ماذا تعلمنا أخطائي الأكبر في الاستثمار عن بيع البرمجيات

البيع الأخير في أسهم البرمجيات و"النمو الجيد" المزعوم يعيد إليّ بعض الذكريات المؤلمة.

الانخفاضات الكبيرة هذا الشهر في سعر سهم IBM، Salesforce، وفي المملكة المتحدة، Rightmove، تستند إلى الخوف من أن الذكاء الاصطناعي لن يعزز عملياتها، كما كان يتوقع الكثيرون في البداية، بل سيأكلها على الإفطار.

هذا يعيدني إلى أكبر خطأ استثماري ارتكبته — خطأ مفهوم، لكنه مكلف، وطاردني منذ ما يقرب من 30 عامًا. هناك بعض الدروس التي تعلمتها منه والتي تظل ذات صلة بالوضع الحالي، لذا، من أجل مصلحتكم، سأعيد إحياء ألمي.

يتعلق الأمر بدليل الصفحات الصفراء. أُطلق في بريطانيا عام 1966، وكان مجلدًا كبيرًا وسمينًا تحفظه بجانب الهاتف. كان يسرد جميع أرقام الهواتف في منطقة معينة حسب النشاط التجاري، وكان يُسلم إلى باب منزلك. كانت الشركة تحقق أرباحًا جيدة من خلال إقناع أصحاب الأعمال بدفع مقابل إدخالات أكثر جرأة لتبرز.

ثم جاء الإنترنت. اعتقدت العديد من الشركات التي يُعتقد أنها فائزة على الإنترنت أنها ستنجح، لكنها انتهت كرماد الإنترنت خلال بضع سنوات. استمرت الإيرادات لبعض الوقت، لكن السوق — كما يفعل دائمًا — توقع التحديات، وبدأت الأسهم تؤدي أداءً سيئًا قبل أن تتراجع التدفقات النقدية.

في عام 2000، انفجرت فقاعة أسهم الاتصالات والإعلام والتكنولوجيا، لكن الشركات استمرت في دمج الإنترنت. ظننت أن Yellow Pages، المدرجة باسم Yell plc، يمكن أن تستفيد. لم يكن الأمر سخيفًا تمامًا. فبعد كل شيء، ستُقضى على تكاليف الطباعة والتوزيع الضخمة، وسيكون الموقع الإلكتروني لYell علامتها التجارية هو المكان الذي نبحث فيه عن التجار. لم أضع في الحسبان Google!

ظلّت الأسهم تتعثر. زدت من شرائها عندما انخفضت بشكل كبير. في النهاية، أعلنت Yell إفلاسها مع نظيرتها الأكبر في الولايات المتحدة. لا تزال أكبر خسارة لي في اختيار الأسهم على مدى 26 عامًا، لكن اليوم أجد نفسي أطبق ثلاث دروس:

1. كن شديد النقد: عندما تنخفض أسهمك، افترض أنك على خطأ بدلاً من البحث عن أسباب تجعلك تعتقد أنك على حق. الشراء المزيد ممكن فقط إذا قمت بمراجعة وتأكيد فرضية استثمارك الأصلية بشكل شامل.

2. قيّم شركة بناءً على أرباح الغد: عندما تضعف التكنولوجيا أو التغيرات الأخرى الحواجز أمام الدخول أو تضعف الطلب، فإن إعادة تقييم قيمة السهم استنادًا إلى أرباح الأمس يكون خطيرًا. تلك الأرباح التاريخية قد تنهار، وتصحبها الأرباح المستقبلية. ضع ذلك في حسبانك واسمح لنفسك بمرونة حكيمة.

3. التنويع: كلما كان القطاع أكثر إثارة، زادت عدم اليقين بشأن مستقبله. قد يكون من المنطقي أكثر أن تمتلك عددًا أكبر من الأسهم الصغيرة بدلاً من عدد قليل من الخيارات الكاملة أو لا شيء.

هذه الدروس تثبت فعاليتها بشكل خاص في ظروف السوق الحالية. قد نستنتج أن حواجز الدخول أمام مطوري البرمجيات الجدد قد تقلصت أكثر مما كان متوقعًا. هذه صناعة بدأت فيها شركات من الكراجات لتسيطر بسرعة على تطبيقات محددة. وتسرع وتيرة تقدم تطبيقات الذكاء الاصطناعي.

في صناديقنا، باعينا Salesforce على هذا الأساس، لكن الذكاء الاصطناعي لن يتغلب على جميع الحواجز. العديد من الشركات القائمة على البرمجيات متجذرة جدًا بحيث من غير المرجح أن تُستبدل، وبعضها يمتلك حقوق حصرية على بيانات قيمة يحتاجها عملاؤها. قد تحتاج هذه الشركات إلى استثمار إضافي في وظائف الذكاء الاصطناعي لمواكبة المنافسة، لكن العملاء قد لا يكونون مستعدين لدفع مقابل تلك التحسينات، مما سيؤثر على الأرباح.

الشركات الأكثر تأثرًا بالذكاء الاصطناعي تبدو مجموعة متنوعة جدًا وفقًا لمعايير إدارة المخاطر التقليدية. فهي في قطاعات وبلدان مختلفة. لكن من حيث الأساسيات، تواجه نفس المخاطر (تحديات الذكاء الاصطناعي غير المتوقعة) وتمثل مخاطرة مترابطة على رأس المال — حيث ترتفع وتنخفض الأسهم مع تذبذب المخاوف.

فأين يمكنك أن تتجه بدلاً من ذلك؟ استفاد العديد من المستثمرين في الأسهم العالمية بشكل كبير من حكمة وذكاء عملية اختيار الأسهم لوارن بافيت. جوهر منهجه هو تحديد الشركات “ذات الجودة” — تلك التي من المفترض أن تتمتع بأرباح أعلى بسبب الحواجز أمام الدخول.

كانت أكبر استثماراته في السلع ذات العلامات التجارية، والسكك الحديدية، والطاقة، ومؤخرًا، الشركات القابضة اليابانية. العديد من هذه القطاعات لا يُنظر إليها على أنها “ذات جودة” من قبل المديرين الذين يدعون اتباع منهجه. يبدو أن هناك تركيزًا أكبر على “القيمة مقابل المال” في عملية اختيار أسهم بافيت، ويبدو أن التنويع بين هذه القطاعات المختلفة فعال. شركات النفط والسكك الحديدية أقل تهديدًا بالذكاء الاصطناعي.

نرى تغيرات تكنولوجية سريعة تبدو مثيرة. لكن هذه التغيرات يجب أن تجعلك أقل ثقة في توقعاتك حول كيفية تعامل الشركات مع التحديات. إضافة بعض الأعمال التقليدية قد يكون وسيلة جيدة لتوسيع محفظتك بشكل أوسع. والخبر السار هو أن العديد منها يبدو ذا قيمة مقابل المال بشكل نسبي.