржи, тоже ей помогает.

Nasdaq может утверждать, что это не попытка угодить Маску, а просто адаптация к современным рыночным реалиям. Не единственная биржа с популярным индексом, которая в январе предложила внести изменения: LSEG’s FTSE Russell предложила снизить требования к свободному обращению, что поможет нескольким иностранным кандидатам на IPO быстро попасть в британские индексы.

Но проблема, которую пытается решить Nasdaq, не нова. SpaceX крупна — при стоимости 1,5 трлн долларов она составляет около 4,5 процентов текущей рыночной капитализации Nasdaq 100. Но Facebook, который вышел на биржу в 2012 году с капитализацией 104 млрд долларов, тогда составлял почти 4 процента индекса и без проблем дождался декабря, чтобы присоединиться к его элите.

Есть и другие способы достижения схожих целей. Nasdaq может пересматривать состав индекса ежеквартально, а не раз в год, как это делают S&P 500 и FTSE 100. Контраргумент — это может привести к чрезмерной сменяемости участников, поскольку мелкие компании будут входить и выходить. Но если целью является отражение реальной ситуации на рынке — что, по всей видимости, является основной причиной ускоренного включения крупных компаний — это скорее достоинство, чем недостаток.

Один из возможных недостатков — со временем индекс может состоять из менее зрелых акций, меньших по свободному обращению и, возможно, с менее развитым управлением. В результате это может привести к большей волатильности для инвесторов. Индексные фонды обязаны покупать независимо от состава. Но у их клиентов, конечно, есть выбор. Если им не нравятся изменения, они, возможно, станут реже вкладывать деньги в индексные фонды и надеяться на лучшее.

jennifer.hughes@ft.com__john.foley@ft.com