英伟达股票与闪存股票：亿万富翁买入一只，卖出另一只

在过去的一年里，英伟达（NVDA 1.29%）的股价上涨了46%，而闪存（SNDK 8.81%）的股价上涨了1220%。但在第四季度，两位对冲基金亿万富翁买入了英伟达，卖出了闪存。

• AQR资本管理公司的Cliff Asness买入了390万股英伟达股票，持股比例增加了18%。他还卖出了31.86万股闪存，持股比例减少了22%。英伟达现在是他投资组合中的最大持仓。闪存未进入前50名。
• Schonfeld战略顾问公司的Steven Schonfeld买入了200万股英伟达，持股量是之前的三倍多。他还卖出了4.18万股闪存，持股比例减少了27%。英伟达现在是他投资组合中的第三大持仓。闪存未进入前50名。

在过去三年中，Asness和Schonfeld的表现都远超标普500指数（^GSPC 0.94%），这使得他们的投资组合成为寻找灵感的好地方。这两位基金经理显然更偏爱英伟达而非闪存。以下是我的看法。

图片来源：Getty Images。

英伟达的市场机会大于闪存

闪存和英伟达都是半导体公司，设计支持人工智能（AI）工作负载的数据中心硬件。然而，它们在不同的产品类别中竞争，并在各自市场中取得了不同的成功。

闪存专注于基于NAND闪存的存储解决方案，如企业级固态硬盘（SSD）。它是全球第五大NAND闪存供应商，仅次于三星、SK海力士、美光和Kioxia。而英伟达则开发图形处理单元（GPU）和网络硬件，在这两个类别中都是市场领导者。

GPU和网络硬件是AI数据中心中最昂贵的硬件组件。根据Bernstein和TD Cowen的数据显示，它们占总成本的50%以上，而存储系统只占1%。这意味着英伟达在其相关产品类别中具有更强的竞争地位，也拥有更大的市场空间。

英伟达的经济护城河比闪存更持久

闪存已成为商品化产品，不同公司的芯片本质上可以互换。这使得闪存几乎没有定价权。公司在更高端的产品中通过专有控制器和固件实现一些差异化，这些会影响性能，包括数据组织、错误校正和垃圾回收。

然而，与英伟达的GPU相比，闪存几乎没有定价权。英伟达的GPU以卓越的性能和无与伦比的支持软件生态系统高度差异化。虽然闪存价格在近期大幅上涨，但许多存储芯片制造商也经历了类似的涨价。这些涨价主要是由供应限制而非经济护城河带来的。

财务数据证明了这一点。闪存上季度的毛利率为51%，比去年同期提高了19个百分点。竞争对手美光的毛利率为57%，比去年同期提高了21个百分点。两家公司毛利率相近（且都在以类似的速度增长），表明它们的定价能力都有限。

而英伟达则完全不同。其上一季度的毛利率为75%，比去年同期高出2个百分点。竞争对手AMD上一季度的毛利率为54%，比去年同期高出3个百分点。英伟达能保持如此高的毛利率，远远领先于GPU领域的竞争对手，这显示出其强大的定价能力，也暗示其拥有持久的经济护城河。

扩展

NASDAQ：NVDA

英伟达

今日变动

(-1.29%) $-2.36

当前价格

$180.12

关键数据点

市值

4.4万亿美元

当日价格区间

$176.92 - $180.89

52周价格区间

$86.62 - $212.19

成交量

510万股

平均成交量

1.75亿股

毛利率

71.07%

股息收益率

0.02%

英伟达的估值比闪存更便宜

闪存缺乏定价权，意味着其财务表现主要取决于存储芯片的供需关系。目前，由于前所未有的短缺，需求超过供应，闪存增长迅速。然而，存储芯片市场周期性很强，最终供应会超过需求，闪存的增长可能放缓甚至转为负增长。

闪存目前的市盈率为83倍，考虑到其调整后盈利在上一季度增长了404%，这个估值还算合理。但当存储芯片周期达到顶峰后，市场可能会给予闪存更低的市盈率倍数，这意味着未来股价可能会大幅下跌。

与此同时，英伟达有望继续在AI基础设施中占据主导地位，不仅因为其GPU性能最佳，还因为公司设计了相关硬件和软件，降低了客户的成本。从一家公司购买一站式AI基础设施解决方案，比从多家公司采购零件要方便得多。

英伟达目前的市盈率为38倍，考虑到其上一季度调整后盈利增长了82%，这个估值相对较低。此外，当前的市盈率远低于两年平均的53倍，显示出英伟达的估值更具吸引力，也更安全。