Permintaan yang Lemah dan Pasokan yang Melimpah Menekan Harga Kakao Lebih Rendah

Kontrak berjangka kakao memasuki tren penurunan awal Maret, dengan kontrak ICE NY kakao Mei (CCK26) turun 75 poin (-2,36%) dan kontrak ICE London kakao Maret #7 (CAH26) turun 78 poin (-3,45%) selama sesi perdagangan terakhir. Meski mengalami koreksi, harga tetap di atas level terendah 2,75 tahun yang tercatat minggu sebelumnya. Tekanan dasar ini mencerminkan ketidakseimbangan pasar fundamental: pembeli enggan membayar harga resmi di tingkat peternakan yang ditetapkan produsen utama di Afrika Barat, sementara pasar global menghadapi permintaan yang lesu dan kondisi kelebihan pasokan.

Permintaan Konsumen yang Lemah Membebani Pasar

Tantangan utama di pasar kakao adalah minat beli yang rendah dari produsen cokelat dan permen di seluruh dunia. Barry Callebaut AG, produsen cokelat massal terbesar di dunia, melaporkan penurunan volume penjualan di divisi kakao sebesar -22% untuk kuartal yang berakhir 30 November. Perusahaan menyebut penurunan ini disebabkan oleh “permintaan pasar yang negatif dan prioritas volume ke segmen kakao dengan pengembalian lebih tinggi,” menandakan bahwa harga cokelat yang tinggi telah melemahkan pembelian konsumen.

Permintaan yang lesu ini terjadi di semua wilayah utama produksi. Asosiasi Kakao Eropa melaporkan bahwa penggilingan kakao kuartal 4 di Eropa turun -8,3% secara tahunan menjadi 304.470 MT, jauh melebihi perkiraan penurunan -2,9% dan menandai performa kuartal 4 terendah dalam 12 tahun. Pasar Asia menunjukkan kelemahan serupa, dengan Asosiasi Kakao Asia melaporkan penurunan -4,8% secara tahunan dalam penggilingan kuartal 4 menjadi 197.022 MT. Amerika Utara memberikan sedikit bantuan, dengan Asosiasi Perkakas Manisan Nasional melaporkan pertumbuhan hanya +0,3% secara tahunan dalam penggilingan kakao kuartal 4 menjadi 103.117 MT. Laporan penggilingan ini menjadi indikator permintaan yang andal, menunjukkan bahwa pembeli di semua wilayah menghadapi pesanan yang lemah dan keraguan konsumen.

Lonjakan Persediaan Memperburuk Kondisi Pasar yang Lemah

Situasi pasokan memburuk seiring melemahnya permintaan. Persediaan kakao ICE meningkat ke level tertinggi 5,25 bulan sebesar 2.111.554 kantong pada Jumat lalu, didorong oleh kekurangan pembeli yang bersedia di tingkat harga saat ini. Pembeli internasional menolak membayar harga resmi di tingkat peternakan yang ditawarkan Ivory Coast dan Ghana—dua negara penghasil kakao lebih dari setengah produksi global—karena harga tersebut jauh di atas tingkat pasar dunia saat ini.

Besarnya kelebihan pasokan global sangat mencengangkan. StoneX memperkirakan surplus kakao global sebesar 287.000 metrik ton (MT) untuk musim 2025/26 dan 267.000 MT untuk 2026/27, menegaskan bahwa tahun-tahun produksi melimpah akan berlanjut. Organisasi Kakao Internasional (ICCO) melaporkan pada 23 Januari bahwa stok kakao global meningkat +4,2% secara tahunan menjadi 1,1 juta metrik ton (MMT). Baru-baru ini, perkiraan ICCO pada 19 Desember mengonfirmasi surplus global sebesar 49.000 MT untuk 2024/25—menandai surplus pertama dalam empat tahun—serta mencatat bahwa produksi kakao global tahun 2024/25 naik +7,4% secara tahunan menjadi 4,69 MMT.

Panen di Afrika Barat Menekan Harga

Kondisi pertumbuhan yang menguntungkan di Afrika Barat berpotensi mempertahankan kelebihan pasokan meskipun produsen utama berusaha mengelola kelebihan tersebut. Tropical General Investments Group menyatakan bahwa panen Februari-Maret di Ivory Coast dan Ghana diperkirakan akan menghasilkan pod kakao yang lebih besar dan sehat dibandingkan tahun sebelumnya, didukung oleh curah hujan yang melimpah dan suhu yang menguntungkan.

Mondelez baru-baru ini menyebutkan bahwa jumlah pod terbaru di Afrika Barat 7% di atas rata-rata lima tahun dan “secara material lebih tinggi” dari panen tahun lalu. Panen utama di Ivory Coast sudah dimulai, dengan petani menunjukkan optimisme terhadap kualitas hasil. Outlook ini mendorong Ghana untuk memotong pembayaran resmi kepada petani kakao hampir 30% untuk musim 2025/26 (berlaku segera), sementara Ivory Coast mengindikasikan pada hari Jumat bahwa mereka sedang mempertimbangkan pengurangan harga sebesar 35% untuk panen tengah yang dimulai April—upaya keras menstabilkan permintaan di tengah kelebihan pasokan.

Tekanan pasokan tambahan berasal dari Nigeria, produsen kakao terbesar kelima di dunia. Bloomberg melaporkan bahwa ekspor kakao Nigeria Desember meningkat +17% secara tahunan menjadi 54.799 MT, menandakan bahwa bahkan negara berkembang berlomba menggerakkan stok mereka di tengah harga yang melemah.

Perkiraan Produksi Memberikan Dukungan Harga Terbatas

Meskipun proyeksi produksi menunjukkan penurunan yang moderat di masa mendatang, pengurangan ini sedikit membantu pasar mengingat ketidakseimbangan yang terus berlangsung antara pasokan dan permintaan. Ivory Coast memperkirakan produksi kakao 2025/26 akan turun -10,8% secara tahunan menjadi 1,65 MMT dari 1,85 MMT di 2024/25, terbatas oleh faktor cuaca dan praktik rotasi tanaman. Demikian pula, Asosiasi Kakao Nigeria memperkirakan produksi Nigeria akan turun -11% secara tahunan menjadi 305.000 MT di 2025/26, dari perkiraan 344.000 MT untuk tahun panen 2024/25.

Bahkan pengurangan produksi yang diperkirakan ini gagal mengimbangi surplus struktural, karena Rabobank baru-baru ini menurunkan perkiraan surplus kakao global 2025/26 dari 328.000 MT menjadi 250.000 MT. Pengiriman kakao ke pelabuhan Ivory Coast melambat—dengan pengiriman kumulatif mencapai 1,31 MMT per 22 Februari (turun -3,7% dari 1,36 MMT tahun sebelumnya)—menunjukkan bahwa petani enggan memanen dengan harga rendah, tetapi perlambatan ini tidak cukup untuk membalikkan ketidakseimbangan dasar pasokan dan permintaan.

Pasar kakao tetap terjebak dalam siklus yang menantang di mana permintaan yang lesu bertemu kelebihan pasokan struktural, meninggalkan kontrak berjangka rentan terhadap tekanan penurunan lebih lanjut meskipun ada hambatan produksi yang moderat untuk musim mendatang.