Perang Hormuz meningkat, mengapa pasar saham global dan pasar kripto menunjukkan tren yang berbeda?

Pada 28 Februari 2026, seiring dengan peluncuran operasi “Amuk Kemarahan Epik” oleh koalisi AS-Israel terhadap Iran, Selat Hormuz, jalur energi global yang vital, kembali menjadi pusat perhatian. Pasukan Pengawal Revolusi Islam Iran segera mengumumkan penutupan selat tersebut dan mengancam akan menyerang semua kapal yang mencoba melewati. Guncangan geopolitik yang hebat ini dengan cepat menyebar ke pasar keuangan global, namun memunculkan fenomena yang tidak biasa: pasar saham dan pasar kripto tidak bergerak secara serempak, melainkan mengikuti jalur yang berbeda. Hingga 4 Maret 2026, berdasarkan data pasar Gate, harga Bitcoin tercatat USD 71.650, meningkat 8% dalam 24 jam, menunjukkan ketahanan yang signifikan di tengah tekanan umum di pasar tradisional. Berbeda dari atribut safe haven murni yang diperkirakan sebelumnya sebagai “emas digital”, pasar ini menampilkan performa yang unik sebagai “anti-rugi” daripada sekadar “perlindungan”.

Latar Belakang Konflik dan Kronologi

Intensitas konflik ini bisa dikatakan tertinggi dalam beberapa tahun terakhir. Pada 28 Februari, koalisi AS-Israel melancarkan serangan udara besar-besaran ke Iran, dan pemimpin tertinggi Iran, Khamenei, tewas dalam serangan tersebut. Peristiwa ini secara drastis mengubah sifat permainan geopolitik. Menghadapi kerusakan struktur kekuasaan inti, Iran dengan cepat memainkan kartu terakhirnya—yaitu Selat Hormuz.

Pada 2 Maret, penasihat komandan Pasukan Pengawal Revolusi Islam Iran menyatakan akan menindak semua kapal yang mencoba melewati Selat Hormuz, dan langkah penutupan semakin diperkuat. Sebagai jalur pengangkutan minyak paling penting di dunia, Selat Hormuz setiap hari mengangkut sekitar 20 juta barel minyak mentah, hampir 20% dari pasokan global. Tindakan Iran ini bertujuan memperbesar krisis lokal menjadi krisis global, memaksa komunitas internasional untuk turun tangan.

Namun, respons Amerika Serikat juga cepat. Pemerintah Trump mengumumkan akan menyediakan asuransi dan perlindungan bagi kapal minyak yang melintas di Selat Hormuz. Pernyataan ini sebagian meredakan kepanikan ekstrem pasar terhadap gangguan pasokan, sehingga harga minyak mentah, dolar AS, dan hasil obligasi AS mengalami penurunan tajam dari level tertinggi. Kedua belah pihak saling berhadapan dalam permainan “siapa yang akan berkedip dulu”, sementara pasar mencari arah di tengah ketidakpastian yang ekstrem.

Data Pasar dan Analisis Struktur: Perilaku Pasar yang Divergen

Perilaku pasar setelah konflik meletus secara jelas mengungkapkan perubahan atribut dari berbagai kelas aset.

Pasar saham global mengalami kejatuhan besar. Pasar Asia-Pasifik paling terdampak, indeks KOSPI Korea Selatan pada 4 Maret melebar penurunannya hingga 6%, dan perdagangan algoritmik dihentikan. Sebelumnya, pada 2 Maret, KOSPI sudah anjlok 7,24%, menguangkan sekitar USD 257 miliar nilai pasar dalam satu hari. Indeks Nikkei 225 menembus level 55.000 poin, dengan penurunan lebih dari 2%. Analis HSBC Private Banking menyatakan bahwa jika konflik berlangsung lama, performa pasar saham Eropa akan tertinggal dari AS dan Asia, dan saham siklikal akan menghadapi tekanan lebih besar.

Komoditas dan dolar AS menunjukkan tren yang “melawan intuisi”. Pada awal konflik, harga emas sempat melonjak ke USD 5.418, tetapi kemudian turun lebih dari 4% bersamaan dengan saham. Perak bahkan mengalami penurunan harian mendekati 8%. Pada saat yang sama, indeks dolar naik 1,1%, mencatat kenaikan harian terbesar dalam beberapa bulan. Fenomena ini membantah narasi sederhana bahwa “krisis adalah waktu membeli emas”. Penyebab utamanya adalah tekanan likuiditas: saat pasar secara bersamaan membutuhkan margin tambahan atau melakukan penutupan posisi, dolar AS—sebagai aset dengan likuiditas terdalam di dunia—menjadi satu-satunya tempat berlindung, sehingga dana mengalir keluar dari semua aset termasuk emas, dan mengalir ke dolar.

Pasar kripto menunjukkan perilaku “mandiri”. Berdasarkan data Gate, hingga 4 Maret 2026, harga Bitcoin tercatat USD 71.650, naik 8% dalam 24 jam. Di tengah penurunan umum pasar saham dan tekanan pada emas, kenaikan ini sangat menonjol. Tidak seperti aset safe haven tradisional yang biasanya melonjak tinggi di awal lalu turun tajam, atau mengikuti tren penjualan risiko secara penuh, perilaku “mandiri” ini mengungkapkan sifat multifasetnya: pasar sedang mencoba memberi posisi baru sebagai “alat lindung terhadap konflik geopolitik”. Meskipun narasi ini belum sepenuhnya terbentuk, aliran dana yang nyata mulai membuktikan logika tersebut.

Analisis Opini Publik

Interpretasi pasar terhadap divergensi ini terutama terbagi dalam tiga pandangan utama:

1. Gagalnya Uji Narasi: Selama ini, pasar mengadopsi narasi besar tentang “perdagangan depresiasi mata uang”: utang AS yang tidak terkendali akan menyebabkan dolar melemah, dan emas serta Bitcoin sebagai aset keras adalah perlindungan terbaik terhadap inflasi mata uang. Namun, konflik ini menguji narasi tersebut secara nyata, dan hasilnya tidak memuaskan. Saat krisis benar-benar datang, reaksi pertama adalah menguatkan dolar, bukan melarikan diri dari dolar. Ini menunjukkan bahwa “de-dollarization” adalah variabel lambat, sementara tekanan likuiditas adalah variabel cepat yang selalu mengungguli variabel lambat.

2. Rotasi Dana dan Revaluasi Atribut: Pandangan lain menyatakan bahwa ketergantungan pasar kripto dan saham teknologi tidak kebetulan. Data menunjukkan, dalam tiga bulan terakhir, net outflow ETF Bitcoin spot hampir USD 3 miliar, sementara ETF bertema emas masuk net USD 20 miliar. Ini menunjukkan bahwa spekulasi ritel telah beralih dari pasar kripto ke saham dan produk bertema lainnya. Selain itu, aset kripto secara sistematis mulai terlepas dari portofolio “aset risiko”, dan karakter volatilitasnya mulai menyamai emas dan komoditas, mengurangi posisi independen sebagai “aset teknologi”.

3. Gagalnya Struktur Mikro Pasar: Ada juga analisis yang menyatakan bahwa respons pasar kripto yang tenang disebabkan oleh kerentanan struktur mikro internalnya. Insiden likuidasi pasar Oktober 2025 menyebabkan banyak market maker mengalami kerugian, dan daya tampung pasar menurun. Saat terjadi guncangan eksternal, fungsi penemuan harga melemah, digantikan oleh kekosongan likuiditas, sehingga harga hanya berfluktuasi dalam kisaran sempit.

Validitas Narasi dan Realitas

Krisis ini secara nyata membongkar dua gelembung narasi utama tentang aset kripto.

Gelembung pertama: Bitcoin sebagai “emas digital”. Narasi ini menghadapi tantangan serius dalam krisis ini. Meski emas awalnya menunjukkan dorongan safe haven, akhirnya turun karena dianggap sebagai aset paling likuid untuk menukar dolar. Bitcoin tidak menunjukkan kenaikan awal seperti emas, dan juga tidak mengalami penurunan mendalam—“ketahanan” ini sebenarnya adalah ketidakpentingan. Saat pasar sangat membutuhkan fungsi perlindungan, performa Bitcoin lebih mirip aset pinggiran yang terkait lemah dengan likuiditas makro, bukan alat lindung utama.

Gelembung kedua: Pasar kripto sebagai “dunia paralel” yang independen dari keuangan tradisional. Faktanya, sebaliknya, pasar kripto tidak independen, malah semakin bergantung pada lingkungan likuiditas dolar. Ketika rakyat Iran, di tengah kejatuhan lebih dari 30% nilai rial mereka, mereka pertama-tama menukar kripto ke USDT dan USDC—secara esensial melarikan diri ke dolar. Ini menunjukkan bahwa kripto sebagian besar hanyalah perbaikan dari kekurangan fiat, bukan pengguling sistem.

Dampak Industri

Pergerakan divergen ini memiliki dampak jangka panjang yang mendalam terhadap industri kripto.

Revaluasi Aset Secara Fundamental: Pasar mulai menghapuskan “premi pertumbuhan teknologi” yang tidak rasional dari aset kripto. Sebelumnya, investor terbiasa menilai aset kripto dengan metode valuasi perusahaan teknologi awal, berharap pertumbuhan pengguna dan ekosistem akan menghasilkan pengembalian eksponensial. Namun, saat guncangan makro eksternal terjadi, pasar menyadari bahwa aset ini tidak menghasilkan arus kas eksternal dan sangat bergantung pada keberlanjutan aliran dana. Oleh karena itu, aset kripto kembali ke atribut komoditas murni, di mana harga lebih bergantung pada permintaan dan penawaran serta likuiditas makro.

Kerentanan Struktural Terbuka Lebar: Insiden ini kembali membuktikan bahwa kedalaman dan ketahanan pasar kripto belum cukup untuk menghadapi guncangan eksternal secara mandiri. Kerusakan jaringan market maker, akumulasi leverage berlebihan, dan kurangnya kerangka valuasi konsensus menyebabkan pasar gagal menjalankan fungsi penemuan harga secara efektif saat menghadapi kejadian geopolitik mendadak. Ke depannya, keberlanjutan industri akan bergantung pada pengembangan produk yang didasarkan pada fundamental nyata, bukan sekadar narasi.

Transformasi Infrastruktur: Setelah narasi “menciptakan dunia baru” meredup, teknologi blockchain sebagai infrastruktur keuangan justru semakin menonjol. Pengembangan RWA (aset dunia nyata) dan stablecoin yang sesuai regulasi mulai mengintegrasikan kurva hasil dunia nyata ke dalam pasar kripto, memberinya dasar nilai yang tidak sepenuhnya bergantung pada spekulasi. Transformasi ini, meskipun tidak akan menghasilkan pertumbuhan eksponensial, dapat secara signifikan mengurangi kerentanan sistem.

Evolusi dalam Berbagai Skenario

Berdasarkan situasi saat ini, evolusi permainan di Selat Hormuz akan langsung mempengaruhi arah pasar kripto. Mengacu pada analisis skenario dari lembaga profesional, kami memodelkan tiga kemungkinan:

1. Ketenangan Jangka Pendek (beberapa hari hingga 2 minggu): Jika melalui diplomasi atau tindakan militer, ketegangan mereda dengan cepat, lalu lintas di Selat Hormuz kembali normal, premi risiko geopolitik akan cepat hilang. Harga minyak turun, ekspektasi inflasi mereda, dan preferensi risiko pasar membaik. Dalam skenario ini, pasar kripto berpotensi rebound jangka pendek, membangun korelasi yang lebih lemah dengan saham teknologi, tetapi narasi “emas digital” membutuhkan waktu lebih lama untuk pulih.

2. Konflik Berkepanjangan (1-2 bulan): Jika Selat tetap sepenuhnya tertutup, ekspor minyak Iran berhenti, harga minyak bisa melonjak ke USD 90-100 per barel. Ini akan memperburuk tekanan stagflasi global, memaksa bank sentral untuk menghadapi dilema antara mengendalikan inflasi dan menjaga pertumbuhan. Bagi pasar kripto, ini berarti likuiditas makro akan terus menyusut dan preferensi risiko akan tetap ditekan. Pasar mungkin memasuki fase sideways jangka panjang atau penurunan bertahap, dan hanya aset terkait RWA yang memiliki arus kas nyata yang akan menemukan peluang struktural.

3. Perluasan Konflik (lebih dari 2 bulan): Jika konflik meluas menjadi perang skala penuh, menyebabkan gangguan pelayaran global dan kekurangan pasokan, ekonomi global akan menghadapi risiko stagflasi sistemik. Dalam skenario ini, semua aset risiko akan dijual tanpa pandang bulu, dan uang tunai (terutama dolar) akan menjadi raja. Pasar kripto kemungkinan mengalami kekeringan likuiditas terburuk dalam sejarah, dan harga akan dipengaruhi oleh kebutuhan penutupan posisi, bukan fundamental atau narasi.

Penutup

Perluasan konflik di Selat Hormuz seperti ujian tekanan mendadak, membuka tabir palsu narasi pasar. Kejatuhan pasar saham global dan divergensi pasar kripto pada dasarnya adalah voting tentang “likuiditas” dan “kepercayaan”. Setelah debu mereda, dolar tetap menjadi pemenang akhir, sementara industri kripto harus menghadapi kenyataan revaluasi aset.

Bagi investor, ini mungkin menjadi titik balik penting: meninggalkan era pembangunan sistem keuangan paralel yang liar, dan menerima dunia kripto yang lebih pragmatis dan bergantung pada narasi makro utama. Dalam dunia baru ini, pemahaman mendalam tentang geopolitik akan sama pentingnya dengan analisis data on-chain.