عندما يتعلق الأمر بالتعريفات الجمركية، فإن الأمر لا ينتهي حتى ينتهي

في حلقة 23 فبراير من مرشح الصباح، يتحدث ديفيد سيكيرا وسوزان ديوبينسكي عن حكم المحكمة العليا بشأن الرسوم الجمركية الطارئة التي فرضتها إدارة ترامب وما قد يحدث بعد ذلك. إليكم مقتطفًا من الحلقة.

ما يعنيه خسارة ترامب للرسوم الجمركية للأسواق

سوزان ديوبينسكي: يوم الجمعة الماضي، ألغت المحكمة العليا بعض الرسوم الجمركية التي فرضتها إدارة ترامب. ديف، ماذا يمكن أن يعني هذا للأسواق في المستقبل؟

ديفيد سيكيرا: صباح الخير، سوزان. أعتقد أن يوجي بيرا قال مرة: “الأمر ليس منتهيًا حتى ينتهي.” وحتى الآن، الأمر لم ينته بعد. في الواقع، أعلن الرئيس ترامب بالفعل عن بعض الرسوم الجديدة بموجب القسم 122 من قانون التجارة. ويمكن أن تظل سارية لمدة 150 يومًا دون أي تفويض قانوني آخر. افتراضياً، هو سيبحث عن صيغ قانونية أو إطارات بديلة لفرض رسوم جديدة. وبالطبع، عندما تظهر تلك الرسوم، ستؤثر على مفاوضات التجارة المستقبلية. لكن من منظور عام، أعتقد أن المستثمرين يحتاجون فقط إلى سؤال أنفسهم، كم هو مهم هذا بالنسبة لنمو الأرباح المستقبلية للشركات التي يستثمرون فيها؟ على مدار العام الماضي، نحتاج إلى النظر في ما حدث أثناء تطبيق الرسوم الحالية أو السابقة، وبالطبع خلال المفاوضات، تم تعليق بعضها، وإعادتها، وتبادل الأدوار.

لكن، من ناحية اقتصادية، كان الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في الولايات المتحدة في 2025 أقوى بكثير مما توقعه الاقتصاديون عند الإعلان عن رسوم التحرير. لنأخذ الأرقام بسرعة، في الربع الثاني، كان النمو 3%. وفي الربع الثالث، كان النمو 4.4%. ثم، في الربع الرابع، أعلن عن نمو بنسبة 1.4%. ومع ذلك، لو لم يكن هناك إغلاق حكومي، لكان الناتج المحلي الإجمالي في الربع الرابع فوق 2.4%. وفي الربع الأول الحالي، معدل الناتج المحلي في بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا يبلغ 3.1%. مرة أخرى، أعلى بكثير مما توقعه الاقتصاديون في بداية العام الماضي. بالنظر إلى التضخم، لم يقفز كما كان يخشى الاقتصاديون في البداية. في الواقع، إذا نظرت إلى الأرقام، كانت نسب التضخم ضمن النطاق، حيث كانت مؤشر أسعار المستهلكين 2.4% في مارس من العام الماضي، وارتفعت إلى 3.0% في سبتمبر، وأخيرًا سجلت 2.4% في يناير.

برأيي، هذا يشير إلى أن هناك عوامل أخرى أكثر أهمية وتأثيرًا على الاقتصاد من الرسوم الجمركية. مثل طفرة بناء الذكاء الاصطناعي والتأثير المضاعف على الاقتصاد، والزيادة في الصادرات الصافية، وإنفاق المستهلكين الذي كان أعلى بكثير من المتوقع. وكل ذلك، في الأفق القصير، لا زال يؤثر على الاقتصاد. لذلك، بشكل عام، لم نغير كثيرًا من قيمنا العادلة بعد إعلان رسوم التحرير. وما زلت أعتقد أننا لن نجري تغييرات كبيرة على القيم العادلة استنادًا إلى الرسوم الجمركية في المستقبل.

لا تبالغ في رد الفعل: إلغاء الرسوم الجمركية، لكن الأساسيات لا تزال هي الحاكم

المحكمة العليا تلغي استخدام الرئيس لـ IEEPA لتنفيذ الرسوم الجمركية.

هل يمكن أن ترتفع الرسوم الجمركية أكثر رغم حكم المحكمة العليا؟

إدارة ترامب لديها طرق أخرى للحفاظ على الرسوم مرتفعة—إذا كان الرئيس يتحلى بالصبر على البيروقراطية المعنية.

لا تبالغ في رد الفعل على اضطرابات الرسوم الجمركية

ديوبينسكي: ديف، بالنظر إلى ما حدث في السوق والناتج المحلي الإجمالي والتضخم خلال العام الماضي أو نحو ذلك، أثناء تطبيق هذه الرسوم، كيف ينبغي للمستثمرين أن يفكروا في تأثير ذلك اليوم؟

سيكيرا: أرسلت مؤخرًا ملاحظة يوم الجمعة على موقع Morningstar.com. وأعتقد أن أكبر استنتاج هنا، من وجهة نظر المستثمر، هو عدم المبالغة في رد الفعل. في النهاية، الأمر يعود إلى الأساسيات والتقييمات. لدي العديد من الأمثلة التي تتعارض مع ما قد تتوقعه من الأخبار الحالية. على سبيل المثال، سهم نايكي (NKE)، ارتفع أصلاً بعد صدور حكم المحكمة العليا، لكنه سرعان ما تراجع تلك المكاسب. أعتقد أنه ربما كان منخفضًا حتى في نفس اليوم. من وجهة نظر المستثمر، أعتقد أن الأمر يتعلق أكثر بقدرة الشركة على التصدي للتهديدات التنافسية من علامات تجارية أخرى، وليس بما تفعله الرسوم الجمركية بهوامش ربحها على المدى القصير.

مثال آخر هو وول مارت (WMT). كان منخفضًا بنسبة 1.5% بعد الإعلان. وكونه مستوردًا كبيرًا، وربما الأكبر في الولايات المتحدة، كان من المفترض أن يكون ذلك إيجابيًا جدًا لوول مارت. لكن وول مارت يتداول عند 45 مرة أرباح، لذلك أعتقد أن الناس أكثر قلقًا بشأن ما إذا كانت تلك النسبة مرتفعة جدًا، وما إذا كانت الشركة قادرة على تحقيق تلك التقييمات. سهم أبل (AAPL) تعرض لضربة قوية بعد إعلان رسوم التحرير. أعتقد أنه انخفض حوالي 9% بسرعة خلال الأيام التالية عند الإعلان العام الماضي. ومع ذلك، كان سعر السهم مرتفعًا بنسبة 1.5% فقط يوم الجمعة الماضي. أعتقد أنه من وجهة نظر استثمارية، محاولة تحديد القيمة الجوهرية طويلة الأمد للشركة تتعلق أكثر بالذكاء الاصطناعي، وكيف يمكن لأبل أن تنجح أو تفشل في دمجه في منتجاتها وخدماتها مستقبلًا، أكثر من تأثير الرسوم الجمركية على هوامش الربح خلال الربعين القادمين أو العام المقبل.

اشترك في مرشح الصباح على بودكاست أبل، أو أينما تحصل على بودكاستاتك، وابقَ على اطلاع بأحدث الأبحاث من المضيفين سوزان ديوبينسكي و ديفيد سيكيرا على Morningstar.com.

5 أسهم مفرطة البيع للشراء قبل أن تتعافى

وأيضًا، هل مخاوف سوق الأسهم من الذكاء الاصطناعي مبالغ فيها.